信用策略备忘录：拿稳好过反复交易？

量化信用策略

• 城投久期策略表现：截至5月23日，城投久期策略累计收益微弱领先。中长端策略中，多数策略上周难以获得超额收益，但自5月以来，带久期城投配置维持小幅超额，稳定性强于短债下沉和高波动的金融债久期策略；城投短端下沉和券商债久期策略表现落后于基准。
• 品种久期跟踪：普信债久期创年内最高值。城投债、产业债成交期限加权于2.35年、3.25年，均处于2021年3月90%以上分位数。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为3.95年、3.82年、1.91年。金融债中，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，保险公司债、租赁公司债位于较高历史分位。
• 票息资产热度图谱：截至2025年5月26日，民企地产债估值收益率及利差高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率下行，3-5年中长期品种下行幅度更大；一般商金债利率降幅普遍偏低（均在3BP内）；二永债中，2-5年城农商行品种表现占优，2-3年农商行二级资本债收益率下行7.2BP；证券公司债及次级债中，3-5年品种收益率下行4BP左右。
• 超长信用债探微跟踪：超长信用债投资者中，基金为赶超基准提前抢配5-10年普信债，多蕴含被动意味；理财对超长信用债买量仍不低，但5-6月买债持续性恐有波动。
• 地方政府债供给及交易跟踪：上周地方债各主要期限成交换手率分化，10年以内品种换手率回升，10年以上品种下降，但10年以内品种仍是周度换手率最高的（0.98%），呈现“中短期限活跃度提升，长期限规模主导但热度微降”特征。市场偏好更倾向于流动性好、交易便利的中短期地方债品种。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真。
2. 久期模型估算误差。
3. 统计数据失真及口径偏差。