2026年牛市展望系列2：26年A股向上的五大微观动能

26年A股向上的五大微观动能——2026年牛市展望系列2 核心观点 策略研究·策略专题 核心结论：26年A股向上的五大微观动能：①动能1：长期逻辑和短期突破共振，新质生产力加快增长动能切换。②动能2：新“国九条”指引下，资本市场改革向纵深推进。③动能3：稳增长和反内卷政策共同发力，盈利改善由点到面扩散。④动能4：居民风险偏好延续回暖，资金入市趋势加速。⑤动能5：美联储降息周期继续，AI产业趋势未完，支撑A股风险偏好。 证券分析师：吴信坤021-61761046wuxinkun@guosen.com.cnS0980525120001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8746.68/9.06创业板/月涨跌幅(%)3349.14/4.85AH股价差指数121.47A股总/流通市值(万亿元)102.14/93.46 动能1：新质生产力加快增长动能切换。从宏观背景来看，当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键。展望2026年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱动产业转型升级。随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚，AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。 动能2：资本市场改革向纵深推进。2024年4月发布的新“国九条”聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体等多个资本市场改革方向，重塑资本市场的基础制度与监管底层逻辑，成为推动本轮牛市展开的制度保障。展望2026年，投融资改革将走向深化，提升上市公司质量，稳定投资者信心与预期，助力A股慢牛行稳致远。从融资端看，将继续强化退市及分红引导，统筹融资需求与投资者保护，提升投资者获得感。从投资端看，未来相关政策将着力完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，加速中长期资金入市。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略周报-“十六连阳”背后是哪些资金在买——1月第1周立体投资策略周报》——2026-01-12《策略周报-沪指16连阳后应如何操作？》——2026-01-11《策略专题-入市增量资金有望超两万亿——2026年牛市展望系列1》——2026-01-08《策略专题-布局核心资产正当时——中证A500指数投资价值分析》——2025-12-30《全球资管深研系列（四)-全球智能投顾全景图》——2025-12-25 动能3：盈利改善由点到面扩散。2026年A股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善所驱动。目前A股正处在基本面开始好转的牛市第二阶段，展望26年，随着宏观政策加力推动供给端温和复苏，叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，宏微观基本面将迎来实质性修复，A股企业盈利的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。 动能4：居民资金入市趋势加速。25年以来，A股融资余额明显增长，但居民资金入市迹象尚不明显。当前我国居民超额存款数额巨大，且居民资产配置明显低配权益。26年A股慢牛态势进一步凸显，居民资金有望加速入市。伴随A股慢牛格局逐渐稳固，居民风险偏好持续回暖，长期视角下居民入市资金或仍有较大空间。 动能5：股市风险偏好仍有支撑。目前A股市场情绪尚未明显过热，新增开户数量和市场赚钱效应也还未演绎到极致。展望26年，美国中期选举和美联储主席换届背景下，美联储降息周期延续；随着AI应用陆续落地，AI基础设施的投资还将延续强劲增长。全球AI科技周期向上趋势尚未终结，或对A股风险偏好形成支撑。 风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 内容目录 1.动能1：新质生产力加快增长动能切换...........................................42.动能2：资本市场改革向纵深推进.............................................53.动能3：盈利改善由点到面扩散...............................................74.动能4：居民资金入市趋势加速...............................................85.动能5：股市风险偏好仍有支撑..............................................10风险提示.....................................................................11免责声明.....................................................................12 图表目录 图1：中国创新能力明显提升................................................................5图2：我国STEM专业毕业生人数快速上升.....................................................5图3：国内大模型智能程度处于全球全列......................................................5图4：我国新旧动能转换渐显成效............................................................5图5：三次“国九条”促进资本市场平稳健康发展..............................................6图6：3次“国九条”内容对比...............................................