汽车行业深度报告：空天资源紧缺，商业航天业务有望爆发

投资评级：（）报告日期：推荐维持2026年01月12日 ◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001◼联系人：张智策◼SAC编号：S1050124020009 投 资 要 点 空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发 政策支持、ITU强制要求及空天资源抢占驱动商业航天业务爆发。1、政策支持：2025年作为“新质生产力”落地元年，随着国家航天局商业航天司的设立及科创板第五套标准的放宽，政策红利正加速转化为产业红利。2、ITU（国际电联）频轨资源“先到先得”规则及“里程碑”发射要求，为我国“国网”与“千帆”两大星座按下了加速键。未来5年，我国面临约2500颗卫星的发射缺口，发射服务将从“卖方市场”转向“供不应求”，倒逼运力爆发。3、空天资源有限，低轨空间轨道（LEO）和无线电频率（Ka/Ku/V/Q/V等频段）是具有战略属性的不可再生资源，我国需快速发射卫星维持组网要求，并掌握太空“路权”。 Space X“复用+高频”跑通商业闭环，重塑行业估值逻辑 1、工业化降本是核心壁垒：Space X通过猎鹰9号的极致复用（单枚火箭复用超10次，单次发射成本较一次性火箭降低约63%），成功将航天发射从“定制化科研活动”转化为“标准化工业流水线”。极致的成本控制能力是商业航天盈利的前提。 2、三大业务助力SpaceX快速实现商业闭环：SpaceX通过Starlink（C端高频订阅流）、发射服务（B端垄断性基载）与Starshield（G端高毛利国防订单）构建稳健的收入“铁三角”。商业航天不再是烧钱的无底洞，而是具备高成长、高毛利的万亿级赛道。 3、Space X的成功路径为我国商业航天提供了清晰的对标蓝图：火箭可回收是必选项。蓝箭航天、星河动力等国内头部企业正加速推进液氧甲烷及回收技术，2026年将是中国版“猎鹰时刻”到来的关键节点，具备回收能力的企业将享受最大的估值溢价。 建议关注卫星侧批产放量及火箭侧降本增效相关标的 1、卫星侧“批产放量”逻辑：国网星座与千帆星座进入密集发射期，卫星制造从定制化走向流水线生产。高价值占比的相控阵天线、星载通信载荷、核心处理芯片有望成为弹性最大的环节。推荐关注信科移动（载荷相控阵）、臻雷科技（射频芯片）、航天电子（激光通信终端）等标的。 2、火箭侧“降本增效”逻辑：对标SpaceX，降低发射成本的核心在于复用技术与先进制造。随着头部商业航天公司蓝箭等上市流程及可回收火箭试验的推进，国网及千帆星座组网推进，火箭制造上游金属3D打印、航天电子测控、特种材料供应商等有望直接受益于火箭规模化量产。推荐关注飞亚达（拟收购长空齿轮探索航天业务）、铂力特（金属3D打印）、超捷股份（箭体制造）、昊志机电（航天电机）、天汽模（参股部分商业航天公司）等标的。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 技术研发不及预期风险星座建设与发射进度不及预期风险政策与地缘政治风险市场竞争加剧与盈利模式风险 2.火箭可回收技术及三大业务助力Space X快速实现商业闭环3.我国商业航天有望迎来快速发展1.空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发4.投资建议 目录 CONTENTS 空天资源紧缺，三因素驱动商业航天业务爆发 1.1商业航天是以市场为主导，具有商业盈利模式的航天活动 商业航天主要覆盖卫星、火箭及下游应用。商业航天是以市场为主导、具有商业盈利模式的航天活动，区别于过往航天产业的运作模式，政府主导的国家战略性、公益性、科研性的属性正在让位。商业航天涵盖卫星制造、火箭发射、卫星应用等领域。 1.2 2035年太空经济将达到万亿美元市场规模 传统太空产业：即上游和中游的硬件与服务，包含火箭及卫星制造、火箭发射、建设地面站以及直接提供卫星信号服务的核心基础设施，市场规模有望从2023年的3300亿美元增长到2035年的7550亿美元。