公募基金销售新规落地，利率债供给放量

周度概览 ——公募基金销售新规落地，利率债供给放量 2026 年 01 月 11 日 本周为 2026 年第一个交易周，A 股在算力、商业航天等科技股带动下延续升势，通胀数据超预期，债市表现偏弱，收益率上升。节前公募基金销售新规落地，赎回费安排和过渡期设置较征求意见稿宽松，市场反应平淡。资金利率下行支撑短端，利率债曲线延续陡峭化，信用债期限利差被动压缩，等级利差走势分化。 周度概览（2025.12.20-2025.12.26）——人民币汇率破 7.0，债券市场持续反弹周度概览（2025.12.13-2025.12.19）——央行重启 14 天逆回购，债券市场弱势反弹周度概览（2025.12.06-2025.12.12）——中央经济工作会议影响偏中性，关注交易层面扰动 与上年末对比，AAA 级 3 年期中期票据到期收益率上行 0.25BP 至 1.8935%；10 年期国债到期收益率上行 3.09BP 至 1.8782%。R001 利率由 1.4568%下行至 1.3480%，累计下行 10.88BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施，除在赎回费安排和过渡期设置上较征求意见稿有所“放宽”外，存量基金调整期限延长至 12个月，有助于缓冲债基流动性冲击预期。短端债券受套息交易支撑，但银行存单利率上升显示银行自营仍存在流动性压力抑制配债需求，叠加年初利率债供给放量，债市仍难言机会。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾......................................................................................................................................................................... 2二、资金面............................................................................................................................................................................. 32.1 离岸人民币汇率高位盘整，央行大额净回笼............................................................................................................ 32.2 资金利率下降，R001 成交量破上年峰值.................................................................................................................... 4三、债券供给......................................................................................................................................................................... 53.1 利率债发行启动.............................................................................................................................................................53.2 信用债净融资额上升.....................................................................................................................................................5四、曲线及利差..................................................................................................................................................................... 64.1 利率债收益率曲线陡峭化上移.....................................................................................................................................64.2 信用债期限利差走势分化、等级利差分化................................................................................................................ 8五、债市展望....................................................................................................................................................................... 10六、风险提示....................................................................................................................................................................... 11 图目录 图1：资金利率下降，债券收益率曲线继续陡峭化（%）............................................................................................ 2图2：离岸人民币兑美元高位盘整，远期升值预期小幅下降...................................................................................... 3图3：央行公开市场净回笼 17,150 亿元，政府债净融资 6,127 亿元........................................................................ 3图4：隔夜及七天资金利率下降（%）.............................................................................................................................4图5：银行间市场 R001 成交量上升.................................................................................................................................4图6：利率债净融资 5,292 亿元（含上周末）.............................................................................................................. 5图7：信用债净融资 2,351 亿元（含上周末）.............................................................................................................. 5图8：国债到期收益率曲线（%）.....................................................................................................................................7图9：国开债到期收益率（%）.........................................................................................................................................7图10：地方政府债到期收益率曲线（%）.......................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）...........................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率 5Y-3Y 期限利差变化（BP）................................................................................................ 9图13：产业债到期收益率 3Y、5Y 等级利差变化（BP）.............................................................................................. 9图14：3Y 商业银行二级资本债到期收益率（%）......................................................................................................... 9图15：AAA 级商业银行债到期收益率（%）................................................................................................................... 9图16：AAA 级商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................................................................... 10图17：本周资金利率变动（%）.....................................................................................................................................10