中辉有色观点

金银：不确定性太多，金银率创新高 盘面表现：美联储独立性、关税言论再起、地缘尚在升级，贵金属屡创新高。 ①多位美联储官员就政策前景发表看法，分歧很大。票委保尔森对通胀“谨慎乐观”，预计年底接近2%，支持今年晚些时候有条件小幅降息；古尔斯比强调央行独立性对抑制通胀的关键作用；另一票委卡什卡利主张本月按兵不动，坚持政策应基于数据。美联储理事米兰则为持续降息提出新理由，认为特朗普政府的去监管计划可能大幅提升生产率并压低价格，支持宽松立场，希望到2026年降息150个基点。②美国经济数据温和，就业基本不变。美联储褐皮书称，自11月中旬以来，美国大多数地区的经济活动以“轻微至温和”的速度回升，这标志着相较于此前连续三个报告周期的改善——在那些周期中，大多数地区都报告经济活动几乎没有变化。在美联储12个辖区中，有8个辖区的就业水平基本保持不变。大多数地区的价格水平以“温和”速度上涨。美国11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期。③美国最高法院周三并未就针对美国总统特朗普关税政策的挑战作出裁决。这意味着全球至少还需等到下周，才能知晓这项标志性经济政策的最终命运。最高法院尚未公布下一次发布裁决的具体时间，但有可能在周二或周三安排更多判决。④地缘问题。伊朗称革命卫队已做好准备，将对敌方及“伊斯兰国”内外势力的任何误判作出坚决回应。同日，特朗普在白宫回应伊朗局势时表示，美国政府已收到“来自伊朗非常积极的声明”，目前持观望态度，但他同时并未排除未来采取军事行动的可能性。④策略推荐。短期国际贵金属市场围绕地缘升级、美联储独立性、逼仓、紧缺等矛盾展开交易。黄金白银强势逻辑不变。国内黄金短期支撑在1000。国内白银支撑在21000。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：高位波动放大，铜外强内弱 行情回顾 沪铜高位盘整 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，矿业巨头兼并加速，力拓开启收购嘉能可谈判或打造2600亿美元矿业巨头。刚果(金)国家矿业公司Gécamines宣布行使股东权利，首次直接采购其持股20%的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量(占总产量20%)发往美国。最新铜精矿TC录得-45美元/吨。12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨。美国铜关税预期加速comex铜库存虹吸，全球铜显性库存高位，但是结构失衡。高铜价对需求抑制作用明显，中下游畏高观望。终端需求上，电力和新能源汽车，机器人，军事等新型铜需求亮眼对冲传统基建房地产需求疲软。 策略推荐 美国关税裁决一再拖延，美联储内部分歧加大，中东地缘风险激增，宏观多空交织，美国持续虹吸全球铜资源，短期铜高位震荡，国内受传统季节性累库和汇率升值影响，外强内弱。建议前期多单继续持有，移动止盈落袋，新入场等待充分回调。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨风险提示：需 锌：市场情绪积极，伦锌拉涨带动沪锌走高 行情回顾 沪锌震荡偏强 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费持平1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。北方受冬季环保影响，需求走弱，氧化锌和锌合金周度开工回落，镀锌周度开工反弹。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 短期锌供需双弱，宏观和市场情绪占据价格主导地位，投机热钱推动锌价走高，伦锌拉涨近3%，带动沪锌走高，向上测试2万5关口压力位，建议多单持有，逐渐逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24500，25200】，伦锌关注区间【3250，3330】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：铝锭逐步垒库，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存73万吨，环比上周增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比上周增加1.5万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分比至60.1%，各板块开工率表现延续分化态势。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼政策调降，镍价延续反弹 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。1月LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至87.26万吨，周环比下降2.22%。国内12月不锈钢产量下降、供给收缩，推动了不锈钢社会库存连续下降。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：高位波动加剧，及时止盈 行情回顾 主力合约LC2605冲高回落，盘中跌超7%。 产业逻辑 资源民族主义背景下，各国对资源的管控力度逐渐加强。国内发改委发布《固体废物综合治理行动计划》进一步收紧了矿山审批标准，同时枧下窝复产时间仍遥遥无期，供应端短期难以快速释放增量。部分磷酸铁锂及六氟磷酸锂生产商计划进行检修，动力电池处于季节性淡季，压制了短期原料采购需求。短期库存拐点出现或将令主力合约上涨势头放缓，等待回调买入机会。 策略推荐 高位震荡【15500-165000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！