宏观经济
- 中国贸易顺差：2025年中国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长，12月进出口4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录。中国12月稀土出口同比激增32%至4392吨，全年出口达62585吨。
- 全球宏观经济：全球宏观经济正处于滞胀压力、制度争议与地缘紧张交织的格局。美国最新CPI数据呈现“强度不足但回落乏力”的特征。美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，政策独立性受损，利率决策已脱离纯粹的经济考量。
- 制度争议：美国关税政策争议，最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决，审议时间延长增加了政策的不确定性。
- 地缘局势：地缘局势升温与滞胀压力、政策争议相互叠加，持续压缩全球经济的安全边际。
人民币汇率
- 中国外贸回暖：中国外贸加速回暖，12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%。钢铁出口创新高、稀土同比大增32%，全年大豆、铁矿石、原油进口齐破纪录，煤炭进口跌幅创十年最大。
- 人民币升值基础：外贸的加速回暖进一步夯实人民币升值基础，春节前，人民币对美元汇率有望延续升值态势。
- 升值空间：人民币兑美元的升值空间需综合关注美元指数的强弱表现和央行对于人民币汇率的调控导向。
股指
- 监管层降温：沪深北交易所上调融资保证金最低比例至100%，释放明确“降温”信号，降低杠杆水平，防止市场情绪过热后行情过度。
- 市场趋势：监管层提高融资保证金比例主要目的是为了控制节奏，避免快牛、疯牛，而非影响股市整体趋势，管理层支持股市向好的政策大方向不变。
国债
- 降准可能性下降：A股因交易所提高融资保证金比例而下跌，期债因此受益。午间30国债新发中标利率2.38%，大幅高于二级市场，导致TL在所有品种中表现最弱。央行公告续作6M买断式逆回购9000亿，净投放3000亿，1月降准的可能性下降。
集运欧线
- 现货运价下调：船公司报价进入下行通道，节前供需压力逐步显现，市场情绪偏向谨慎。
- 核心矛盾：现货运价的快速下滑与宏观事件的不确定性。
- 利空因素：现货运价进入下行通道，春节前供需压力增大，“特朗普关税”悬而未决，地缘局势出现缓和信号。
- 利多因素：潜在抢运需求，地缘冲突风险仍未根除。
- 交易研判：集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局。
大宗商品
新能源
- 碳酸锂：盘面大幅回调，现货市场表现良好，下游需求前置，基差走强，成交旺盛。预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势。
- 工业硅&多晶硅：宽幅震荡，等待驱动。4月为出口退税政策最后窗口期，光伏抢出口现象预计将逐步显现。中长期来看，待抢出口行情收尾后，多晶硅需求或将面临断崖式收缩。
有色金属
- 铜：现货升水幅度扩大，成交僵持，期价高位整理。当日期货市场资金转为流入，夜盘统计有色金属板块沉淀名义资金达到6170亿元。
- 铝产业链：震荡调整。近期影响沪铝的核心因素为资金，国内政策方面，1月9日晚财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税。铝价维持强劲，消费端较谨慎偏观望，维持刚需采购。
- 锌：偏强震荡。上一交易日，日内锌价继续上冲回落，夜盘高开。基本面上，TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧，但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产。
- 镍-不锈钢：震荡反复。沪镍不锈钢近期震荡为主，围绕14万一线反复，多空仍有博弈，重点关注配额发放实际动作。
- 锡：行情加速。上一交易日，锡价日内涨停后，夜盘再次涨停。主因短期利多因素集中且品种资金易推动。
- 铅：窄幅震荡。铅价日内窄幅震荡，夜盘受有色板块带动与去库支撑，偏强运行。
油脂饲料
