抢出口驱动显现，光伏、锂电、集运影响几何？：光伏及电池产品出口退税调整点评

邵婉嫕，绿色金融与新能源组行政负责人，投资咨询从业资格号：Z0015722郑玉洁，能源化工研究员，投资咨询从业资格号：Z0021502张航，新能源高级研究员，投资咨询从业资格号：Z0018008张再宇，新能源高级研究员，投资咨询从业资格号：Z0021479刘鸿儒，新能源研究员，投资咨询从业资格号：Z0023466日期：2026年01月15日 CONTENTS 02 03 01 光伏板块：一季度或迎来较明显的抢出口行情 集运板块：”抢出口“对集运指数（欧线）影响几何 锂电板块：电池及三元材料短期均有抢出口驱动 光伏板块：一季度或迎来较明显的抢出口行情 我国光伏产品出口退税制度溯源 ➢光伏产品出口退税制度最早可追溯至2013年10月，一开始企业可享受高达50%的增值税退税比例，以支撑国内产品的海外扩张布局。后续，伴随着国内需求占比的逐步抬升，出口退税制度亦有所调整。比如，自2019年4月1日起，出口退税比例由16%调整至13%。自2024年12月1日起，出口退税比例由13%调整至9%，当月组件出口量环比小幅+12.8%。 ➢2026年1月9日，国家财政部与税务总局宣布，自2026年4月1日起，取消光伏电池及组件的出口退税。 ➢事实上，早在2025年8月，市场就有关于取消退税的预期，并带动了25年Q3组件的部分抢出口行情，单季度组件出口环增10%，亦可看作是提前透支了Q4的组件出口需求。 本轮光伏出口退税对产业的影响 ➢我国光伏出口产品包括硅片、电池以及组件等，其中又以组件出口为主，且主要的出口地为欧洲市场。从2025年10月的出口数据来看，我国组件出口中约40%部分直接出口至欧洲。因此，基于国内与欧洲地区组件价格以及即期海运费等，理论测算组件出口至欧洲的利润模型。 ➢可以发现，在经历过2021年-2022年由海运费波动所带来的组件出口利润变动外，多数时间出口利润相对平稳，出口窗口亦有短阶段打开的节点。后续，若考虑自4月份起出口退税取消，按照模型测算，预计单瓦组件出口成本增加0.008美元/瓦(折人民币为0.06元/瓦)，单瓦出口利润降低至-0.012美元/瓦，组件出口将面临亏损的局面。 欧洲：年度光伏新增装机负增，但存季节性淡旺季切换 ➢年度视角来看，欧洲市场一方面整体经济表现疲软，政府对于光伏装机的补贴亦有退坡。如德国、法国等国家由于经济、财政等因素缩减补贴项目，装机增速有所拖累。另一方面电网承载能力亦限制了装机的空间，部分国家如西班牙面临着较弱的电网基础设施无法匹配新能源发电增速的困境，拖累光伏电站建设进度。后续来看，考虑补贴退坡、消纳能力等限制，预计2026年欧洲新增装机69GW，同比增速-3%。 ➢不过，欧洲装机的淡旺季切换较为明显。一般而言，欧洲市场的装机旺季在二至三季度，而四季度及一季度受冬季、圣诞假期等因素影响装机转淡。因此，考虑到我国为欧洲组件进口的主力国，在4月1日政策调整前的关键窗口期，将出现较明显的抢出口行情。参考25年Q3时的边际增量，以及本轮政策落地所带来的投机囤货情绪，预计26年Q1组件出口较此前预期约增加8-10GW。 光伏板块：一季度组件抢出口行情驱动，边际利好相关品种需求 ➢终端消费角度，一季度国内装机降温明显，需求步入淡季，但由于出口退税新政调整，组件抢出口驱动兑现，并前置二季度出口体量，此将使得整体需求较此前的悲观预期有所改善。进入二季度，组件出口需求将出现较大幅度回落，届时需观测国内春节后地面电站的起色情况。 ➢因此短期内，一季度在政策出台的背景下，组件抢出口将部分弥补国内需求退坡的短暂空白，组件整体排产相较此前预期将有所增加。参考25年Q3交易抢出口时的体量，预计本轮26年Q1抢出口或带来约8-10GW的组件需求增量（相较此前悲观预期）。➢此逻辑下，边际利好光伏组件主、辅材的需求，比如铜、铝、锡、白银、多晶硅等，后续建议关注组件端价格变动情况。 锂电板块：电池及三元材料短期均有抢出口驱动 锂电池产品出口退税政策溯源 ➢锂离子电池出口退税由在24年12月、26年4月、27年1月分别降低至9%、6%和0%。第一次的出口退税减少并未形成明显影响，25年动力和储能电池11月出口累计同比+47%、+74%。➢锂电池包括锂离子电池和锂原电池，后者出口金额占比1%以下，影响极小。 锂电池出口退税对头部企业影响偏小 ➢2025年预计锂离子电池出口金额约为760亿美元，同比+25%，出口退税取消也可看作出口补贴的下降，退税由9%降低至6%，出口环节政策扶持力度或减少18亿美元，对于企业利润或有冲击。不过，中国锂电产业在海外已具备市场认可度，国内政策的扶持退坡，走向更长线完全自力更生的阶段是必然趋势。因此，若企业海外市场稳固，具备对海外较强的议价能力，即转嫁和挺价能力，或者出口利润较高的企业，有望获得更强的缓冲。 锂离子动力电池的出口需求韧性较强 ➢动力和储能锂离子电池对出口市场的依赖约为16%和24%。 ➢动力电池：出口核心地区为欧洲（40%+）。美国出口市场受关税影响，占比在2025年由25%下降至16%。从贸易壁垒的角度看，中国锂电池主要是受到美国市场的针对，但也并未因为动力电池60%以上的关税而停止，且更多是贸易流的调整，需求韧性较强，电池端出口利润或比想象的更丰厚，尤其是欧美地区。因此，电池端会有一定的“抢出口”需求，但预计温和。 储能电池短期产能受限，关注新兴地区抢出口 ➢对于储能电池行业，国内市场已陷入红海，314Ah电芯利润率从10%跌至-10%，企业利润增长将主要依靠海外出口。 ➢2025年储能订单将集中于中东、澳洲和欧洲。中东储能系统出口溢价不足20%，欧洲和澳洲则接近50%。9%出口退税取消将使得中东、智利等地“抢出口”需求强烈。但目前电池厂储能产线产能已近饱和，短期出口增量有限，需重点关注产能释放后带来的抢出口需求。 锂电池三元材料出口退税幅度更甚 ➢三元材料和前驱体退税由13%降低至0%，对于利润的削减幅度大于锂离子电池产品。 ➢就贸易流来看，NCM材料、NCA材料、NCM前驱体和NCA前驱体。其中，NCM正极和前驱体材料出口主要依赖于日韩，NCA正极材料贸易对象由日韩转为中国台湾，月度贸易量较小，在1000吨/月以下，NCA前驱体出口量级极少，影响暂忽略不计。 锂电池三元材料短线或刺激抢出口需求 ➢出口退税影响对三元锂电产业链的上游影响更甚，更易于形成抢出口。从海关出口金额/出口量与国内SMM年均价（剔除增值税）比较来看，三元环节出口利润尚可，利润率或在15%-30%左右，整体或低于电池出口利润。因此，由于上游三元材料与电池的利润基数不同，那么出口退税取消，也可看作原本作用在利润基数上的“出口补贴”的下降，在对于上游的敏感度则会更高。而且，本身上游环节退税幅度的下降幅度也更大和更快。 ➢论长线和顶层设计的角度，下游电池端退税减少更加温和，政策对出口海外市场的退坡更缓慢，而上游材料端对内需和向海外挺价的诉求更加急迫。 集运板块：”抢出口“对集运指数（欧线）影响几何 03 需求端：组件抢出口或导致欧线2~5万TEU运输需求从Q2前置到Q1 ◼年度级别来看：2025年1-11月我国出口欧洲主要12国组件约81.7GW，相比2024年同期的86.6GW下降6%。据航运界笔者估算，1个40尺集装箱平均容纳0.33MW光伏组件。我们按1个40尺集装箱容纳0.30~0.36MW大致测算出2025年1-11月我国出口欧洲主要12国组件箱量约为45~54万TEU。这其中，对（荷兰+德国+波兰+法国+比利时+英国）共6个西北欧航线上国家的出口约占70%，对应1-11月出口箱量约为32~38万TEU。 ◼月度级别来看，2025年1-11月我国对欧洲主要12国出口光伏箱量中枢约4.5万TEU/月（对应西北欧航线6国箱量中枢在3.1万TEU/月）；出口峰值发生在2025年8月（中枢6.2万TEU），彼时因出口退税政策预期曾发生过一次抢运；出口最低值发生在2025年2月（中枢2.8万TEU）。 ◼抢出口规模预估：根据盖锡咨询2025年我国对欧洲组件出口数据，并结合考虑政策公布后留给工厂的备货时间，粗略估算组件抢出口或导致欧线2~5万TEU的运输需求从Q2前置到Q1；欧地航线一共或有4~7万TEU的运输需求被前置。 对2~3月装载率边际提振，但不改月度级别运力过剩格局；利空4月后的运输需求 ◼对集运欧线的影响围绕这几点展开：1、抢运节点；2、抢运规模；进而推导出“抢运是否会导致3月淡季不淡”。 ◼据调研，光伏厂的应对措施有以下这些：1、原1~3月的出口订单提前出运（体现在近期散单市场涌现出部分组件出口询单），或者进国内保税区；2、春节加班加点赶工，提前锁定Q2订单，但这个行为需要时间去和买家沟通。运输市场一般提前2周订舱，2月16日-2月22日前的船期需要在春节前完成订舱。结合政策发布时间和生产时间，春节前或以部分原有订单出运为主，难以发生大规模抢运，集中性抢运或在2月底至3月份发生。 ◼由于2月23日-3月8日这2周运力水平偏低，平均21.1万TEU/周，需要密切留意这2周的装载率。主观判断，2月底发生爆舱、船司宣涨3月1日GRI的概率偏低，逻辑在于船司一般能提前收到预报数据，可以通过减少空班或增派加班船的形式去吸收抢运订单。月度级别而言，光伏2~5万TEU运输增量占运力的比值大致在1.5%~3.7%，对于装载率本就不足9成的3月淡季而言，难以改变月度级别运力过剩的格局，持续性爆舱的概率基本为0。由于部分Q2运输需求提前至Q1，对4月之后的运输需求形成利空。 ◼对期货市场而言，EC2602基本无影响；EC2604当前处在降价周期，驱动偏空；但在春节后GRI未完全证伪的背景下，或难以看到过于悲观的贴水。 THANK YOU FOR WATCHING 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或