中东局势再现变数：海外经济政策跟踪

本报告导读： 本周市场情绪在霍尔木兹海峡开放以及中东局势软化的影响下转向乐观，全球股市持续回暖，原油价格回落。但在黎以停火出现裂痕、霍尔木兹海峡再度封锁、美伊核心问题分歧仍大的情况下，美以伊局势演进仍具有较高的不确定性。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 投资要点： 内需分化，出口仍稳2026.04.19出口量价分化2026.04.12滞胀交易的下半场2026.04.12短期“滞胀”交易或仍继续2026.04.07出口仍稳，内需待振2026.04.05 美国经济：3月通胀压力低于预期。3月美国PPI同比与环比增速回升幅度均不及市场预期，反映出油价上涨所带来的通胀压 力传导效果尚且有限，一定程度上缓和了投资者对于通胀压力的担忧。3月美国成屋销售有所走弱；受中东局势边际缓和影响，10年期美债实际收益率有所回落。 风险提示：美以伊军事冲突再次升级 目录 1.中东局势仍存升级风险.........................................................................32.美国经济：3月通胀压力低于预期........................................................33.风险提示..............................................................................................5 1.中东局势仍存升级风险 上周美以伊局势出现软化迹象。美方在实施对伊朗的海上封锁后，仍暗示谈判空间仍然存在。巴基斯坦方面也在积极推动美伊双方的第二轮谈判。4月16日，特朗普表示黎巴嫩与以色列将启动为期10天的停火。4月17日，伊朗外长表示，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，霍尔木兹海峡在停火期间对所有商船通行完全开放。随后，特朗普在社交媒体上发布多则声明，包括确认伊朗开放霍尔木兹海峡，禁止以色列轰炸伊朗，重申海峡局势将很快结束，并预计美伊谈判将于周末进行等。受此影响，市场对局势缓和的乐观预期受到明显提振，全球股市回暖。 但这一缓和局面仍具有较大脆弱性。第一，黎以停火在协议生效仅一天之后出现裂痕。第二，霍尔木兹海峡恢复通航一波三折，重新回到管控状态。特朗普4月17日表示，对伊朗的海上封锁将继续有效，直至与伊朗的交易百分百完成。4月18日，伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”，已恢复对霍尔木兹海峡的管控。第三，伊朗与美国在关键领域中的分歧仍然存在。4月18日，伊朗外交部发言人表示，将伊朗浓缩铀移至国外的选项已被否决。特朗普则表示如果4月22日前未达成结束战争的长期协议，可能会终止与伊朗的停火。未来来看，在停火协议到期之际，美以伊局势演进仍具有较高的不确定性。 资产表现方面，4月13-4月17日当周，在霍尔木兹海峡开放以及中东局势软化的影响下，市场乐观情绪受到明显提振，全球股市在美以伊局势缓和的支撑下持续回暖。其中，标普500指数上涨4.5%，纳斯达克指数持续反弹并创下历史新高，日经225指数上涨2.7%，上证综指上涨1.6%。商品方面，IPE布油期货下跌2%，COMEX铜、黄金等均有所走强。美元指数回落至98附近，日元与人民币小幅走强。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.美国经济：3月通胀压力低于预期 3月PPI回升幅度不及预期。3月美国PPI同比增速回升0.6个百分点至4.0%。虽然PPI同比在能源价格上涨下有所回升，但明显低于市场预期的4.6%，环比增速维持在0.5%，也低于预期的1.1%。核心CPI表现温和，环比回落0.4个百分点至0.1%，同比增速维持在3.8%。总体来看，油价的上涨所带来的通胀压力传导效果尚且有限，并未带来3月CPI与PPI的明显失控，一定程度上缓和了投资者对于通胀压力的担忧。 美国成屋销售有所走弱。3月美国成屋销售年化398万户，较2月的413万户有所回落，也低于市场预期的408万户。成屋销售同比回落0.5个百分点 至-1.0%，环比回落6.4个百分点至-3.6%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 美以伊军事冲突再次升级 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号