海外经济政策跟踪：新任美联储主席人选再生变数

新任美联储主席人选再生变数 本报告导读： 特朗普对新任美联储主席人选的表态发生变化，沃什开始成为市场预期当选概率最高的候选人。在失业率数据超预期回落，美联储较多官员表态偏鹰，以及美联储独立性再次受到挑战（美国司法部对鲍威尔发起刑事调查）的情况下，市场预期美联储2026年首次降息时点或推迟至6月。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 投资要点： 美国：消费者信心持续修复2026.01.11开年经济温和回暖2026.01.11元旦“微度假”热度高2026.01.04地缘风险再起，国际油价或迎剧烈波动2026.01.04金银铜续创新高，人民币汇率破7 2025.12.28 较多美联储官员表态偏鹰，1月美联储或暂停降息；欧央行2026年或继续维持利率不变；特朗普对欧洲8个国家加征关税，直至达成购买格陵兰岛协议；日本再次面临政治扰动，高市早苗计划1月23日解散众议院，提前举行大选。 全球大类资产表现。本周（2026.1.12-2026.1.16）大宗商品表现相对亮眼。周初在美国不断对伊朗发出军事干涉威胁，伊朗局势升温的影响下，原油与黄金价格均有明显上涨，伦敦金现周中一度突破4600美元/盎司。1月14日，特朗普立场出现转变，在谈及伊朗问题时表示“将拭目以待，观察事态发展”，被市场认为是伊朗紧张局势降温的信号，原油与黄金价格在后半周有所回落。最终，1月12-1月16日，伦敦金现上涨2.0%，IPE布油期货上涨1.9%，南华商品指数上涨1.1%，标普-高盛商品指数上涨0.9%。COMEX铜下跌0.7%。 全球股票市场涨跌互现。其中，日经225指数上涨3.8%，恒生指数上涨2.3%，标普500指数下跌0.4%，上证综指下跌0.4%。新兴市场股票指数上涨2.5%，好于发达市场股票指数（上涨0.2%）。债市方面，10年期美债收益率较前一周回升6BP至4.24%，国内10Y国债期货价格较上周上涨0.3%，中债总全价指数上升0.1%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升0.2%，报收99.37，人民币兑美元升值0.2%，日元兑美元贬值0.1%。 经济：美国方面：12月美国通胀压力仍较温和，结构上呈现商品偏弱，服务偏强的特征；11月美国零售销售仍具有一定韧性；12月美国成屋销售有所回升；12月美国工业生产增速仍维持较高水平，产能利用率有所提高。 欧洲方面：11月欧元区工业生产有所复苏，2026年1月欧元区Sentix投资信心指数有所提升。 风险提示：地缘政治风险进一步升级，特朗普对美联储政治施压加剧。 目录 1.政策：新任美联储主席人选再生变数....................................................32.美国：通胀压力仍较温和.....................................................................33.欧洲：工业生产有所回升.....................................................................54.风险提示..............................................................................................6 1.政策：新任美联储主席人选再生变数 美联储独立性受损风险再次引起关注，新任美联储主席人选或再生变数。美国司法部以美联储大楼修缮工程存在收受贿赂、监管不当等理由对 鲍威尔展开刑事调查，使得特朗普对鲍威尔的施压首次从言论上升到司法层面。但目前特朗普的政治施压仍面临较大政治阻力。一方面，鲍威尔对刑事调查做出正面回应，抨击特朗普将货币政策政治化，使得市场对鲍威尔任期结束后继续留在美联储理事会的预期明显上升。此外，共和党参议员、银行委员会关键成员Thom Tillis发表声明，明确表态将反对任何特朗普提名的联储人选，直至司法部调查一事得到彻底解决。这一表态也使得特朗普提名新任美联储主席的计划面临重大阻碍。 此外，当地时间1月16日，特朗普表示希望哈塞特继续留任在现在的位置上，以免使得政府失去一位在经济问题上最有影响力的“代言人”。这一言论使得对哈塞特当选美联储主席的预期大幅回落。根据Polymarket的预测数据，截至1月18日，市场认为沃什当选下一任美联储主席的概率最高（上升至53%），而哈塞特的概率已回落至12%。 美联储1月或暂停降息。亚特兰大联储主席Bostic表示，由于通货膨胀过高，需要继续保持限制性货币政策。费城联储主席Paulson表示，对下次会议上按兵不动的可能性感到安心，FOMC在2026年稍晚适度降息可能是适宜的。堪萨斯城联储主席Schmid认为，目前FOMC并没有降息的理由。如果降息，可能会损害抑制通胀的进展，而且还对劳动力市场无益。 美联储理事鲍曼则表示，目前货币政策仍具有温和的限制性，如果就业形势未能改善，官员们应准备好进一步下调利率。芝加哥联储主席Goolsbee表示，如果通胀有望回到2%，利率仍有下调空间。 