铁矿石周报：铁水环比回落，港口延续累库

铁 水 环 比 回 落 ， 港 口 延 续 累 库 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月18日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 月度观点供需双弱，关注下游补库 ◼观点：基本面来看，供应端，本期铁矿全球发运量环比回落，伴随发运旺季的结束，铁矿发运中枢将逐步回落。天气方面，未来5天西澳局部地区有少量将降雨，巴西帕拉及米纳斯吉拉斯州有降雨，且持续时间较长，尤其米纳斯吉拉斯州。需求端，本周铁水产量环比回落，部分钢厂因终端需求走弱延缓复产计划。钢厂盈利率有所修复，同时五大材数据也边际改善，整体成材端依旧矛盾相对有限，后续铁水复产空间依旧受压制。库存层面，港口库存延续大幅累库，仍为前期高发运下的到港兑现；钢厂库存环比大幅增加，临近春节，节前补库或陆续开启，但目前多以海漂货为主。铁矿库存的结构性矛盾重于总量矛盾。展望后市，铁矿面临供需双弱格局，价格上方存在高库存压制，下方有钢厂补库预期、铁水复产支撑，预计维持高位震荡。短期关注宏观及政策叙事、钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况。预计铁矿价格宽幅震荡运行。策略上，区间操作为主，参考770-830。 ◼策略： 1.单边：区间操作，参考770-8302.套利：暂无 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿石主力合约下跌1.35%，收于804元/吨。宏观层面，本周国新办会议出台组合拳刺激实体经济发展，加深年内降息降准预期。产业层面，彭博讯，对BHP的管控似有放松，需持续关注。铁水产量环比走低，铁矿延续累库格局，钢厂开启补库，但整体幅度有限。全球发运自高位回落，发运面临淡季。整体来看，铁矿依旧维持供需双弱格局，供需矛盾相对有限。关注淡季补库及宏观叙事。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回落，但仍处于历史同期高位水平。全球发运-32.8万吨至3213.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比减少136.4万吨。澳洲发运量1931.6万吨，环比减少8.0万吨，其中澳洲发往中国的量1652.0万吨，环比增加36.7万吨。巴西发运量674.8万吨，环比减少128.3万吨。45港口到港量2920万吨，环比增加164万吨。 ◼需求：日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比+2.77个百分点。 ◼库存：截至1月15日，45港库存16555.10万吨，环比+279.84万吨；日均疏港量小幅下滑，到港量偏高水平下港口库存延续累库。钢厂进口矿库存环比+272.63至9262.22万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：目前盘面最优交割品为卡粉。本周现货价格及盘面均有所走弱，现货受铁水减产影响表现弱势，盘面情绪回落，整体基差震荡运行。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石主力合约下跌1.35%，收于804元/吨。价格自高位回落，上行略显乏力，同时本周宏观及产业层面利多有限。现货表现相对疲软，尽管本周钢厂库存增长显著，补库陆续开启，但多为海漂补库，对现货价格的提振作用有限。 ➢品种间价差来看，本周PB粉、卡粉等品种价格表现坚挺，其余矿中均有不同程度的回落。卡粉相对PB粉价差回落后走扩，PB粉相对于其他品种价差走强。➢目前，盘面最便宜交割品为卡粉。 ➢月差方面：本周5-9价差震荡运走弱，与预期有所偏差，主要由于有关BHP货源管控放松的消息，市场担忧近端被锁定库存释放对现货价格的冲击，导致价差走缩。短期来看，或在该问题未解决之前5-9价差较难有趋势性行情。但从铁矿需求及供应的预期来看，未来铁矿的供应增速前低后高，同时下半年也是传统供应旺季，5月需求亦有支撑，预计5-9价差有望走扩。 二、供应 ➢本周，全球铁矿石发运量环比小幅回落，但同比来看仍处于历史高位。目前矿山年末冲量结束，南半球也将迎来雨季，预计发运中枢将有所回落，后续重点关注南半球天气情况。➢就天气预测来看，西澳暂无降雨及飓风，西澳、巴西存在降雨，但影响有限。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长93万吨，BHP至中国累计发运同比下滑51万吨，FMG累计发运同比下滑48万吨。淡水河谷累计同比增加184万吨。 ➢国内45港铁矿石到港量周度均值为2838万吨。受前期发运量持续高位的影响，短期铁矿石到港量仍将处于历史偏高水平。 三、需求 ➢本周，铁水产量环比回落，受终端需求疲软影响，钢厂检修多于复产数，同时部分原定复产钢厂延迟复产时间。部分钢厂为年末大修，检修周期偏长，短期预期铁水产量均值将维持在228-230区间左右。➢终端需求来看，一方面，建材面临淡季，螺纹等建材需求处于历年同期低位；但本周边际有所好转，五大材表需也有所回升；另一方面，部分制造业也面临 淡季。出口虽受管控，但本周出口订单量环比激增，整体来看韧性仍存。 ➢全球来看，1-11月全球粗钢产量16.5亿吨，同比下滑3500万吨，降幅继续扩大。 ➢分地区来看，1-1月中国粗钢产量累计下滑3870万吨，除中国外地区累计增长370万吨，出现显著增长；其中印度、美国、土耳其等地增幅不断扩大。 ➢1-11月全球生铁产量累计11.38亿吨，同比下滑2216万吨，降幅继续扩大，主要源于中国生铁产量的下滑。除中国以外地区同比也维持较大降幅。➢分地区来看，中国生铁产量累计增长1667万吨，非中国地区累计下滑550万吨。其中，印度同比增长524万吨，多数地区降幅仍在不断扩大。 四、库存 ➢受到港量高位且疏港量走低的影响，港口库存延续累库趋势，对价格上涨的压制力量仍然存在。尽管港口库存绝对值较高，但铁矿的结构性库存矛盾是需要关注的重点。一，钢厂库存低位。全口径铁矿库存水平中性，钢厂补库预期仍存；二，谈判未落定，锁定的库存何时释放形成压力仍需等待。三，澳矿库存累库，尽管部分货源受限，但总库存已从低位升至高位。 ➢总体来看，后续铁矿供应面临淡季，同时钢厂补库预期仍存，短期铁矿库存矛盾有限。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn