国泰海通医药旧金山调研Day4速递Moderna交流要点22

五、RSV疫苗判断极度保守：短期不计入核心增长假设核心判断：RSV在再接种（revaccination）政策明确前，不构成中期估值驱动。 #当前美国市占率仅1–2%，管理层直言“表现不理想”#尚无明确再接种推荐，竞争对手渠道库存偏高#公司在现有指引与中期模型中未将RSV作为主要增长来 【国泰海通医药】旧金山调研Day 4速递– Moderna交流要点2/2 五、RSV疫苗判断极度保守：短期不计入核心增长假设核心判断：RSV在再接种（revaccination）政策明确前，不构成中期估值驱动。 #当前美国市占率仅1–2%，管理层直言“表现不理想”#尚无明确再接种推荐，竞争对手渠道库存偏高#公司在现有指引与中期模型中未将RSV作为主要增长来源 六、RSV的唯一变量：再接种政策何时落地核心判断：RSV的拐点来自指南，而非产品本身。 #免疫原性随时间下降已被行业普遍观察#合理再接种周期或为2–3年#政策未明确前，市场与公司均难以主动扩张 七、政策与政治风险：反疫苗言论未实质传导至监管核心判断：政治噪音真实存在，但尚未改变FDA行为。 #2025年仍获批Next-gen COVID、RSV扩展适应症、儿科疫苗#明确否认存在任何形式的mRNA疫苗禁令 八、疫苗需求韧性仍在：短期承压但非断崖核心判断：需求波动更多来自节奏与标签变化，而非结构性塌陷。 #2025季度COVID接种量同比-26%#Moderna自身-22%，好于行业#65岁以上人群接种基本稳定