在失业率数据超预期回落，美联储较多官员表态偏鹰，以及美联储独立性再次受到挑战的情况下，市场推迟了对美联储降息时点的预期。截至1月16日，CME数据显示市场预期美联储2026年首次降息时点为6月，第二次降息时点则推迟至了12月。 欧央行2026年或继续维持利率不变。欧洲央行管委Muller表示，欧洲央行利率一段时间来始终处于合适位置，近期无进一步降息理由，欧元银行同业拆借利率将保持相当稳定。他同时指出，加息不会在未来数月或数季度出现，欧洲央行利率若要走高，或许需等到几年之后。欧央行管委兼法国央行行长Villeroy也表示，有关欧央行在2026年加息的想法是错误的，欧央行面临通胀下行风险。 特朗普关税风波再起。特朗普称将自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%的关税。自2026年6月1日起，加征关税的税率将提高至25%。这一关税将持续实施，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。 日本再次面临政治扰动。1月14日，高市早苗与自民党干事长铃木俊一、日本维新会代表吉村洋文等人举行会谈，正式表达了在1月23日开幕的国会初始阶段解散众议院、提前举行大选的意向。如果众议院于1月23日解散，选举日程可能有两种方案：一是在1月27日发布选举公告、2月8日投票计票；二是在2月3日发布选举公告、2月15日投票计票。 2.美国：通胀压力仍较温和 本周（2026.1.12-2026.1.16）大宗商品表现相对亮眼。周初在美国不断对伊朗发出军事干涉威胁，伊朗局势升温的影响下，原油与黄金价格均有明显上涨，伦敦金现周中一度突破4600美元/盎司。1月14日，特朗普立场出现转变，在谈及伊朗问题时表示“将拭目以待，观察事态发展”，被市场认为是伊朗紧张局势降温的信号，原油与黄金价格在后半周有所回落。最终，1月12-1月16日，伦敦金现上涨2.0%，IPE布油期货上涨1.9%，南华商品指数上涨1.1%，标普-高盛商品指数上涨0.9%。COMEX铜下跌0.7%。 全球股票市场涨跌互现。其中，日经225指数上涨3.8%，恒生指数上涨2.3%，标普500指数下跌0.4%，上证综指下跌0.4%。新兴市场股票指数上涨2.5%，好于发达市场股票指数（上涨0.2%）。 债市方面，10年期美债收益率较前一周回升6BP至4.24%，国内10Y国债期货价格较上周上涨0.3%，中债总全价指数上升0.1%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升0.2%，报收99.37，人民币兑美元升值0.2%，日元兑美元贬值0.1%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 美国通胀压力仍较温和。12月美国CPI同比增速维持2.7%，与11月持平；环比增速维持0.3%，与9月持平，并未出现此前市场所担心的补偿性反弹。相反，核心CPI增速还低于市场预期。其中核心CPI同比2.6%（市场预期2.7%，前值2.6%），核心CPI环比0.2%（市场预期0.3%）。 从结构来看，12月美国通胀呈现商品偏弱，服务偏强的特征。其中，二手车分项的回落是核心商品的主要拖累。不过，即便剔除二手车，核心商品环比增速也并不高。核心服务方面，由于房租数据在11月因统计原因被低估，居住分项环比在12月有所反弹。（详见《美国通胀：延续温和——2025年12月美国通胀点评》）相比之下，PPI增速则有所回升。11月美国PPI同比增速较10月回升0.1个百分点至2.9%，核心CPI回升0.1个百分点至3.0%。 美国零售销售仍具有一定韧性。11月美国零售销售同比增速维持在3.1%，环比增速回升0.7个百分点至0.6%，高于市场预期的0.5%。剔除波动较大的汽车分项之外，美国零售销售环比增速仍有0.5%，较10月回升0.3个百分点，同样好于市场预期（0.4%）。总体来看，美国消费当前仍维持韧性。 房地产市场方面，成屋销售有所回暖。12月美国成屋销售年化达435万套，高于市场预期（422万套）。环比增速由11月的0.7%明显回升至5.1%，为2024年2月以来新高。同比增速也由11月的-0.7%回升至1.4%。 工业生产方面，12月美国工业总产值同比增速回落0.5个百分点至1.9%，但仍处于较高水平。环比增速回升0.1个百分点至0.6%。此外，美国12月工业产能利用率（76.3%）与制造业产能利用率（75.6%）均有所回升。 数据来源：达拉斯联储，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.欧洲：工业生产有所回升 欧元区工业生产有所复苏，投资信心指数持续回升。2025年11月欧元区19国工业生产指数同比增速较上月回升0.8个百分点至2.5%，高于市场预期的2%。环比增速维持0.7%，同样高于市场预期（0.5%）。此外，2026年1月欧元区Sentix投资信心指数也有所回升，较2025年12月回升4.4至-1.8。 4.风险提示 地缘政治风险进一步升级，特朗普对美联储政治施压加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机