第一上海证券新力量NewForce总第4942期

核心观点

• 国产算力确定性机会：当前国产算力热度提升，中国方案加速落地，新一代算力芯片进入量产阶段，AI推理时代迎来广泛落地。
• 供给端突破：美国对国产算力的限制下，2025年下半年开始出现突破曙光，2026年制造端良率有望突破，进入大规模生产元年；产业链上下游协同优化，产品可用性大幅提升。
• 需求端清晰：2026年互联网大厂（字节、阿里巴巴、腾讯）及三大运营商将加大国产算力采购，国产算力份额预计显著提升。

关键数据

• 字节投入：2026年全球算力采购1,500亿，中国内600-650亿，国产算力份额超400亿。
• 阿里巴巴投入：超过1,200亿，国产算力份额相当。
• 腾讯投入：超过800亿，已进行首批国产算力采购。
• 谷歌算力增长：未来4-5年算力1,000倍增长，2026年算力紧张。

研究结论

• 国产算力产业链投资机会：持续推荐寒武纪、中芯国际等核心标的，关注华虹半导体。
• 国产IC载板投资机会：建议关注深南电路、鹏鼎控股等。
• 海外算力产业链：大模型训练侧“Scaling Law”未失效，AI应用驱动算力需求持续高增长，关注谷歌等大厂CAPEX、Token消耗量等指标。
• 光模块产业：供需格局紧张，关注中际旭创等龙头公司，以及应用光电在北美产能布局的机遇。
• 股票池：国产算力（寒武纪、摩尔线程等）、国产存储（兆易创新等）、海外CSP/ASIC产业链（中际旭创等）、消费硬件（立讯精密等）。

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