国泰海通医药旧金山调研Day4速递Moderna交流要点12

一、价值主线高度集中：V940是肿瘤唯一near-term估值锚核心判断：Moderna肿瘤板块的成败，完全取决于个体化癌症疫苗V940（mRNA-4157）。 #III期adjuvant melanoma决定肿瘤业务是否成立#若成功，将成为公司首个肿瘤获批产品 二、注册 【国泰海通医药】旧金山调研Day 4速递– Moderna交流要点1/2 一、价值主线高度集中：V940是肿瘤唯一near-term估值锚核心判断：Moderna肿瘤板块的成败，完全取决于个体化癌症疫苗V940（mRNA-4157）。 #III期adjuvant melanoma决定肿瘤业务是否成立#若成功，将成为公司首个肿瘤获批产品 二、注册路径高度克制：先melanoma，再谈扩展核心判断：策略上不分散火力，优先追求一个“确定性最高”的成功。 #首个注册路径锁定adjuvant melanoma#RCC（肾癌）作为潜在第二适应症，但优先级明显靠后#其他癌种更多用于信号验证，非near-term注册目标 三、商业化去风险显著：制造与交付已提前验证核心判断：个体化疫苗最大的不确定性并不在临床，而在系统能力；该风险已被显著压缩。 #肿瘤切除→疫苗回院时间已降至~42天#专用商业化工厂（Marlborough）已投入使用并支持临床#管理层明确：规模化供应“不是问题” 四、合作结构高度对称：V940成功概率来自“机制+组织”核心判断：与Merck的合作方式本身就是成功概率的一部分。 #研发、临床、制造、Capex全部50/50分摊#Merck主导全球临床执行，Moderna主导平台与生产#双方激励完全一致，避免资源错配