................6图7：近年来A股现金分红比例明显提高......................................................7图8：近年来A股退市制度不断完善，退市数量不断增加........................................7图9：24-25年A股涨幅主要由估值贡献.......................................................7图10：全A非金融地产利润增速主要由科技板块贡献...........................................7图11：26年A股整体预计净流入达20000亿元.................................................9图12：居民对未来收入预期和财富保值预期仍不高.............................................9图13：大部分居民风险偏好仍在低位运行.....................................................9图14：长期视角下当前我国居民有大量超额存款...............................................9图15：26年居民风险偏好有望延续回暖.......................................................9图16：A股新增开户数量较历史牛市顶点仍有差距.............................................11图17：目前A股赚钱效应有待扩散..........................................................11图18：美国通胀逐渐放缓..................................................................11图19：美联储26年降息延续...............................................................11 在《26年牛市的变与不变-20260103》中我们指出，26年政策继续宽松，A股牛市周期未完，随着基本面的修复由点至面扩散，配合居民资金进一步入市，A股牛市将走向后半场。对此，我们围绕2026年牛市的驱动力及重点关注领域分别展开系列深度研究。本篇是系列报告的第二篇，我们主要分析26年驱动A股牛市继续展开的五大微观动能。 24年924以来，A股牛市已徐徐展开，截至1/13，上证指数涨50.6%、沪深300涨48.2%、创业板指涨117.0%。26年开年A股继续放量上行，春季行情或已逐渐展开，牛市正向纵深推进。尽管宏观基本面尚未实质性改善，但伴随流动性改善带动风险偏好回升，市场赚钱效应明显回升，投资者的信心正在修复。展望2026年全年，将有哪些动能能够支撑A股牛市继续展开？本文对此进行分析。 1.动能1：新质生产力加快增长动能切换 23年9月习总书记在黑龙江考察期间首次提出“新质生产力”概念，此后加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，成为产业政策重点。去年924以来的A股牛市中，尽管宏观经济和企业盈利仍呈现波折修复的态势，但新质生产力发展提速，新旧动能转换渐显成效，这一动能在26年将继续驱动A股向上。 新质生产力引领的动能转换。从宏观背景来看，当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键。2024年新一轮牛市展开的背后，新旧动能转换显现积极迹象也是重要催化因素。一方面，我国科技创新能力已明显提升。根据WIPO发布的《2025年全球创新指数报告》，中国创新力排名首次跻身全球前十，位居36个中等偏上收入经济体之首。其中我国知识和技术产出排名位列全球第一，可见我国实施创新驱动发展战略，加快建设科技强国和知识产权强国取得显著成就。另一方面，我国工程师红利优势明显，企业应用创新实力不断增强。教育部预计2025年我国普通高校毕业生达1222万人，工科类的STEM专业毕业生预计超过700万，工程师红利将持续凸显。与此同时，当前正处在人工智能等技术引领的新一轮科技浪潮中，近年来中国企业在AI大模型、机器人等前沿技术应用创新上展现出强劲实力，中国科技正从量变走向质变，并且在科技板块行情在A股也已明显表现。 展望2026年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱动产业转型升级。政策方面，25年10月的四中全会提出“十五五”期间要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，明确将科技创新和产业升级作为核心战略。中央经济工作会议在部署26年经济工作时，也指出要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。产业层面，国内Deepseek、千问、Kimi等AI大模型的智能化水平已处于全球前列，宇树、智元等国内具身智能企业已实现多款具身智能机器人的量产下线。展望2026年，政策支持，叠加工程师红利的持续释放和研发投入的稳步增长，为产业升级提供坚实基础，随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚，AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。 资料来源：WIPO，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，教育部，国信证券经济研究所整理 资料来源：ArtificialAnalysis，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 2.动能2：资本市场改革向纵深推进 展望2026年，作为“十五五”开局之年，“新国九条”引领下资本市场改革不断深化，将继续构筑牛市行情的坚实基石。 新“国九条”指引下，资本市场改革持续深化。历次“国九条”的核心思想和主要任务在不同的时代发展阶段有着鲜明的变化，过去两次“国九条”对资本市场的要求从最初的聚