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农大科技：“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击——北交所新股申购报告

2026-01-16 开源证券张兵

公司概况：农大科技是国内新型肥料及肥料中间体的供应商，以腐植酸活化技术和包膜控释技术为核心，产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二，被评定为国家级“制造业单项冠军示范企业”。
行业背景：全球化肥产业朝“减肥增效”方向推进，新型肥料市场规模持续扩大。据IFA统计，2018年全球新型肥料消费量约1,930万吨，折纯约860万吨，约占全球养分消费量的4.8%。预计到2030年全球新型肥料市场规模将达到617.7亿美元，以6.08%的复合年增长率增长。
财务状况：公司盈利较为稳定，2025年前三季度实现归母净利润1.45亿元，与2024年全年持平。新型肥料是公司主要收入来源，2022-2025上半年实现收入19.68、19.39、19.24、12.48亿元，占公司全部营收的比重分别为74.26%、74.06%、81.70%、84.59%。
销售网络：公司构建了以县乡级经销商为主，营销工作下沉至广大乡镇乃至种植户的扁平化销售网络，并建立了“专家-讲师-基层推广”三级推广体系，将新型肥料产品与技术服务紧密结合，增强了种植户的信赖感和忠诚度。
产能扩张：公司积极扩充产能，实施“年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目”、“年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目”和“年产15万吨生物肥生产线建设项目”，以提升新型肥料供应能力，丰富和优化公司现有产品结构。
市场地位：公司是国内新型肥料行业龙头，2023年新型肥料销量72.66万吨，市场占有率3.40%。与可比公司相比，公司营业收入、净利润规模中等偏小，但整体呈增长趋势，毛利率处于中游水平。
估值：可比公司史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方PE(2024)均值为36.7倍，农大科技2025Q1-3归母净利润1.45亿元，营收为18.97亿元。
风险提示：原材料价格大幅上涨、在建项目进展不及预期、行业竞争加剧风险。