有色金属研报总结
宏观逻辑
- 整体走势：有色板块整体偏强，但走势分化。宽松的货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动板块走强，但资金情绪出现波动。
- 海外数据：美国12月非农就业人数不及预期，失业率下降，交易员几乎抹去1月降息押注。密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高。
- 地缘风险：特朗普威胁伊朗、美军制定“入侵”格陵兰岛计划、美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室对美联储主席鲍威尔展开刑事调查等事件频发。
- 关注重点：美CPI、PPI，中国进出口数据，美联储褐皮书，美最高法关税裁决，美国政府停摆风险。
行情回顾
- 各有色品种走势分化，铜、铝整理波动，锡、镍提升板块波动弹性，铅、锌跟随。
持仓分析
现货市场
产业链分析
铜
- 库存：全球库存结构性矛盾，铜金比反弹。
- 宏观：美国三季度GDP和通胀均高于预期，消费支出韧性持续支撑经济。中国12月制造业PMI重回荣枯线上方，通胀温和回升，下游接受度高。
- 冶炼：2026年中国铜冶炼厂TC/RC大幅下降至0美元/吨和0美分/磅，酸价走高增加农民成本，铜精矿供给紧张约束开工。
- 价格：沪铜短期上方压力区间108000-110000元/吨，下方支撑区间98000-99000元/吨。期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
锌
- 美元：美元有所回升，鲍威尔被调查引发市场担忧。
- 基本面：国产矿端下行放缓，需求转淡，现货库存变化不大。
- 价格：锌跟涨但脱离日高，上方压力24300-24500，短期下档支撑23600-23800。
铝
- 沪铝：主力多头仍占优，建议偏多思路，上方压力24500-25000，下方支撑22000-22300。可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝：现货价格小幅下跌，在产产能环比减少但整体过剩，建议逢高沽空，上方压力2900-3000，下方支撑2000-2200。可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金：废料供应紧张支撑盘面但需求走弱利空价格，建议偏多思路，上方压力23500-24000，下方支撑21000-21500。可买入虚值看跌期权做保护。
锡
- 光伏抢出口：利好光伏焊带需求，盘面大幅上涨。
- 价格：建议偏多思路，关注资金情绪变化，上方压力380000-400000，下方支撑330000-350000。期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 供应：再生铅开工增加，废电瓶供应增加，下游部分备货，现货库存明显回升。
- 价格：整体震荡格局未改，短期下方关注17000-17200，上档暂关注17600-17800。
镍及不锈钢
- 美元：美元略有回升，鲍威尔被调查引发市场担忧。
- 镍：板块降温整理时调整，2026年产量配额落地前不确定性增大。1月下半月印尼镍基准价显著上移，LME镍库存28万吨上方。沪镍调整高波动，上方关注14.6-15万元，下方暂关注13.4-13.5万元。操作宜轻仓波段为主。
- 不锈钢：跟随镍调整，现货库存去库，价格回升后购销好转，但1月300系不锈钢产量略转增。下方关注13300-13400，上方关注13800-14200。
套利
期权
重要事项
- 本报告信息源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。
