振华股份SOFC重大催化铬盐持续迎来价值再重估美国电力公司AEP

在2024年曾与BloomEnergy签署协议，购买100MWSOFC，并获得额外购买900MW的期权。 AEP在监管文件中透露，其子公司已于本周行使该期权；AEP还签署了一项为期20年协议，将向一家客户供应该燃料电池发电设施全部电力产出。< 振华股份：SOFC重大催化，铬盐持续迎来价值再重估美国电力公司(AEP)表示，其子公司将行使其大部分固体氧化物燃料电池采购期权，交易价值约26.5亿美元；AEP在2024年曾与BloomEnergy签署协议，购买100MWSOFC，并获得额外购买900MW的期权。 AEP在监管文件中透露，其子公司已于本周行使该期权；AEP还签署了一项为期20年协议，将向一家客户供应该燃料电池发电设施全部电力产出。 此项购电协议需满足特定条件，预计将于2026年Q2达成全部条件。 若届时条件未能满足，美国电力公司将就其投入的全部资本及成本获得财务补偿。 我们认为，此次AEP行权并锁定20年购电协议，为BE的SOFC产能消化提供了明确且长期的订单支撑。 这一重大订单显著强化BE的扩产信心与节奏。 此前BE预期在2026年底产能有望达到2GW，本次订单落地有望推动其扩产进程进一步提速，产能落地时间或早于预期，也标志着SOFC商业化进程进入新阶段，产业链将持续受益。 重视铬盐全球龙头#振华股份。 我们认为，金属铬的耐高温、耐腐蚀、耐磨特性，天然契合当今时代智能化、电气化、军工、航空航天的需求，一代产业一代材料，铬盐和金属铬是上一个时代的低增长者，但却是AI时代的宠儿，需要重新被定价。 SOFC赛道的催化只是公司价值释放的一方面，更深层的逻辑在于，金属铬所代表的耐高温材料技术已成为多赛道创新的“公约数”——无论是燃气轮机、航空发动机，火箭发动机，还是其他依赖极端工况的动力系统，只要技术演进仍朝着更高温、更高效的方向发展，公司便能在由此驱动的产业价值中率先受益。 盈利预测：基于2025年10月以来铬盐及金属铬价格上涨，我们上调公司盈利预测，暂不考虑公司参与新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司破产重整案影响，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为43.63、66.42、72.52亿元，归母净利润分别为6.04、11.96、13.70亿元，对应PE分别为38、19、17倍，考虑到公司有望优先受益于铬盐景气大周期，维持“买入”评级。 若假设本次公司参与新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司破产重整案顺利实施，预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为43.63、70.42、77.52亿元，归母净利润分别为6.04、14.54、17.26亿元，对应PE分别为38、16、13倍。 风险提示：铬铁矿价格波动的风险；下游行业周期性波动风险；行业竞争加剧；汇率变动风险；产品价格大幅波动风险；环保政策变化导致的风险。