国联民生地产行业点评降准降息有一定空间止跌回稳获持续支持

政策工具利率下调助力收储，降商办首付利于去库存。 ——央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.50%降至1.25%，保障性住房再贷款属于其中的结构性工具之一，银行付息成本降低后或传导至下游，使收储用于保障性住房项目的要求降低，助力收储落地。 当期商业用房待售库存水平较高，截 【国联民生地产】行业点评：降准降息有一定空间，“止跌回稳”获持续支持 政策工具利率下调助力收储，降商办首付利于去库存。 ——央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.50%降至1.25%，保障性住房再贷款属于其中的结构性工具之一，银行付息成本降低后或传导至下游，使收储用于保障性住房项目的要求降低，助力收储落地。 当期商业用房待售库存水平较高，截至2025年11月，全国商品房待售库存7.53亿方，其中商业用房3.59亿方，处于历史高位水平（高于2015年的前一轮周期），此次将商业用房首付比例从50%降至30%，有利于此类商办的库存去化。 降准降息尚有空间，金融政策支持房地产市场止跌回稳。 ——央行副行长邹澜强调，从2026年看，降准降息还有一定空间。 降准降息一方面释放流动性，另一方面降低居民购房成本。 截至2025年9月，住房贷款加权平均利率3.06%，一线城市平均租金回报率1.81%（2025年10月），我们认为通过降息或贴息，降低居民购房成本，使得住房持有收支更趋于平衡，对居民的购房需求释放有促进作用，助力房地产市场止跌回稳。 构建房地产发展新模式，支持政策或持续落地。 ——总书记《在中央城市工作会议上的讲话》指出要加快构建房地产发展新模式，更好满足群众刚性和多样化改善性住房需求，稳步推进城中村和危旧房改造。 稳定健康的房地产市场是构建发展新模式的基础，在当前行业调整阶段，我们预计行业自身或将持续落地限购优化、降费和公积金制度改革等措施，宏观和金融政策层面关注上述提及的利率、收储等措施。 投资建议：《求是》杂志2026年1月1日刊文提出地产政策要一次性给足，总书记《在中央城市工作会议上的讲话》亦提及房地产。 金融体系在利率和首付比例层面做出了优化，后续各类支持政策或持续出台。 推荐在一线和强二线城市核心区域拿地的改善型房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、建发股份等；关注困境反转的弹性标的，如中国金茂等；关注拥有核心竞争力的房产中介平台，如贝壳等；关注拥有规模优势和竞争壁垒的物管企业，如华润万象生活等。 风险提示：政策效果不达预期，市场信心不及预期，行业环境变化超预期。