宏观快评：十五五电力投资初探

【宏观快评】 “十五五”电力投资初探 主要观点 华创证券研究所 据新华社“国家电网1月15日宣布，‘十五五’期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较‘十四五’投资增长40%，用于新型电力系统建设”。关注三个层面的信息： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 第一，如何理解40%的投资增速？ 首先，明确口径。国家电网“以投资建设运营电网为核心业务”，但国家电网主要公布电网投资数据，固定资产投资数据仅零星公布，从2021年数据来看，固定资产投资、电网投资分别为4972、4730亿元，二者近乎等价。其次，据新华社报道，十五五时期国家电网固定资产投资预计增长40%，作为对比，十四五时期，电网投资约2.77万亿、可比增速为16.4%（未公布固定资产投资数据），即十五五时期40%的投资增速较十四五时期（16.4%左右）有较大提升。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com执业编号：S0360525080007 第二，可能的考量？ 参考两方面信息：1）2025年12月，国家电网公司党组会议上提及“坚决把党中央扩大内需的决策部署落到实处，充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大的力度、更实的举措助力扩内需、稳增长”；2）2025年12月国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，提及“加大电网投资力度。落实国家重大战略部署，适度超前、不过度超前开展电网投资建设，加大存量电网改造升级力度，保障新型电力系统建设”。 相关研究报告 《【华创宏观】12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评》2026-01-16《【华创宏观】再论出口强在中游：2026机电出口或延续景气——12月进出口数据点评》2026-01-15《【华创宏观】财政或比关税重要——2026年美国通胀上行风险分析》2026-01-15《【华创宏观】中纪委全会的四大关注点》2026-01-14《【华创宏观】地方两会的“信息点”》2026-01-12 第三，具体投向有哪些？ 参照新华社的报道，主要包括：构建新型电力系统、加快特高压直流外送通道建设、加快推进城市农村边远地区配网建设、建设数智基础设施等。 风险提示：国网投资力度不及预期 “十五五”电力投资初探 据新华社“国家电网1月15日宣布，‘十五五’期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较‘十四五’投资增长40%，用于新型电力系统建设”。我们关注三个层面的信息： 第一，如何理解40%的投资增速？首先，明确口径。国家电网“以投资建设运营电网为核心业务”，但国家电网主要公布电网投资数据，固定资产投资数据仅零星公布，从2021年数据来看，固定资产投资、电网投资分别为4972、4730亿元，二者近乎等价。其次，参照新华社数据，十五五时期国家电网固定资产投资预计增长40%，作为对比，十四五时期，电网投资约2.77万亿、可比增速为16.4%（未公布固定资产投资数据），即十五五时期40%的投资增速较十四五时期（16.4%左右）有较大提升。 第二，背后的考量？参考两方面信息：1）2025年12月，国家电网公司党组会议上提及“坚决把党中央扩大内需的决策部署落到实处，充分发挥电网基础支撑和投资拉动作用，以更大的力度、更实的举措助力扩内需、稳增长”；2）2025年12月国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，提及“加大电网投资力度。落实国家重大战略部署，适度超前、不过度超前开展电网投资建设，加大存量电网改造升级力度，保障新型电力系统建设”，并设定量化目标“到2030年…电网资源优化配置能力有效增强，‘西电东送’规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦”。 第三，具体投向包括哪些？参照新华社的报道，包括：1）围绕做强电网平台、构建新型电力系统…初步建成主配微协同的新型电网平台，进一步巩固“西电东送、北电南供”能源输送网络。2）加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。3）加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式。4）夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。 资料来源：wind，华创证券注：2025年为前11月数据 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所