北交所策略专题报告：融资杠杆适度收敛，聚焦北交所的“水位”提升空间

2026年01月18日 北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 融资余额可为投资者情绪变化的投资线索，北证融资余额仅约为创业板1/3 2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从100%降低至80%，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平。整体来看，北交所融资融券业务类型以融资为主，融资融券业务不仅为市场提供了额外的流动性，还能反映出市场情绪和投资者对市场未来走势的预期。从北交所融资余额趋势变化来看，1）2023年11月、2024年9月底、2025年2月和2025年12月四轮北交所行情拉动了北交所融资融券交易的活跃度；2）2024年9月底和2025年2月两轮行情缓和后融资余额未出现激进的回调，反而平台突破实现中枢上移。与科创板及创业板对比来看，1）科创板及创业板的融资余额占流通市值比例均高于北交所，体现其融资交易的活跃性。2025年北交所融资余额占流通市值的比例均值1.25%，与创业板（均值3.57%）及科创板（均值2.97%），差距为2.32pcts和1.71%pcts。2）北交所融资买入额占成交额的比重低于科创板和创业板，且波动性低于科创板及创业板。2025年北交所、科创板和融资买入额占成交额的比例均值分为2.99%、9.18%、11.67%。从个股角度来看，北证50成份股在融资融券交易中整体的活跃度普遍高于非成份股。 相关研究报告 《农大科技（920159.BJ）：“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击—北交所新股申购报告》-2026.1.17 观点：本周北证50报1,548.33点，关注北证50绩优成分+科技成长次新股 《12寸半导体硅片小巨人，高端产能爬坡引领国产替代突破—新三板公司研究报告》-2026.1.16 北证50和北证专精特新指数报1,548.33点和2,666.88点，周涨跌+1.58%和+2.49%，指数PETTM64.92X和83.81X。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为42.38X、96.48X、47.82X、49.03X、37.32X。随着北交所与科创板和创业板的估值差拉大，北交所已经相对不贵，业绩预告来临部分预增公司的机会增加。股票池本周调入蘅东光、广信科技。我们推荐关注股票池包括（信息技术产业链：万源通、蘅东光；化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、广信科技；高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技。医药生物：锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫。） 《深耕CPO光电共封装与高端光通信，绑定龙头畅享AI资本开支红利—北交所首次覆盖报告》-2026.1.15 北交所审核/监管/新三板：3家企业待上会，2家企业过会，农大科技申购 本周审核更新信息：2026年第1家新股科马材料首日涨幅371.27%，族兴新材、觅睿科技更新审核状态至已注册；普昂医疗、晨光电机、隆源股份更新审核状态至提交注册；中科仪、瑞尔竞达更新审核状态至已过会；信胜科技更新审核状态至上会暂缓；17家企业更新审核状态至已问询；2026年1月21日-23日上会企业分别为百瑞吉、弥富科技、拓普泰克。农大科技申购。截至2026年1月16日，新三板共培育853家公司在沪深北以及港交所成功上市。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 目录 1、融资余额跟踪投资者的信心和市场动态.................................................................................................................................42、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率49.46X.........................................................................................73、上市情况：2026年第1家新股科马材料首日涨幅371.27%..............................................................................................134、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善...........................................................................................................175、北交所IPO审核一览：本周3家企业待上会，2家企业过会...........................................................................................236、北交所监管动态一览：对32起证券异常交易监管措施.....................................................................................................267、风险提示..................................................................................................................................................................................28 图表目录 图1：北交所融资融券余额与北证50指数走势较为一致..........................................................................................................4图2：北交所行情缓和后融资余额未出现激进的回调，反而平台突破实现中枢上移............................................................5图3：科创板及创业板的融资余额占流通市值比例均高于北交所............................................................................................5图4：北交所融资买入额占成交额的比重低于科创板和创业板，且波动性也低于................................................................6图5：本周北证A股整体PE估值增长到49.46X.......................................................................................................................7图6：北交所科创板和创业板PE估值对比（X）......................................................................................................................8图7：北交所与科创板PE估值折价进一步拉大（X）..............................................................................................................8图8：北证A股本周日均成交额409.81亿元（+55.52%）.......................................................................................................8图9：北证A股本周日均换手率7.89%(+2.82pcts).....................................................................................................................8图10：北证50指数报1,548.33点，PETTM64.92X...................................................................................................................9图11：北证专精特新指数报2,666.88点，PETTM83.81X.........................................................................................................9图12：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家）...............................................................10图13：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍）..............................................................................................................11图14：开源北交所股票池组合表现...........................................................................................................................................13图15：2024年初至今50家上市企业的发行市盈率均值为13.84X........................................................................................15图16：2024年初至今50家上市企业的首日涨跌幅均值为298.99%，首日涨跌幅中值为246.52%...................................15图17：目前2026年北交所上市企业1家，2025年全年发行新股26家（家）...................................................................16图18：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势....................................................................................................17图19：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增.......................................................................................