南华外汇周报：下一任美联储主席人选悬念终被揭开20260202

—— 下一任美联储主席人选悬念终被揭开 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮件：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月30日 主要观点 本周美元指数受多重因素交织影响，周初主要承压于事件型冲击：一方面，美日联合干预汇市推动日元兑美元大幅走强，间接拖累美元指数走弱；另一方面，特朗普公开释放弱美元信号，进一步加剧美元指数的下行压力。周五晚间，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，成为扭转美元走势的关键节点，直接推动美元指数大幅走强。受此影响，市场强化流动性收缩定价，行情出现剧烈波动，美元指数单日上涨0.84%，创下2025年5月以来最大单日涨幅。沃什提名引发市场高波动的核心原因，在于其上任后或将推动美联储货币政策框架发生根本性重构——从当前“后凯恩斯主义的数据依赖模式”，转向“供给侧货币主义”范式，这一转变将直接重塑市场对流动性、通胀及利率的核心预期。从美国经济基本面来看，当前经济韧性仍存，并不支撑美元指数短期大幅下跌。此次美元指数回调更多是情绪及事件层面的短期扰动，待市场情绪逐步消退、无新增冲击事件发酵后，市场将重新回归美国经济基本面定价，美元指数有望获得支撑。 展望下周，美元指数有望摆脱短期情绪扰动，重回基本面交易逻辑。沃什提名落地为美元提供支撑，叠加下周美国将公布多项重要经济数据，若就业相关数据持续印证美国经济韧性，则美元指数上行概率将进一步提升。汇率方面，中国出口韧性较强、企业结汇意愿偏强，仍是美元兑人民币汇率的核心内部支撑；叠加下周美元指数或获支撑及央行明确的汇率调控导向，美元兑人民币汇率仍将维持震荡下行趋势，但进一步下行空间将相对收窄。 重点关注： 1）美国制造业PMI、ADP就业数据、非农就业数据、失业率2）美国政府停摆相关进程3）欧央行利率决议、CPI及PPI数据 风险提示：地缘政治、国内经济修复不及预期、央行外汇政策、海外政策超市场预期 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 截至1月30日，美元指数本周整体呈先跌后涨走势，在岸及离岸人民币、日元、欧元、英镑等主要货币均随美元指数震荡波动。前期美元指数走弱主要受三大因素驱动：美日联合干预的事件冲击、特朗普关于弱美元的表态，以及前期 “去美元化” 交易持续发酵；而随着美联储主席提名落地，市场对流动性收紧的定价进一步强化，美元指数随后大幅反弹。具体来看，人民币兑美元在周初受美元指数偏弱影响表现相对偏强，后续随下任美联储主席人选落地、美元走强而有所走弱。其他主要币种方面，英镑兑美元本周主要跟随美元指数走势，叠加英国经济数据扰动，呈现冲高回落态势；欧元兑美元本周一度升至相对高位，核心动力来自前期美元走弱，同时欧洲经济数据表现偏强、关键信心指数意外回升，也对欧元形成支撑。日元方面，周初受美日联合干预影响，美元兑日元表现偏弱；在市场对日本财政的担忧尚未完全消退的背景下，随着美元指数反弹，美元兑日元也随之短线回升。 1.2 美元兑人民币走势复盘 本周初，美元指数受美日联合干预日元的影响，日元兑美元大幅上涨，进而拖累美元指数走弱。市场纷纷猜测本次美日联合干预是否为“广场协议2.0”，但二者存在本质区别：上一轮广场协议是五国协同干预，核心是主动压低美元；而本次仅美日双方参与，未涉及欧元、英镑等其他主要货币，且并非系统性多边协议，仅为临时协同手段。从美元处境来看，当前美元指数较1985年广场协议时期整体偏弱，且已出现大幅下跌，叠加市场“去美元”交易持续，美国并无主动压低美元的动力。那么，美日为何选择联合干预，而非日本单独出手？核心原因在于保护美债利率。当前日本推行宽财政政策，市场对其财政可持续性存疑，引发“高市交易”浪潮——买入日股、抛售日元及日债，导致日元大幅贬值，一度逼近160关口。日本政府曾暗示将动用外汇储备稳定汇率，但过往日本干预外汇时，往往伴随美债抛售，这会冲击美债市场稳定。为规避该风险，美国选择与日本联合干预，由纽约联储直接执行汇率询价操作，避免对美债市场造成扰动。尽管此次联合干预使美元兑日元一度跌至152附近，但日本央行未加速加息，且“高市经济学”导向的财政扩张持续推进，市场对日本财政的担忧未消退，单纯外汇干预难以扭转日元弱势格局。 从美日联合干预，到近期特朗普公开讲话、多次向美联储施压，不难看出特朗普政府更看重美债利率下行，对美元走弱并不在意，这与其执政方略深度绑定。当前美国债务规模已达38万亿美元，《大美丽法案》将进一步扩大财政赤字，利息支出、债务置换成本及新债融资压力激增，使得美债利率不再仅是调节经济的杠杆，更成为决定财政是否崩盘的“起爆器”，这也是特朗普政府优先管控利率的核心原因。反观弱美元，恰好契合特朗普“美国优先”的诉求：一是助力收缩贸易赤字，为美国本土制造业赋予价格优势；二是可部分抵消关税带来的成本上涨，帮助美国出口商在关税战中维持市场份额。综上，特朗普政府“重利率、轻汇率”的选择，本质是为缓解债务压力、保障经济存续，推动制造业回流等政策落地，为此不惜牺牲美元强势地位、挑战美联储独立性及美元信用。 本周重点事件还有美联储议息会议，1月美联储如期维持利率不变，符合市场普遍预期。会议声明措辞调整凸显经济基本面走强，显著提高短期降息门槛：将经济活动扩张速度从12月的“温和”上调至“稳健”；删除“就业下行风险有所上升”的表述，改为“失业率已显现一定企稳迹象”；仍称通胀“仍然略高”，未宣布抗通胀取得胜利。这意味着，若失业率保持稳定、经济增长维持偏强态势，美联储缺乏立即降息的理由。议息会议后，市场对美联储降息的押注出现调整：利率期货合约显示，4月降息概率降至28%（略低于此前预期），6月降息概率升至64%（略高于此前预期），且市场预计年底前可能完成第二次降息。 本周市场焦点之二是美联储主席人选公布：2026年1月30日，特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席。