江苏国泰首次覆盖江苏纺服外贸龙头贸易化工双轮驱动投资建议

投资建议：首次覆盖给予增持评级。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元。 参考供应链成熟企业以及电解液龙头企业估值，给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元(截至26年1月11日)，增持评级。 投资建议：首次覆盖给予增持评级。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9/12.5/13.1亿元。 参考供应链成熟企业以及电解液龙头企业估值，给予2026年15xPE，目标市值187.5亿人民币，对应目标价11.52元(截至26年1月11日)，增持评级。 介绍：公司为国内纺服贸易龙头与电解液领域领军企业。 深度受益于全球消费品供应链重构及新能源产业的景气度。 1）核心贸易业务通过全球化产能布局（如越南、缅甸基地）抵御外部扰动，保持稳健增长，以销定产使得库存风险整体可控。 2）化工新材料（瑞泰新材）受益于新型添加剂（LiTFSI）渗透率提升及动力电池客户订单放量，伴随电池材料供给结构优化、价格企稳，有望贡献业绩弹性。 供应链：公司转向“世界供应链整合”。 纺服外贸大盘稳健，受产能转移驱动上游纺织品出口增速（+5.7%）显著优于服装成品（+0.4%）。 出口市场呈现多元化趋势，东盟为第一大贸易伙伴，占比达17.7%。 公司位居行业龙头，市占约为1.5%。 ①公司布局全球化产能。 公司已投资建成生产型实体100多家。 ②采取以销定产模式优化营运指标，高频小单确保回款速度。 新能源：客户与技术双重护城河，伴随供需优化溢价能力有望回升。 2024年电解液出货量达166万吨，受价格竞争影响行业集中度有所回落，政策转向技术迭代与生态领先。 控股子公司瑞泰新材深度布局化工新材料业务，产品涵盖电解液、超电及硅烷偶联剂等核心方向。 ①瑞泰新材行业地位位居前列，绑定头部玩家。 随着供需结构优化，业务溢价能力有望提升。 风险提示：1）汇率波动风险。 2）新能源新材料价格波动风险。 3）地缘政治风险。