信用策略备忘录：信用策略制胜点

量化信用策略

中长端城投久期策略超额收益回归正区间，其中城投久期和哑铃型策略表现突出，首次超越基准，组合收益底部信号再现。券商债下沉策略超额达到9bp，接近去年最高点读数。

ETF谋势

上周债券型ETF资金净流出631亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出561亿元、96亿元、净流入27亿元。业绩表现方面，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF周度涨跌幅分别为-0.01%、-0.17%、+3.86%。

票息资产热度图谱

非金融非地产类产业债收益多数上行，除1年内民企私募外，其余品种调整均不足3BP；地产债收益上行，1年内、1-2年国企公募非永续债分别回调6.4BP、4.7BP。超过半数金融债收益率下行，其中银行次级债最受青睐，2-3年大行、农商行二级资本债及同期限国股行永续债收益下行超过2BP；证券公司次级永续债收益悉数下行，1-2年、2-3年品种压降4.4BP、2.3BP，非永续品种以调整为主。

超长信用债探微跟踪

超长信用债活跃度回升，10年以上普信债品种平均成交收益率上行至2.65%以上。年后成交笔数回升至350笔以上，受“信用优于利率”市场格局驱动，部分资产配置转向长端。

地方政府债供给及交易跟踪

10年地方债平均发行利率小幅下行至2.03%，但20年和30年地方债新券票面均值在2.47%以上，30年长债票面达到25年来新高。超长地方债利差边际收窄，10年以上期限品种利差均值多在15-20bp。