铁矿日报：库存持续累库，铁水稍有回落

一、市场行情态势回顾

• 期货价格：铁矿石期货主力合约延续窄幅震荡，收于812元/吨，下跌0.12%，成交25.6万手，持仓量64.9万手，沉淀资金115.91亿。盘面在810-830区间震荡，短期或进一步回落调整。
• 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉821元/吨，超特粉695元/吨，掉期主力106.45美元/吨（跌0.75美元）。
• 基差价差端：青岛港PB粉基差40.2元/吨，铁矿2-5价差16.5元，5-9价差18.5元，期货合约呈back结构+正基差，下方空间有限，短期或震荡偏弱。

二、基本面梳理

• 供应端：海外矿山发运环比减量，巴西减量明显，本期到港环比增加，前期高发运支撑到港量高位，供给端存扰动预期。
• 需求端：铁水产量环比下降，部分高炉复产延后，钢厂盈利率回升，钢厂累库，补库逐渐开启，关注节前铁水恢复高度和补库节奏。
• 库存：港口库存持续累积，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存低于历史同期。

三、宏观层面

• 海外：美国经济轻至温和扩张，就业补缺为主，通胀回落，联储维持观望。
• 国内：增量政策持续推出，保障开门红实现。四季度政策已进入落地期，1月以来政策有望接续。央行开展9000亿元买断式逆回购操作。

四、观点总结

• 基本面：供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口库存向钢厂转移，期货贴水（back结构+正基差）限制下方空间。
• 短期观点：矿价短期震荡偏弱，下方空间有限，关注节前铁水恢复和补库节奏。