此前该消息已被媒体披露，市场提前完成部分定价，周五午后美元指数获得支撑；提名落地后，市场强化流动性收缩定价，行情剧烈波动，美元指数单日上涨0.84%，创下2025年5月以来最大单日涨幅。沃什提名引发高波动的核心原因，在于其上任或将推动美联储货币政策框架根本性重构——从当前“后凯恩斯主义的数据依赖模式”，转向“供给侧货币主义”范式，这一转变将直接重塑市场对流动性、通胀及利率的核心预期。 从美国经济基本面来看，当前经济仍具韧性，并不支撑美元短线大幅下跌。本周美元指数走弱，主要源于三大因素：美日联合干预的事件冲击、特朗普弱美元表态、前期“去美元”交易的持续发酵。此外，美国政府停摆风险进一步增添美元指数的不确定性——若出现新一轮停摆，可能放大市场恐慌情绪。总体而言，当前美元指数回调更多是情绪及事件层面的短期冲击，随着情绪消退、无新事件发酵，市场将重新回归美国经济基本面定价，美元指数有望获得支撑。 1.3 行情展望 下周美元指数大概率摆脱短期情绪扰动，重回基本面交易逻辑：沃什提名落地为美元提供支撑，叠加下周美国将公布多项重要经济数据，若就业相关数据持续印证美国经济韧性，则美元指数上行概率将进一步提升。汇率方面，中国出口韧性较强、企业结汇意愿偏强，仍是美元兑人民币汇率的核心内部支撑；叠加下周美元指数或获支撑及央行明确的汇率调控导向，美元兑人民币汇率仍将维持震荡下行趋势，但进一步下行空间将相对收窄。 下周重点跟踪：1、美国方面：制造业PMI、ADP就业数据、非农就业数据、失业率，同时跟踪美国政府停摆相关进程（参议院已通过1.2万亿美元支出法案，众议院能否下周初敲定方案至关重要，特朗普政府无意再现长期停摆）；2、欧元区方面：欧央行利率决议、CPI及PPI数据。 .... 二、人民币市场观测 2.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.9678，较前一周最后一个交易日升值251个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度为偏调贬。 2.2 投资者预期及情绪跟踪 2.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2025年12月，银行结汇22446亿元人民币，售汇15382亿元人民币。2025年1-12月，银行累计结汇185227亿元人民币，累计售汇171314亿元人民币。按美元计值，2025年12月，银行结汇3180亿美元，售汇2179亿美元。2025年1-12月，银行累计结汇25949亿美元，累计售汇23983亿美元。 2025年12月，银行代客涉外收入58197亿元人民币，对外付款50186亿元人民币。2025年1-12月，银行代客累计涉外收入569405亿元人民币，累计对外付款547906亿元人民币。按美元计值，2025年12月，银行代客涉外收入8244亿美元，对外付款7109亿美元。2025年1-12月，银行代客累计涉外收入79725亿美元，累计对外付款76704亿美元。 12月银行代客结售汇顺差为999亿美元，处于2015年以来的历史高位，外汇市场经历了近年来资金回流高潮。12月结汇率为68.8%，较上月上涨8.1个百分点，而售汇率为60.6%，较上月下降4.3个百分点，结汇率与售汇率之间的劈叉背后也显示了市场对人民币的升值预期。 2.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币的升值情绪较强。 2.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.8301，相较于前一周最后一个交易日回落。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值有所缓和。 2.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：当前市场核心博弈围绕“季节性结汇需求主导的人民币对美元升值趋势”与“央行稳汇率调节底线”展开，核心驱动力源于年初季节性结汇高峰及美元偏震荡的宏观背景，技术面已突破7.0关键心理关口。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，尽管短期季节性结汇需求推动人民币升值，但上半年在审慎货币政策、减税政策落地等支撑下，美元指数或仍具韧性，美元兑人民币汇率可能维持偏强震荡。待新任鸽派美联储主席就职后，美元指数大概率走弱，在央行维稳基调下，美元兑人民币汇率或呈现温和下行态势。 *行情定位：当前新交所、港交所美元兑人民币汇率均呈现季节性震荡下行趋势，短期维持看多人民币判断，但下方空间受央行稳汇率政策约束，相对有限。 *策略建议：期货交易盘建议逢高做空美元兑人民币汇率。进出口企业方面，短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 2.3.2 新加坡人民币期货市场状况 三、重点关注数据及事件 3.1本周重要信息 中国重要消息及经济数据： 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议：前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。 统计局：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。 国务院国资委正在研究起草关于推动中央企业培育新兴支柱产业的工作文件。 房企“三道红线” 终结，房地产行业负债水平趋向健康。 央行：2025年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06% 美国重要消息及经济数据： 特朗普：韩国国会仍未批准两国贸易协议，将韩国对等关税税率从15%提高至25%。 预测平台显示1月底前美国政府停摆的概率约为8成。 特朗普：不担心美元贬值，可以让其像悠悠球一样涨跌。 美联储传声筒：美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。 美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。 美财长贝森特：特朗普可能在一周