动力煤产业链周度报告

国泰君安期货研究所黑色金属樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2026年1月18日 动力煤观点：短期市场弱调整，关注异常天气影响 基本面： ◼ （1）供应：目前煤矿正常生产，供应平稳，后续随着春节临近部分煤矿陆续放假、供应存收缩预期。截至1月14日本周160家煤矿产能利用率为90.32%（前值88.24%），产量为1645.7万吨（前值1607万吨）。预计随着我国煤炭供需形势的转变，叠加市场对于“减量保价”共识的达成，2026年煤炭产能增量或收窄。2025年11月份，全国原煤产量42679.3万吨，同比-0.5%，环比+4.93%；1-11月全国原煤产量累计440164.7万吨，同比1.4%；1-11月进口煤及褐煤43168万吨，同比增长-12%。 （2）需求：未来10天我国冷空气势力增强，日耗或得到提振。本周电厂日耗回落，市场仅维持零星采购，目前电厂库存偏高，关注节前下游采购补库节奏。11月份，规上工业火电增速转负，同比增速-4.2%，10月为7.3%。旬度高频发电数据跟踪，12月份火电同比为负。 （3）库存：目前北港情绪偏弱，港口市场成交清淡。近期大风封航导致港口库存上升，随积压船舶陆续离港，北港库存或小幅下降，截止1月16日，北方港（不含黄骅）库存合计2493.0万吨，周环比减少7.0万吨。本周港口日均调入量103.78万吨，环比增加9.1万吨，日均调出105.76万吨，环比增加1.28万吨。 ◼主要逻辑：短期煤价表现或震荡偏弱，关注异常天气扰动影响。节后产地煤矿正常生产，供应平稳，产地煤价涨跌互现；北港情绪偏弱，报价有所松动，一方面成本倒挂叠加寒潮预期支撑部分贸易商情绪，而终端备货意愿偏低，电厂对市场煤采购积极性较弱，港口市场交易偏僵持。后续走势关注春节前煤矿停产、贸易商出货以及终端备货补库节奏，在天气和政策没有超预期表现的情况下，短期市场或震荡偏弱为主。 ◼展望：核减产能目前刚开始，具体影响尚不明朗，重点关注供给侧政策影响及终端补库节奏变化。中长期看长协位仍具备支撑，煤价中长期合理区间（570-770）有较大参考意义。 ◼风险因素：国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期 01 动力煤基本面数据 价格：主地煤价涨跌互现，北港情绪走弱 •上一轮价格上涨更多是修复跌势，实际基本面支撑不足，下游实际需求释放有限（680-704，12月31日—2026年1月13日）。本周价格窄幅波动，截至1月16日，榆林5800大卡指数596.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数537.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨；大同5500大卡指数569.0元/吨，周环比下跌12.0元/吨。短期煤价上下驱动不足，关注异常天气及政策影响。 •一方面发运成本持续倒挂，港口货源成本仍有支撑，叠加对下旬寒潮的预期，短期价格回调有限。•而终端需求采购意愿偏低，电厂库存水平偏高，叠加长协煤的稳定供应，下游实际需求释放有限，对高价接受不足。 价格(海外煤）：海外市场表现平稳 供应—国内产量（周度）：煤矿正常生产，供应平稳 ◼汾渭统计：截至1月14日本周160家煤矿产能利用率为90.32%（前值88.24%），产量为1645.7万吨（前值1607万吨）。 ◼MS统计：截至1月16日本周462家样本矿山产能利用率为90.6%（前值90.3%）；产量为3826.9万吨（前值3816.4吨）。 供应—国内产量（月度）：国内生产11月环比增加 ◼2025年11月份，全国原煤产量42679.3万吨，同比-0.5%，环比+4.93%；1-11月全国原煤产量累计440164.7万吨，同比1.4%。 ◼产量方面主要靠政策和价格指引，2026年影响煤炭产能变化的潜在因素：落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等。 供应—进口（周度）：进口煤到港量环比走弱 ◼截至1月9日，当周动力煤主要到港量为814万吨，环比下降90万吨，同比上升19万吨。 供应—进口（月度）：12月煤炭进口远超预期，创历史新高 ◼2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%。 ◼进口量超预期表现主要由于：1、受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现“抢出口”现象；2、年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势。 库存—矿山：汾渭矿山库存处于中低位水平 ◼汾渭：截至1月14日，动力煤样本企业矿山库存409.5万吨，环比上升1.4万吨。 ◼钢联：截至1月16日，动力煤样本企业矿山库存283.9万吨，环比下降2.2万吨。 汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存 库存—港口：北港去库节奏趋缓，整体库存仍在高位 运输：港口调入量增加，锚定船数量上升 需求：电力需求—日耗支撑有限，关注终端补库节奏 需求：电力需求—未来十天冷空气势力增强 ◼未来10天（1月17-26日），甘肃东南部、陕西南部、华北南部、黄淮、江汉、江淮、江南西部、西南地区东部及华南西部等地累计降水量有8～16毫米，部分地区超过25毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多4～8成，我国其余大部降水偏少。 ◼未来10天，新疆北部、内蒙古中东部、东北地区、华北东部、黄淮、江汉等地平均气温较常年同期偏低2～3℃，局地4℃以上；西北地区、西南地区东部、江南南部、华南等地偏高2～3℃，我国其余地区气温接近常年。 未来一周全国气温预报图 未来一周全国降水预报图 需求：电力生产—全社会发电量缩减，火力与水力发电均下降 需求：电力生产——西南地区降水走弱 需求：非电——建材冶金需求偏弱，化工煤需求高位运行 ◼建材冶金需求有支撑。本周高炉开工率环比下降0.47个百分点至78.84%；水泥熟料产能利用率环比下降2.83个百分点至40.7%。 高炉开工生产环比下降，冶金需求走弱 需求：非电——化工煤需求维持高位 需求：总需求—11月电煤需求偏弱，同环比双降 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！