南华期货丨期市早餐2026.01.14

宏观：美国通胀或不构成压力 【市场资讯】1）高市早苗表达将在23日解散众议院提前大选的意向。2）ADP周度就业报告：截至2025年12月20日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11750个就业岗位。3）美国CPI增速在12月保持稳定，核心CPI略低于预期。特朗普称赞通胀数据，称鲍威尔应该大幅降息。美联储传声筒：12月CPI不太可能改变当前的观望态度。4）伊朗局势——①欧盟正在商讨额外对伊制裁措施。②特朗普：已取消与伊朗官员的所有会晤，伊朗当局将“付出巨大代价”。③万斯定于今晨与国家安全团队举行会议，主导制定对伊朗的战略。5）美联储主席鲍威尔遭刑事调查一事继续发酵。美联储前主席等多名美国前财经要员发表联合声明，批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查。全球多家央行行长正在草拟一份声明，以声援美联储主席鲍威尔。美国总统特朗普则表示，鲍威尔超预算了几十亿美元，这不是无能就是腐败。特朗普称，将在未来几周内宣布下任美联储主席的人选。 【核心研判与传导逻辑】美联储主席鲍威尔遭遇史无前例的刑事调查，其深层背景是全球宏观政策的核心困境：为应对先前危机释放的巨量流动性，催生了增长放缓与通胀黏性并存的滞胀风险，最新的美国CPI数据更是直接印证了这一格局。这份CPI数据并未反映出通胀卷土重来的风险，其表现并不强势，不会引发市场对通胀走高的担忧，但当前CPI处于现有位置也难以快速回落，这一特征也意味着我们还将在当前的周期阶段停留更久。而美联储的利率决策早已脱离纯粹的经济权衡，沦为政治博弈的焦点。此次事件更揭示了根本性风险：滞胀阴霾下，美联储政策空间收窄、独立性遭侵蚀，动摇了美元资产定价的制度根基。当市场开始为这类制度风险与政策不确定性定价时，全球资本基于风险分散的再平衡需求急剧放大，这也成为人民币强势升破“7”关口的关键宏观背景。人民币此轮走强，并非仅源于美元指数阶段性走弱，更是外部“推力”与内部“拉力”的共振。而美国CPI数据对股市、黄金的利好，也从侧面影响着全球资本的配置选择。因此，人民币升值不仅是周期波动，更是全球资本在滞胀格局下，对“增长确定性”与“政策自主性”的边际投票和结构性再配置的早期信号。 人民币汇率：美国核心通胀低于预期 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9765，较上一交易日下跌23个基点，夜盘收报6.9795。人民币对美元中间价报7.0103，调升5个基点。 【重要资讯】1）G7财长表示将减少对华稀土依赖，中国外交部：中方维护全球关键矿产产业链稳定安全立场没有变化；外交部回应特朗普称将对伊朗商业伙伴加征25%关税：中方将坚定维护自身正当合法权益。2）中国商务部：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。3）美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期；华尔街对本月降息不抱期望，“新美联储通讯社”称联储观望态度不大可能变。4）特朗普给美联储调查火上浇油，批鲍威尔“不是无能就是腐败”，称CPI让鲍威尔有机会来一次大幅降息，若经济形势好就应降息。5）鲍威尔被起诉后，美联储三把手发声：联储没有面临改变利率的强大压力。6）多国央行发表联合声明“全力支持”鲍威尔，加央行行长：他“体现了公共服务的最高水平”。7）特朗普称已取消所有与伊朗官员的会谈，原油盘中涨超3%。 【核心逻辑】上周，在地缘政治紧张局势升级与美国经济韧性的双重支撑下，美元指数攀升至99点关口上方。不过，鲍威尔遭刑事调查这一事件的发酵，对美元指数形成压制，使 其承压走弱。美CPI数据公布，核心通胀略低于预期，美元指数短线回吐部分涨幅、刷新日低，但此后美元涨幅扩大、逼近四周高位。春节前，季节性结汇需求仍将持续释放，人民币对美元汇率有望延续升值态势。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：开启阶段性调整，警惕地缘政治风波 【市场回顾】 上个交易日股指集体回落，以沪深300指数为例，收盘下跌0.60%，两市成交额小幅放量突破3.65万亿元。期指方面，IM缩量下跌，其余品种均放量下跌。 【重要讯息】 1.美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期； 2.中国商务部：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。 【行情解读】 昨日股指集体回调，大盘股指相对抗跌，此前领涨的商业航天板块迎来调整，如我们先前所言，市场多日放量大涨下出现局部过热现象，指数有技术性调整需求。不过本次回调预计为阶段性调整，无论是指数日内多次反弹，还是成交量加权平均基差均有所回升，都表明市场情绪保持乐观，多头依旧强劲，因此预计指数在经历短期调整后再度冲高，但需警惕地缘政治风险加大带来的扰动，策略上短期持续回调下多单可适当减仓，待回调接近尾声逢低买入。 【南华观点】预计指数在经历阶段性调整后再度冲高 国债：关注是否出现新动能 【市场回顾】周二期债震荡收涨，TS表现最弱。公开市场逆回购3586亿，净投放3424亿，另有6000亿6M买断式逆回购到期尚未续作。资金面偏紧，DR001升至1.39%。现券收益率多数略微上行，唯10Y下行，但尾盘2Y、7Y转为下行。机构行为方面，多数时候银行、保险买入，证券、基金卖出，但尾盘银行卖出，基金买入。 【重要资讯】1.工信部召开制造业企业座谈会：着力稳定制造业有效投资，自觉抵制“内卷”。2.美12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，“新美联储通讯社”称联储观望态度不大可能改变。 