- 油料：利空压制。对于进口大豆，明年二季度到港压力持续压制盘面主力合约整体高度，但近月港口大豆通关延迟消息，使得现实端油料保持强势。
- 菜粕：目前菜粕仍保持供需双弱状态，供应端澳菜籽压榨进度不及预期，但中加存在供应恢复预期，盘面连续走弱；需求端处于水产消费淡季，整体增量有限。
- 油脂：棕油或回调。印尼政府宣称今年不会推行B50，市场预期落空，盘面承压回调。
能源油气
- 燃料油：供给扰动，裂解超跌反弹。近期由于美国对委内瑞拉和伊朗制裁收紧，高硫供应出现紧张。
- 沥青：供给端扰动，短期或偏强。冬储政策陆续出台，山东地区又一炼厂释放3010元/吨的3月底冬储合同，为山东地区现货提供一定的底部支撑。
贵金属
- 铂金&钯金：美通胀数据意外降温，铂强钯弱。从中长期维度看，预计26年上半年美联储保持宽松的货币政策基调不变，同时，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬。
- 黄金&白银：白银加速上行。白银方面的强势受供应端缺乏弹性，全球库存流通阻塞，而投资需求强劲，国内工业需求刚性，AI数字中心建设与绿色能源汽车等用银需求增量预期，美国期货交割需求旺盛，以及COMEX白银2602合约在交割月前一个月逆势增仓引发的交割担忧等因素提振。
化工
- 纸浆-胶版纸：市场各方面相对维稳，期价震荡。针叶浆现货市场价格维稳，胶版纸期货延续震荡偏空走势。
- LPG：地缘仍有支撑，PDH检修增加。供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，库存端港库维持去化。
- PTA-PX：需求负反馈加剧，短期向上动能减弱。PX供应后续预期高位维持，PTA前期停车装置较多，若后续保持当前的运行状态，PXQ1预期累库20万吨以上。
- MEG-瓶片：宏观叠加成本支撑，短期观望为主。乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，且聚酯环节在PTA价格大幅抬升的影响下效益大幅压缩。
- PP：关注装置检修兑现情况。近期宏观扰动增多，使得聚烯烃在成本端的推动下呈现震荡上行趋势。
- PE：现货持续强势。供应端PE装置检修处于偏高水位，叠加先前内蒙宝丰一期全密度装置转产低压，标品供应压力得到缓解。
- 纯苯-苯乙烯：震荡偏强。纯苯方面，石油苯、加氢苯产量一增一减总供应变动不下大；苯乙烯方面，近期苯乙烯出口消息频传加上下游工厂买货，近端基差走强，加工差处于高位。
- 尿素：买入持有。尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，在这样的阶段下，尿素2026年的价格中枢将进一步下移，但下跌的过程中受到出口政策的托底。
- 玻纯&烧碱：继续磨底。纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩；烧碱仍处于弱现实的状态里，叠加淡季背景上游去库也并不顺利。
黑色
- 螺纹&热卷：螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡。短期看，目前钢材的主要利多因素还是在于炉料端和自身的低估值。
- 铁矿石：情绪回落。近期市场资金外溢至黑色板块，但铁矿石自身基本面偏弱，继续冲高缺乏基本面的支撑。
- 焦煤焦炭：现货成交好转，煤焦基差走强。短期内国内矿山复产仍将持续，进口端蒙煤冲量结束，近期口岸通关车数相较25年底有所下滑，但同比仍在高位。
- 硅铁&硅锰：冲高回落后，下方成本支撑。铁合金供应压力偏大，但铁合金下方受到成本端的支撑。
农副软商品
- 棉花：高位整理。国内棉花库存进一步回升，截至12月底，国内棉花工商业库存同比增加11.39万吨，处于近年峰值，但本年度国内棉花进口配额有限，因此在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄。
- 白糖：震荡承压。短期价格偏强震荡，上方压力逐步显现，关注原糖动向。
- 苹果：强势上涨。市场延续此前交割品短缺问题，春节备货开启，产区交易氛围一般，走货量有限。
- 红枣：低位震荡。国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。
- 原木：区间震荡，短期底部确认。现货价格的可持续性尚待观察，目前进入季节性淡季，且库存可能出现拐点。
