煤炭行业周报：地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑
煤炭 2026年05月17日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 程镱（分析师）chengyi@kysec.cn证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑动力煤方面：截至5月15日，秦港Q5500动力煤平仓价为838元/吨，环比上涨 4元/吨。近期已经恢复已经至我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间，整体呈现稳步抬升态势。地缘局势扰动持续发酵，美伊短期难以达成实质性和解，霍尔木兹海峡航运疏通进度偏缓，布伦特原油站稳90美元/桶上方的情况或长于市场普遍预期，国际煤价因此持续坚挺走强，强势提振国内煤炭市场整体做多氛围。后市后市迎峰度夏备煤需求尚存，叠加进口煤性价比不足，对港口煤价形成底部支撑；虽短期下游采购节奏偏缓、港口库存小幅累积，但不改行业旺季向好大趋势。多重利好因素集中加持下，动力煤价格后续震荡走强趋势明确，上行动能充足。炼焦煤方面：截至5月15日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比上涨60元/吨；当前炼焦煤生产节奏平稳，短期增产空间有限，整体供应保持稳定。产地煤矿长协签单顺畅，优质低价货源流通活跃度居高不下，市场流通环节持续向好。 数据来源：聚源 相关研究报告 《港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升—行业周报》-2026.5.10 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 《市场偏强运行，煤价稳步上涨—行业周报》-2026.5.5 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 《市场稳中向好，煤价小幅上涨—行业周报》-2026.4.26 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................53、本周小跌1.21%，跑输沪深300指数0.96个百分点............................................................................................................73.1、本周煤炭指数小跌1.21%，煤炭指数跑输沪深300指数0.96个百分点.................................................................73.2、估值表现：本周PE为18.45，PB为1.44...................................................................................................................84、动力煤产业链:港口价格微涨，环渤海港库存微跌.............................................................................................................94.1、国内动力煤价格:港口价格微涨，晋陕蒙产地价格上涨..........................................................................................94.2、年度长协价格：2026年5月动力煤长协价格环比微涨...........................................................................................104.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌。纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨........................................124.4、布油现货价大涨，天然气收盘价大涨........................................................................................................................134.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微涨...............................................................................................................................134.6、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌....................................................................144.7、水库变化：三峡水库水位小跌，三峡水库出库流量环比大涨................................................................................154.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率小跌，水泥开工率微涨，本周尿素开工率大跌................................................164.9、动力煤库存：本周环渤海库存微跌............................................................................................................................174.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出..............................................................................................................184.11、国内海运费价格变动：海运费价格小跌..................................................................................................................195、炼焦煤产业链：港口焦煤价格小涨，日均铁水产量微涨...................................................................................................205.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小涨,山西吕梁产地价格小涨，期货价格大跌..........................................205.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平............................................................................................215.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口（澳洲产）到岸价大跌............................................................215.4、焦钢价格：本周焦炭现货价大跌，螺纹钢现货价微跌............................................................................................225.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨,钢厂盈利率环比大涨..............................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小涨,库存可用天数大涨..................................................................................235.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微涨.........................................................................................245.8、钢铁库存：钢材库存总量小涨...................................................................................................................................256、无烟煤：晋城无烟煤价格微涨，阳泉无烟煤价格微涨.......................................................................................................257
