白糖早报

白糖研报总结

基本面

• ISO、DATAGRO、Czarnikow、StoneX等机构预测2025/26年度全球食糖供应过剩情况存在差异，其中Czarnikow上调至740万吨，其余机构预测有所下调。
• 2025年10月底，中国25/26榨季累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%。
• 2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。

基差

• 柳州现货5380元/吨，基差95（05合约），升水期货，中性。

库存

• 截至10月底，25/26榨季工业库存79.14万吨，偏空。

盘面

• 20日均线走平，K线在20日均线上方，偏多。

主力持仓

• 持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空。

预期

• 白糖主力05合约关注5300附近压力。
• 新糖上市高峰，消费淡季，进口糖预计大幅增加，反弹力度有限，背靠5300逢高短空思路。

利多因素

• 26/27年度巴西糖产量可能下降。
• 糖浆关税增加。
• 美国可乐改变配方使用蔗糖。

利空因素

• 白糖全球产量增加，新年度全球供应过剩。
• 外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

关键数据

• 中国进口糖浆及预混粉价格。
• 25/26年度供需情况及近3个月机构预测。
• 进口原糖加工后完税成本（50%关税）。

研究结论

• 市场处于消费淡季，新糖上市高峰叠加进口增加，白糖反弹力度有限，背靠5300逢高短空思路。