【粕类周报】市场变动增加 盘面波幅放大
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现回落后上涨态势，主要影响因素在于近期出口开始逐步好转同时月度供需报告将开始发布，美豆盘面表现出阶段性支撑。本周民间出口商发布出口销售相关数据，一定程度反应了近期美豆出口有好转表现，同时市场预估本次月度供需报告中可能会对单产进行下调，加之近期需求国大豆压榨利润有所改善，美豆需求端支撑有所体现。南美近期近端方面仍然表现出比较明显的支撑，主要因为大豆供应端有所减少，近端价格走势相对较强，但新作方面前景相对比较良好，虽然近期产区天气开始有转干表现，但总体丰产特征仍然比较明显，并且由于新作卖货进度相对偏慢，后续供应方面可能仍将表现出一定压力。不过当前南美市场价格主要影响因素仍然在于近端，在价格支撑比较坚挺的情况下，预计远端供应压力反应有限。整体来看，当前国际大豆市场供需仍然偏宽松，虽然阶段性报告发布可能对盘面产生影响，但持续性可能相对比较有限，在南美市场供应端相对宽松的情况下，预计价格仍有一定压力。 国内豆粕盘面受供应端影响呈现宽幅波动表现，从近期现货市场表现来看，近端供应充足但远端不确定仍然比较明显，从近期相关数据来看，国内大豆豆粕库存维持高位，近期国内油厂开机率逐步下降的情况下，豆粕库存可能呈现一定下行态势。但近期大豆压榨利润呈现逐步好转，预计后续供应压力可能同样有所体现，整体成本端支撑也比较一般。 国内菜粕盘面回落压力明显增加，主要因市场供应端信息影响增加，总体基本面变化比较有限，菜籽菜粕库存维持低位运行，进口菜粕库存相对较高，市场需求表现一般，如果后续供应方面呈现明显增加，下行压力可能有所增加，但在后续豆粕现货可能供应减少的情况下，预计仍有支撑。 【策略】 单边：偏空思路为主套利：观望期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.报告发布在即美豆低位反弹 ◼本周美豆盘面呈现低位反弹表现，一方面因为盘面连续回落后受到技术性支撑，另一方面近期需求国压榨利润开始有所好转，美豆出口前景有所好转，此外，月度供需报告发布在即前期空单开始有逐步减仓表现。 ◼基本面来看，美豆需求端近期有所好转，主要表现在出口方面，根据USDA周度出口销售报告显示，近期美豆出口开始有一定增加表现，并且民间出口商报告也发布了对外出口的相关报告，这使得美豆方面整体表现出一定支撑。近期USDA将发布月度供需报告，但从市场评估结果来看，整体不算利多，至少在美国平衡表的调整方面，普遍预估结转库存可能有所上调，这主要因为出口前期表现一般，因此可能相对反应比较一般。不过从单产调整方面来看，近期机构普遍将美豆单产由此前53蒲式耳/英亩下调至52.7蒲式耳/英亩，这给当前美豆市场带来一定利多因素，短期或给美豆盘面带来一定支撑表现。此外，本周USDA将公布季度谷物库存数据，由于前期出口整体比较一般，因此当前市场普遍预估美豆结转库存将处于高位，新增利空可能比较有限。 ◼综合来看，近期美豆上涨实际利多驱动有限，更多表现为阶段性反应。在后续报告不出现明显利多变动下，上涨空间可能都相对比较有限。国际大豆丰产影响下，整体以偏下行为主。 2.供应相对偏紧价格继续上涨 ◼本周巴西大豆价格继续呈现偏强运行，周内巴西报价上涨10-20美分/蒲左右，巴西近端市场供应有所收紧，价格整体偏强运行为主。 ◼基本面来看，巴西近期旧作整体偏紧情况仍然比较明显，市场货源数量相对有限。根据Anec数据显示，巴西1月期间大豆出口量预计维持在240万吨，总体出口量相对偏低。由于前期出口进度相对较快，近端供应压力明显减少，产地报价比较坚挺，并且巴西国内需求相对良好，因此近端旧作货源数量仍然相对较少。新作市场方面来看，巴西近期产区降雨量开始有减少表现，不过由于时间较短，因此作物生长受影响相对比较有限，整体丰产特征仍然维持。不过巴西后续降雨量仍将维持相对偏低水平，可能一定程度对作物生长产生影响，但不确定性仍然较多。总体来看，巴西新作市场卖货量相对比较有限，因此后续可能表现出比较明显的压力。 ◼总体来看，巴西旧作市场表现比较坚挺，主要因供应方面有所减少，一定程度对于国际大豆价格产生支撑，近期天气方面存在一定影响，但不确定因素相对较多，总体丰产情况下压力预计仍然存在。 3.盘面宽幅震荡市场成交增加 ◼本周国内豆粕盘面整体呈现宽幅震荡态势，前期盘面整体呈现较大幅度上涨，主要受成本端带动以及后续现货供应存在不确定性影响，但随着后续供应前景开始逐步好转，盘面也随即出现回落。 ◼本周国内豆粕现货基差整体震荡偏强运行，市场成交表现比较一般，现货成交量相对较少，远期基差成交量较此前明显增加。现货成交量减少主要因前期市场成交相对较多，市场整体以少量补货为主。整体来看，本周国内豆粕提货量有所下行，同时压榨量有所增加，预计整体豆粕库存呈现增加态势。近期豆粕需求整体表现仍然比较良好，但供应压力仍然较大，主要因大豆库存维持高位，并且近期到港量也相对较大。近端市场方面来看，由于前期市场成交良好，预计后续油厂开机率仍将维持相对较高水平，大豆库存可能呈现逐步去化，并且当前市场需求同样表现比较良好，预计整体豆粕库存同样呈现下行态势。远期市场方面来看，市场对于后续供应不确定性仍有考虑，虽然近期市场仍有较多新增供应相关信息，但整体现货收紧表现仍然存在，市场成交表现较好。 ◼近期豆粕宽幅震荡一方面受到成本端相关影响，另一方面也与国内供应不确定性关系较大，总体来看，国际市场支撑整体有限，后续以偏下行为主，国内供应虽然有所收紧，但近期整体价格已经体现，预计进一步带动空间有限。 4.供应变化增加菜粕整体回落 ◼本周国内菜粕盘面下行压力明显增加，主要因宏观方面变化继续存在变化，市场普遍认为后续国内菜籽以及菜粕进口可能出现好转表现，受此影响，盘面回落压力增加。 ◼基本面来看，当前菜粕需求表现仍然一般，虽然豆粕供应有所收紧，但菜粕方面仍然缺乏明显支撑，压榨菜粕数量维持低位，颗粒菜粕提货整体维持稳定。供应方面来看，近期国内菜籽以及菜粕库存继续维持低位，整体比较紧张，市场也并没有出现新增压榨的情况。同时颗粒菜粕库存维持高位，需求整体稳定，去库速度整体一般。 ◼当前菜粕市场主要影响因素仍然在于宏观方面变化，如果后续供应明显恢复，价格下行压力可能增加，但如果供应方面稳定，随着豆粕现货收紧，菜粕可能将以偏强为主，整体不确定因素相对较大。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
