煤炭行业周报：煤价上行回归合理价格，坚定稳煤价逻

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 本周煤炭指数小跌3.11%，跑输沪深300指数2.54个百分点。
• 煤炭板块平均市盈率PE为15.12倍，PB为1.33倍。
• 秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比下降4元/吨。
• 京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比上涨150元/吨。
• 晋陕蒙三省442家煤矿开工率83.9%，环比上涨4个百分点。
• 沿海八省电厂日耗合计217.8万吨，环比下跌10万吨。
• 环渤海库存2701万吨，环比上涨29万吨。
• 京唐港主焦煤（澳洲含税）报价1729元/吨，环比下跌68元/吨。

研究结论

随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。