快递物流整合加速强者或更强，航空旺季将至量价表现可期

2026年01月17日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)33,624.11行业流通市值(亿元)31,861.90 报告摘要 航空机场：寒假或利好春运旺季提前，持续看好航空投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：1月12日-1月16日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2234.40、2210.40、1608.80、747.00、528.20、317.40、364.20架次，周环比分别+3.39%、+3.06%、+3.16%、+2.97%、+0.28%、-3.11%、+0.57%，同比分别-11.17%、-11.50%、-1.83%、-9.25%、-0.79%、-18.91%、-1.91%。2）平均飞机利用率：1月12日-1月16日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.60、7.80、7.70、8.60、9.10、7.60、6.40小时/日，周环比分别+2.70%、+1.30%、+1.32%、+1.18%、+1.11%、-3.80%、+1.59%，同比分别-13.64%、-14.29%、-4.94%、-7.53%、-5.21%、-20.00%、-8.57%。本周观察：2026年春运将于2月2日正式启动，至3月13日结束。根据航班管家新预测，2026年春运40天民航旅客运输量预计达到9500万人次，日均237.5万人次，同比增长5.3%。今年春节偏晚或导致不同人群返程节奏出现分化，目前全国高校寒假正陆续开启，预计学生群体的出行有望带动市场需求提升。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续“反内卷”及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 相关报告 1、《革故鼎新，迈向一个精致年代》2026-01-14 2、《反内卷及春运旺季催化看好航空，快递海外高增关注极兔速递》2026-01-113、《持续看好航空旺季投资机会，再 提 示 公 路 高 股 息 配 置 价 值 》2026-01-04 物流快递：顺丰与极兔拟战略相互持股，携手共建全球物流网络。数据跟踪：1月5日-1月11日，邮政快递累计揽收量约41.07亿件，周环比+7.09%，同比-5.69%；累 计投递量约41.59亿件，周环比+8.96%，同比-2.10%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善：1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。1月14日，国家邮政局召开局长办公会议。会议强调，要服务纵深推进全国统一大市场建设，有力促改革、稳增长、优服务、防风险，巩固拓展行业稳中向好发展态势，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长，确保实现“十五五”良好开局。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：①1月13日，德邦股份发布公告，为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东物流体系内的物流资源，亦考虑积极践行公司间接控股股东京东卓风于收购公司时作出的关于同业竞争的承诺，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并在取得上海证券交易所终止上市决定后申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。②1月15日，顺丰控股与极兔速递联合发布公告，宣布达成一项战略性的相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额达83亿港元。根据协议，顺丰控股将向极兔速递增发2.26亿股H股股份，发行价为每股36.74港元；极兔速递将向顺丰控股增发8.22亿股B类股份，发行价为每股10.10港元。交易完成后，顺丰控股将持有极兔速递10%的股份，极兔速递将持有顺丰控股4.29%的股份。此次相互持股，有利于充分发挥双方高度互补的战略协同效应。在国际业务方面，顺丰将凭借在跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系，与极兔在东南亚和新兴市场的末端派送网络布局与本地化运营经验形成协同，扩张端到端跨境业务的网络覆盖和产品竞争力；在国内业务方面，双方在网络资源、客户群体、产品结构和差异化上具备较大互补协同空间，有助于双方共同拓展服务边界。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】【中通快递】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：1月5日-1月11日，全国高速公路累计货车通行5508.90万辆，周环比+17.30%，同比-2.02%。2）铁路：1月5日-1月11日，国家铁路累计运输货物7418.00万吨，周环比+10.26%，同比-3.96%。3）港口：1月5日-1月11日，监测港口累计完成货物吞吐量2.63亿吨，周环比+3.06%，同比+4.82%；完成集装箱吞吐量685.00万标箱，周环比+5.50%，同比+6.25%。4）长端利率：截至2026年1月16日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.84%、2.30%，周环比分别-0.36bp、+0.01bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：中远海控完成第四轮A股回购并注销股份。数据跟踪：1）集运：截至1月16日，SCFI指数报收于1574.12点，周环比-4.45%，同比-26.13%；CCFI指数报收于1209.85点，周环比+1.25%，同比-22.33%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于977.16、867.21、1582.60、2283.21、1020.98点，周环比分别+3.12%、+1.35%、+0.95%、+3.97%、-1.51%，同比分别-26.79%、-27.62%、-29.74%、-18.67%、-16.74%。2）油运：截至1月16日，BDTI指数报收于1562.00点，周环比+24.07%，同比+71.27%；BCTI指数报收于830.00点，周环比+16.41%，同比+10.23%。3）干散货运：截至1月16日，BDI指数报收于1567.00点，周环比-7.17%，同比+53.18%。本周观察：①持续关注伊朗局势动向。伊朗局势已显著缓和，伊朗外长阿拉格齐于2026年1月14日表示该国局势“完全在掌控之中，现已恢复平静”。②中远海控完成第四轮A股回购。根据公告，中远海控于2025年10月13日启动最新一轮A股回购。截至2026年1月13日回购期限届满，公司累计回购A股股票5510万股，实际使用资金约8.25亿元，回购均价为每股14.97元。公司已于1月15日在中国证券登记结算有限责任公司完成上述回购股份的注销。至此，公司已累计回购A股及H股合计8.66亿股，总耗资约98亿元，相关回购股份均已注销。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运 输格局，关注运价波动催化下的投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：旺季需求催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪........................................................................................................10 3.1航空............................................................................................................103.2机场............................................................................................................13 4航运数据跟踪........................................................................................................17 4.1集运............................................................................................................174.2油运............................................................................................................194.3散运............................................................................................................19 5.1公路............................................................................................................215.2铁路.....................................................