太空技术赋能的下游应用。包含通信（手机卫星直连服务、偏远地区互联网接入服务等）、PNT（导航定位、物流追踪、数字地图服务等）、地球观测及其他国防/民用领域，市场规模有望从2023年的3000亿美元激增到2035年的1.035万亿美元，届时将超过传统太空产业规模。 1.3政策支持：商业航天是我国战略性新兴经济，航天主权需紧握 我国商业航天政策逻辑已完成从“鼓励探索”到“战略支柱”的范式转移。我国于2014年开放民间资本参与航天领域，并在2024年作为新质生产力首次写入《政府工作报告》。11月29日，国家航天局设立商业航天司，标志着我国商业航天迎来专职监管机构。全球商业航天在2025年已跨越了由技术验证主导的早期阶段，正式进入了一个以资本高效、技术迭代和地缘政治主权为核心特征的工业化新纪元。 1.4 ITU规定：卫星资源占位规则需在规定时间内按比例完成发射任务 ITU（国际电联）要求申报14年内完成全部卫星发射任务。ITU在WRC-19通过了第35号决议，专门针对非静止轨道（NGSO，如低轨卫星互联网）星座提出了“基于里程碑的部署要求”。以收到申请之日为起点：1、启动阶段：投入使用时间要求：提交申请后的7年内，必须发射并运行至少1颗卫星，且在该轨道平面上稳定运行90天，标志着该频率和轨道资源正式被“激活”。2、三大里程碑阶段：一旦过了前7年的“启动期”，ITU要求必须按比例完成后续发射任务，否则会按比例削减星座规模。 1.5 ITU规定：我国两大星座ITU里程碑倒计时测算，时间紧任务重 国网星座是中国星网主导的低轨卫星互联网计划，目标是构建我国首个空天一体化的6G卫星互联网系统。根据ITU申报材料，星座由两部分组成：1、GW-A59星座：计划部署6080颗卫星，轨道高度在500公里以下。2、GW-A2星座：计划部署6912颗卫星，轨道高度为1145公里。截至2025年8月18日，共有在轨星78颗。 千帆星座是大型卫星互联网星座，为全球用户提供无缝覆盖、更低延时、更大容量及更低成本的卫星宽带互联网服务。千帆星座第一阶段，计划到2025年底，实现648颗星提供区域网络覆盖。千帆星座的远景规划是部署超过1.5万颗卫星，旨在为全球用户提供低延时、高速率及高可靠性的卫星宽带互联网服务。 2025年末我国向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗。其中无线电创新院申请19.34万颗卫星，需要在14年内完成全部发射。 1.6美国快速抢占空天资源：Space X发射频次高，载荷能力强 SpaceX平均2.2天发射一次，每次发射可携带约28颗卫星。2025年10月25日，Space X发射Starlink卫星，执行其第135次轨道任务，携带28颗卫星进入太空。2025年Space X平均2.2天发射一次，成功将火箭发射从“科研活动”变成“工业化流水线”。 SpaceX猎鹰9号系列火箭的成功率为99.49%。截至2025年12月17日，SpaceX16年间共发射593次，共590次完全成功，2次飞行中失败（SpaceXCRS-7和StarlinkGroup9–3），1次飞行前失败（AMOS-6在准备发射台静态点火测试时失败），以及1次部分失败（Space X CRS-1，将货物运送至国际空间站（ISS）但次要有效载荷被困在低于计划的轨道上）。现役版本猎鹰9号Block5已成功飞行525次，失败一次（StarlinkGroup9–3），成功率为99.81%。 1.72025全年发射324次，主要由美国猎鹰9号及中国长征系完成 2025年全球火箭发射324次，成功315次。2025年全球共发射火箭324次，共成功315次，部分失效0次，失败9次。按国家进行统计，美国共发射193次，其中165次由Space X公司完成；中国发射93次，主要由长征系火箭以及民营商业航天公司星河动力的谷神星一号（成功发射6次，按火箭型号全球排名第7）完成。 