职教龙头战略转型，穿越周期重拾增长

买入 中国东方教育（0667.HK） 2026-01-15星期四 【投资要点】 三十年职教龙头，穿越周期重拾增长 目标价：10.05港元现价：6.64港元预计升幅：51.3% 公司成立于1988年，为全国最大的职业技能教育提供商，其业务主要围绕烹饪技术、西点西餐、信息及互联网技术、汽车服务和时尚美业五大领域。2015-2019年，公司营业收入呈增长趋势，CAGR达20.89%，增长主要由培训人次驱动；2020-2022年，公司营收增长有所放缓，主要受外部因素影响，包括线下开课受限及普职政策的分流。面对经营环境变化，公司及时调整业务策略，2024年以来业绩恢复增长。2024/2025H1，公司收入为41.16/21.86亿元，同比+3.5%/10.2%，净利润为5.13/4.03亿元，同比+88.0%/48.4%。 就业市场结构分化，职业教育需求不减 近年来，我国政策开始支持增加普通高中学位，初中生源受到普高的分流影响，中职招生面临压力，更需考验学校的竞争力，具备雄厚的师资能力和卓越的教研实力等优势的学校更容易突出重围。与此同时，在普高录取率持续提升的背景下，普高毕业生人数持续创新高，而大学招生增速相对缓慢，导致就学压力增大，我国青年群体（16-24岁）失业率显著高于其他年龄段群体，亟须通过职教培训提升就业竞争力，进一步催生职教需求。 洞察市场需求，区域中心战略释放盈利空间 主要股东 公司深耕职教三十余年，各品牌知名度不断提升，深入产教融合，重视人才培养，平均就业率常年在90%以上。为应对普高政策影响和公办中职院校转向以升学为导向，分流了部分生源，公司积极提升办学层次，布局职教升学赛道，并针对现有专业和课程时长进行优化调整。当前公司的15个月学制和美业招生效果明显，后续增长可期。此外，公司布局区域中心，贡献增量空间，且有效整合不同品牌，形成规模效应，盈利能力有望持续提升。 吴俊保33.13%吴伟22.50%肖国庆20.10% 相关报告 给予买入评级，目标价10.05港元 公司作为职教龙头，强品牌重教学高就业深入人心，后续在新兴专业和区域中 心的 驱动 下， 业绩 增长 可期 。我 们预 测公 司2025-2027年 实现 收入45.52/50.67/56.43亿 元 ， 同 比 增 长10.6%/11.3%/11.4%； 归 母 净 利润7.89/9.84/11.92亿元，同比增长53.9%/24.7%/21.2%；对应当前股价的PE为16.5/13.2/10.9倍，给予目标价10.05港元，对应2026年PE为20倍，约51.3%上涨空间，给予“买入”评级。 研究部 姓名：李芳芳SFC：BJO038电话：0755-82846267Email：liff@gyzq.com.hk 目录 1.1公司简介.....................................................................................................................................................................51.2公司股权架构.............................................................................................................................................................81.3公司财务分析.............................................................................................................................................................8 2.行业：就业市场结构分化，职业教育需求不减..................................................................................................12 2.1行业概况：普职分流大趋势，强者为王...............................................................................................................122.2行业规模：职业教育万亿市场，新兴赛道需求崛起...........................................................................................172.3竞争格局：细分市场竞争格局不一，职业技能培训赛道集中度分散..............................................................20 3.职教龙头重教学高就业，区域中心战略驱动盈利增长......................................................................................21 3.1深耕职教三十余载，强品牌重教学高就业...........................................................................................................213.2洞察市场需求，驱动新增量...................................................................................................................................223.3区域中心战略，持续释放盈利空间.......................................................................................................................25 4.盈利预测与投资建议............................................................................................................................................26 5.风险提示...............................................................................................................................................................28 【财务报表摘要】.....................................................................................................................................................29 图目录 图1：公司股权架构（截至2025年6月30日）............................................................................................................8图2：公司营收及同比变化................................................................................................................................................9图3：公司收入结构变化....................................................................................................................................................9图4：公司平均培训人次变化............................................................................................................................................9图5：公司新培训人次变化................................................................................................................................................9图6：公司平均学费情况..................................................................................................................................................10图7：公司平均学费同比情况..........................................................................................................................................10图8：公司毛利率变化......................................................................................................................................................10图9：公司各品牌毛利率变化..........................................................................................................................................10图10：公司费用率变化....................................................................................................................................................11图11：公司净利润及同比变化........................................................................................................................................11图12：公司净利率变化.....................................................................................................