五、RSV疫苗判断极度保守:短期不计入核心增长假设
核心判断:在再接种政策明确前,RSV不构成中期估值驱动。
- 当前美国市占率仅1–2%,管理层认为“表现不理想”。
- 尚无明确再接种推荐,竞争对手渠道库存偏高。
- 公司在现有指引与中期模型中未将RSV作为主要增长来源。
六、RSV的唯一变量:再接种政策何时落地
核心判断:RSV的拐点取决于指南而非产品本身。
- 免疫原性随时间下降是行业普遍观察到的现象。
- 合理再接种周期或为2–3年。
- 政策未明确前,市场与公司均难以主动扩张。
七、政策与政治风险:反疫苗言论未实质传导至监管
核心判断:政治噪音存在,但未改变FDA行为。
- 2025年仍获批Next-gen COVID、RSV扩展适应症、儿科疫苗。
- 明确否认存在任何形式的mRNA疫苗禁令。
八、疫苗需求韧性仍在:短期承压但非断崖
核心判断:需求波动主要来自节奏与标签变化,而非结构性塌陷。
- 2025季度COVID接种量同比-26%,Moderna自身-22%,好于行业。
- 65岁以上人群接种基本稳定。