0 2 火箭可回收技术及三大业务助力Space X快速实现商业闭环 2.1 Space X成立二十余年，获美国政府大力支持 SpaceX由垂直起飞复用技术逐步探索火箭复用技术。SpaceX于2002年成立，2006年进行火箭首飞，2008年猎鹰1运载火箭首次成功发射，2010年成功实现猎鹰9中型火箭首飞。2012年Space X开始进行垂直起降复用技术飞行试验，2015年猎鹰9火箭首次完成陆地回收，2016年实现猎鹰9火箭的海上回收。2017年，Space X完成其首次军事载荷发射任务，并首次实现猎鹰9火箭复用并且成功完成18次发射任务，占美国全年发射数量的2/3，一跃成为美国最重要的发射服务商。 SpaceX获得来自美国宇航局技术支持。SpaceX有多项技术是由美国宇航局提供，涉及领域包括运载火箭研制、发动机建模、增材制造技术、乘员舱显示和控制技术、卫星再入分析、航天器结构的表面化学和材料分析、载人飞船试车监控所需的协调激光光谱技术等。 2.2星链、火箭发射服务、国防应用共同构成Space X收入来源 Starlink(星链)高毛利的C端订阅。星链是目前SpaceX主要收入贡献。星链类似于移动通信，收取“入网费（硬件）+月租费（服务）”，并设置面向普通用户及政府的多元定价。截至2025年底，星链全球订阅用户突破900万。 Starshield(星盾)与特殊项目。星盾是星链的军用安全版，专门为美国国防部定制，这种“国家级”合同通常具有极高的毛利率和长期稳定性。 2.3 SpaceX火箭设备包含猎鹰9号、猎鹰重型、星舰及龙飞船 2.4 Space X猎鹰可回收火箭可降落在海上无人船或发射区着陆点 根据任务需求，SpaceX猎鹰火箭可选择降落在海上无人船或者发射区着陆点。SpaceX猎鹰系列运载火箭是首批也是唯一能够再飞的轨道级火箭。根据任务所需的性能，猎鹰会降落在海上的一艘自主无人船上，或在发射台附近的着陆区降落。星舰则使用塔架的机械臂进行回收。 海上无人船：沿着抛物线自然轨迹降落，节省调头燃料，主要用于重型载荷或高轨道任务。 发射区着陆点：火箭调头飞回发射点附近，需消耗大量燃料，适合轻量级任务或载人任务的一级火箭回收。 资料来源：SpaceX，华鑫证券研究所 2.5 Space X通过高频次发射及火箭复用，实现成本大幅降低 SpaceX持续改进技术方案，有效提高火箭一级和整流罩复用次数和效率，大幅降低发射成本。2018年，Space X发射猎鹰9火箭21次，复用一级火箭数量11次，新火箭一级占发射次数占比为47.6%。到了2022年1-8月，SpaceX发射猎鹰9火箭39次，复用一级火箭数量37次，新火箭一级占发射次数占比降低至5%。随着火箭复用次数的提升，火箭复用平均发射成本大幅降低，以猎鹰9发射为例，一次使用成本为5000万美元，假设一级火箭可实现10次复用，则单次发射成本可降低至1850万美元，降幅达63%。 2.5 Space X通过高频次发射及火箭复用，实现成本大幅降低 我国商业航天有望迎来快速发展 3.1我国商业航天产业加速发展 首个商业化发射场建成并正式投入运营。为支持高频次发射，我国正致力于建设更为商业化的发射基础设施。位于海南的海南商业航天发射场已于2025年3月具备双机位发射能力，2025年完成42次发射，占全国商业发射总量31.8%，有效解决以往内陆发射场处理商业载荷时的周转瓶颈。 我国商业航天产业加速崛起，并迈向规模化发展。2024年我国发射火箭68次，其中12次由民营企业完成，占18%。共计257颗卫星成功送入轨道，商业卫星占总数的78.2%。2025年我国共发射89次，同比+31%。2025年我国商业航天产业规模达到2.5-2.8万亿元，年均复合增长率20%以上，商业航天企业数量600家以上，涌现出蓝箭航天、星河动力等一批具备轨道交付能力的民营火箭公司。 3.2蓝箭航天：液氧甲烷赛道的领跑者 全球领先的液氧甲烷动力航天企业。公司成立于2015年，致力于构建以中大型液氧甲烷运载火箭为中心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条。