【核心观点】周二A股出现本轮上涨以来首次大幅调整，成交量继续放大，可能意味着连续上涨后将开启高位调整，预计市场热情不会很快消退，对债市影响要视调整幅度而定。期债已连续反弹数日，T今日收出十字星，可能意味着后续动力不足。目前债市本身缺乏利多驱动，且隔夜利率持续上行值得警惕，今日关注30年国债发行状况。 【策略建议】短线多单继续止盈，完毕则保留中线多单。 集运欧线：现货开启降价周期，期价承压大幅下挫 市场交易逻辑从涨价预期迅速切换至降价现实，复航预期强化加剧看空情绪。 【行情回顾】 昨日（1月14日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌，近月合约跌幅尤为显著。主力合约EC2604低开低走，收盘报1199.7点，较前一交易日大幅下跌6.33%。次主力合约EC2602收盘于1720.4点，下跌1.58%；远月合约EC2612收盘于1372.1点，下跌1.21%。市场全天成交相对活跃。尽管前一日SCFIS欧线指数公布值大涨，但市场对此利好完全无视，焦点迅速转向即期运价的下跌与红海复航预期，导致期价尤其是近月合约遭遇重挫。 【信息整理】 当前市场利空因素占据主导，情绪明显转向悲观： 利空因素： 1）即期运价开启下跌：主要船公司开始下调1月下旬及2月初报价。马士基（MSK）1月底开舱价下调至2400美元/FEU，较之前下调约300美元；海洋联盟（OA）亦有航次出现大幅调价后震荡的情况，显示现货市场挺价失败，进入降价周期。 2）红海复航预期强化：马士基确认“马士基丹佛”号已成功通过曼德海峡进入红海，并表示将循序渐进恢复经苏伊士运河的航线。此举是继达飞之后又一巨头试航成功，增强了市场对航线逐步恢复正常、隐性运力回归的预期。 3）地缘政治施压货量：美国前总统特朗普宣称将对任何与伊朗开展业务的国家征收25%关税，此举若实施将冲击全球贸易链条，加剧远期需求担忧。 4）春节淡季临近：中国港口集装箱吞吐量周环比下降4.3%，预示春节前货量高峰可能已过，市场进入传统淡季。 利多因素： 1）短期抢运可能：中国调整光伏等产品出口退税政策，可能刺激3月底前有一波抢运需求，但据产业反馈目前订单尚未明显放量，支撑力度有待观察。 【交易研判】 集运欧线期货市场情绪急速转空，短期走势震荡偏弱。主力EC2604合约将主要交易1月下旬现货降价现实与红海复航预期，承压明显。需关注春节前潜在抢运需求会否形成阶段性缓冲。 趋势交易者：可考虑逢高沽空思路，重点关注现货报价走势及船公司复航动态。 【风险提示】 1）红海复航进程超预期，导致运力供给压力快速显现。2）春节前货量强度不及预期，现货价格下跌速度加快。3）地缘政治局势出现反复，再度影响航线通行。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色金属早评 铜：亚洲市场铜开始累库，铜价高位调整为主 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.004美元/磅，跌0.46%；LME铜收于13156.5美元/吨，跌0.4%。沪铜主力最新报价收于103540元/吨，涨0.29%；国际铜收于92310元/吨，涨0.58%。主力收盘后基差为200元/吨，较上一交易日涨775元/吨，基差率为0.2%。沪伦比7.77，前值8.01。 【产业信息】1、1月13日，上期所铜期货注册仓单122127吨，较前一日增加5505吨；1月9日，上期所铜库存180543吨，较前一日增加35201吨；LME铜库存141550吨，较前一日增加4325吨；LME铜注册仓单89725吨，较前一日减少25425吨，注销仓单51825吨。1月12日，COMEX铜库存520441吨，环比增加2442吨。 2、上海金属网1#电解铜报价101940-103420元/吨，均价102680元/吨，较上交易日下跌545元/吨，对沪铜2601合约报贴30-升150元/吨。铜价高企，下游消费较弱，贸易商出货不畅，月中交割意愿上升，市场流通整体一般，目前月差呈贴水状态，现货升水稳中有升。升水铜报升120-升150元/吨，平水铜报贴30-升50元/吨，湿法铜报贴70-贴50元/吨，非注册铜报贴150-贴130元/吨。 3、LME周一发布的按产地划分的金属库存月度报告显示，截止2025年12月底，LME库存中中国产铜的占比为79%，低于11月份的85%。占比下降原因是位于亚洲的LME注册仓库中的铜库存流出。按绝对值计算，12月中国产的铜在LME仓库中的库存从11月的130225吨降至87475吨。产自俄罗斯的铜占当前LME库存的13%为13850吨。 4、美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.7%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%；未季调核心CPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%。 【南华观点】当日期货市场资金小幅流出，有色金属板块沉淀名义资金达到6035.175890.73亿元，环比减少144.44亿元。期铜日内走势宽幅震荡，多空资金以流出为主。 【南华策略】1、10W上方暂不建议新建头寸；2、90000-95000区间构建多单可继续持有。95000-100000区间构建多单灵活调仓；3、激进者可以考虑组合策略，详见策略部分。4、需采购现货的企业，若考虑资金压力，价格合适即可分批采购；不考虑资金压力，建议考虑场外期权中适合区间震荡的套保方案。 铝产业链：沪铝震荡调整 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于24375元/吨，环比-0.85%，成交量为83万手