公司点评：管理焕新，未来可期

核心观点与事件

公司公告张伟通辞任执行董事、董事会主席等职务，高立接任董事会主席，李树清任授权代表。新任管理层经验丰富，具备跨领域业务管理能力。

业务分析

1. 水饮双轮驱动

   • 包装水：坚持多品牌多水种策略，重点发展怡宝和本优品牌。
   • 饮料：2025上半年推出14款新品SKU，包括茶饮料（至本清润等）、果汁（蜜水系列）、其他饮料（魔力和焰焙咖啡）。

2. 竞争与改革

   • 短期（2025年）：包装水和饮料行业竞争加剧，叠加渠道层级改革，业绩承压。
   • 中长期：水业务具备穿越周期性，饮料业务收入有望重回增长，利润率因自产比例提升和代工比例下降而改善。

投资建议与预测

• 短期承压，中长期逻辑明确：竞争和改革导致2025年业绩下滑，但水饮刚需属性和业务改革支撑长期增长。
• 业绩预测（2025-2027年）：归母净利润分别为9.4亿元（-42.4%）、11.4亿元（+20.7%）、13.4亿元（+17.5%）。
• 评级：上调至“买入”。

风险提示

行业竞争加剧、需求不及预期、渠道改革不及预期、原材料成本上涨。

相关研究

已发布3篇相关报告，包括注册地迁移、股东回报及短期业绩承压分析。