公募REITs周报（第50期）：指数小幅回调，换手率走弱

指数小幅回调，换手率走弱 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周REITs市场整体小幅回调，中证REITs指数周跌0.4%。板块表现分化，其中生态环保、消费类及产业园REITs逆市上涨。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证转债>中证全债>中证REITs>沪深300。截至2026年1月16日，产权类REITs股息率比中证红利股股息率均值低92BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为351BP。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：赵婧0755-819823790755-22940745daidanmiao@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980520040003S0980513080004 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.85企业/公司/转债规模(千亿)78.3/22.3/5.6 中证REITs指数周涨跌幅为-0.4%，年初至今涨跌幅为+0.1%。截至2026年1月16日 ， 中 证REITs（ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为790.22点 ， 整 周（2026/1/12-2026/1/16）涨跌幅为-0.4%，表现弱于中证转债指数（+1.1%）、中证全债指数（+0.2%），强于沪深300指数（-0.6%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+25.3%）>沪深300（+20.3%）>中证全债（+0.7%）>中证REITs（+0.1%）。近一年中证REITs指数回报率为-2.9%，波动率为7.5%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在1月16日为2225亿元，较上周减少9亿元；全周日均换手率为0.45%，较前一周下降0.15个百分点。 生态环保、消费、产业园REITs涨幅靠前。从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-0.2%、-0.7%。从不同项目类型REITs来看，各板块涨跌分化，生态环保、消费、产业园REITs涨幅靠前。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为嘉时物美消费REIT（+3.59%）、汇添富上海地产租赁REIT（+3.15%）、华夏合肥高新REIT（+2.24%）。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-权益走强及季节效应下，转债市场情绪高涨》——2026-01-11《超长债周报——超长债收益率再创新高》——2026-01-11《公募REITs周报（第49期）-各板块普涨，交易活跃度提升》——2026-01-11《超长债周报——TL崩盘式下跌再创新低》——2026-01-05《转债市场周报-春躁期间转债估值仍有提升空间》——2026-01-04 新型基础设施设施REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为1.0%；消费基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额18.7%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为华夏华润商业REIT（7227万元）、南方润泽科技数据中心REIT(4784万元）、中金安徽交控REIT(3464万元）。 证监会强调抓好商业不动产REITs试点平稳落地。1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。会议指出，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。这标志着我国公募REITs市场向全资产类型拓展，将进一步提升资本市场包容性与服务实体经济的质效。 中航京能光伏REIT扩募成功上市。1月15日，中航京能光伏REIT扩募份额在上海证券交易所上市。本次扩募份额成功上市，核心在于实现了底层资产从单一光伏向“光伏+水电”复合型绿色能源组合的战略升级。作为市场首单“混装扩募”项目，其成功引入长期机构资金，显著提升了基金规模、流动性和收益水平。 风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。 二级市场走势 主要指数周涨跌幅：中证转债>中证全债>中证REITs>沪深300 截至2026年1月16日，中证REITs（收盘）指数收盘价为790.22点，整周（2026/1/12-2026/1/16）涨跌幅为-0.4%，表现弱于中证转债指数（+1.1%）、中证全债指数（+0.2%），强于沪深300指数（-0.6%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+25.3%）>沪深300（+20.3%）>中证全债（+0.7%）>中证REITs（+0.1%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2026年1月16日，近一年中证REITs指数回报率为-2.9%，波动率为7.5%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在1月16日为2225亿元，较上周减少9亿元；全周日均换手率为0.45%，较前一周减少0.15个百分点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 生态环保、消费、产业园REITs涨幅靠前 截至2026年1月16日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-0.2%、-0.7%。从不同项目类型REITs来看，各板块涨跌分化，环保类、消费类、产业园REITs涨幅靠前。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（数据截至2026年1月16日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（数据截至2026年1月16日） 分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为嘉时物美消费REIT（+3.59%）、汇添富上海地产租赁REIT（+3.15%）、华夏合肥高新REIT（+2.24%）。 从不同项目类型来看，新型基础设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率 为1.0%；消费基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额18.7%。 从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为华夏华润商业REIT（7227万元）、南方润泽科技数据中心REIT(4784万元）、中金安徽交控REIT(3464万元）。 一级市场发行 从年初至2026年1月16日，在交易所处在已受理阶段的REITs产品共有1只，已问询阶段1只，已反馈的产品3只。 估值跟踪 REITs既有债性，又有股性。从债性的角度来看，在其强制高分红的约束下，我们关注其年化现金分派率。截至1月16日，公募REITs年化现金分派率均值为5.99%。从股性的角度，我们通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO来判断REITs的估值情况，其中，相对净值折溢价率=收盘价/最新净值-1，反映基金市场价值与公允价值的关系，类似股票的PB指标；IRR为使用现金流折现法计算出的内部收益率；P/FFO为当前价格/经营产生的现金流。相对净值折溢价率这一指标偏向长期视角，从底层资产的估值来评判二级市场的估值水平高低；P/FFO这一指标偏向短期视角，从资产近期运营情况来对可供分配的现金流进行估值，可判断当期投资的回报率。 此外，产权类REITs和经营权类REITs在资产权利、收益来源、期限特征、风险特征上存在明显差异，产权类REITs我们重点关注股息率，经营权REITs则关注内部收益率。我们分别把产权类REITs的股息率和中证红利股息率进行比较，把经营权类REITs的内部收益率和十年期国债收益率进行比较。截至2026年1月 16日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低92BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为351BP。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业要闻 证监会强调抓好商业不动产REITs试点平稳落地。1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作并部署2026年任务。会议指出，推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。这标志着我国公募REITs市场向全资产类型拓展，将进一步提升资本市场包容性与服务实体经济的质效。 中航京能光伏REIT扩募成功上市。1月15日，中航京能光伏REIT扩募份额在上海证券交易所上市。本次扩募的底层资产为发起人京能集团所属京能国际间接持有的苏家河口和松山河口水电站项目及配套水库，项目均位于云南省保山市腾冲市槟榔江干流，总装机容量483兆瓦。本次扩募发售的基金份额数量为3.0088亿份，募集资金总额为29.2215亿元，发售价格为9.712元/份。本次扩募份额成功上市，核心在于实现了底层资产从单一光伏向“光伏+水电”复合型绿色能源组合的战略升级。作为市场首单“混装扩募”项目，其成功引入长期机构资金，显著提升了基金规模、流动性和收益水平。 风险提示 公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制