策略点评：市场开始出现分歧

市场开始出现分歧 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月13日周二，A股市场调整，上证结束17连阳；国债期货市场回暖上涨；商品市场分化，碳酸锂延续强势。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：市场调整，维持高额成交 上证结束日线17连阳，市场维持高额成交。今日A股市场终结前期连阳走势，早盘小幅高开后震荡调整，午后加速下探，主要指数除微盘略微上涨外全线调整。上证指数收于4138.76点，下跌0.64%，日K线终结17连阳；深市指数调整幅度更大，收盘下跌1.37%至14169.40点；创业板指收盘下跌1.96%至3321.89点；科创50领跌，下跌2.80%收于1469.57点。全市场成交额3.7万亿，较昨日小幅放量1.5%，上涨个股1619家，下跌3726家。 研究助理 相关研究 风格有所切换，商业航天大幅调整。今日市场风格有所切换，主要表现为资金从高位题材向防御性板块迁移特征显著。石油石化、医药、有色金属逆势领涨，商业航天等前期热门板块大幅回调。题材指数上，CRO、盐湖提锂、AI医疗、保险精选指数分别上涨5.28%、2.59%、2.28%、2.17%，消息面上，英伟达与美国制药巨头礼来当地时间周一宣布，双方将在未来五年内投入10亿美元，在旧金山湾区建设一座联合研究实验室，旨在加速人工智能(AI)在制药行业中的应用，AI医疗产业化或加速，诺思格、普蕊斯20%涨停。碳酸锂期货主力合约今日再度大涨创新高，盘中突破17万/吨，或推动锂板块上涨。商业航天指数今日下跌6.15%，为行情启动以来最大单日跌幅，航天电子、中国卫通等超20股跌停或跌幅超10%，1月12日晚间十余家上市公司集中发布风险提示公告，这也是该板块自去年12月下旬启动新一轮上涨以来风险警示最密集的一次，前期累计涨幅过大叠加风险提示或引 发资金集中出逃。 结构性行情延续，防御与成长再平衡。今日沪指虽终结17连阳，但成交额仍达3.7万亿元，显示市场交投热度未减，而前期热门板块如商业航天大幅调整、医药、有色、保险等板块逆市上涨，或显示资金再平衡。从细分板块来看，AI医疗受英伟达合作催化，锂矿受期货大涨驱动，商业航天受密集风险提示降温压制，政策与产业事件仍是短期行情核心变量。我们认为当前市场处于政策催化与产业轮动的关键窗口，结构性行情延续但分化加剧，需警惕高位题材获利了结与流动性边际变化风险。展望后续，我们认为十五五规划引领下，政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，市场慢牛格局有望延续。 2)债券市场：国债期货市场回暖上涨 国债期货市场回暖上涨。今日国债期货市场全线上涨，长端合约领涨。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘涨0.28%报111.35元；10年期主力合约（T2603）收盘涨0.06%报107.85元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约涨幅分别为0.04%、0.00%，收盘价分别为105.625、102.330元。 央行净投放3424亿元，短端利率上行但整体宽松。今日银行间市场资金面维持宽松，央行大额净投放对冲到期压力，但机构跨春节资金备付需求升温，短端资金利率集体上行，中长期流动性预期平稳。从公开市场操作来看，央行当日开展3586亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%，对冲162亿元到期后实现净投放3424亿元。从货币市场利率看，Shibor短端品种普遍上行：隔夜Shibor报1.391%，较前一日上行7.5BP；7天期Shibor报1.523%，上行5.0BP；14天期Shibor上行4.5BP至1.534%，1个月期Shibor上行0.3BP至1.559%，或反映机构对跨节资金的预防性需求边际升温。回购利率方面，FR001报1.50%，FR007报1.57%，均较前一日小幅上行。 配置窗口开启，关注内外利差变化。我们认为年初配置窗口开启，保险资金与券商自营或为匹配负债久期加速加仓超长债，叠加今日A股市场有所调整和央行大额净投放，债市情绪明显回暖。2026年货币政策延续“适度宽松”基调，1月中下旬将迎来春节前取现高峰，若降准落地，将打开长端利率下行空间。同时需持续关注美联储动态，当前美债收益率维持4.2%左右高位，中外利差倒挂制约外资增持动力，若美联储1月议息会议后美债收益率回落，国内长端压力或缓解。 3)商品市场：市场分化显著，有色维持领涨 市场分化显著，有色维持领涨。今日南华商品指数收于2736.38点，下跌0.24%，主要工业品与贵金属板块表现强势，而航运、部分工业金属及农产品板块承压。截至收盘，碳酸锂（+7.44%）、白银（+5.90%）、锡（+4.12%）、原油（+2.27%）等品种领涨，集运指数(欧线)（-5.45%）、钯（-5.22%）、多晶硅（-4.45%）、玻璃（-3.09%）等品种跌幅居前。 碳酸锂延续强势上涨，盘中突破17万关口。今日碳酸锂价格延续强势上涨，继昨日涨停后今日盘中一度再触及涨停，最高174060元/吨突破17万关口，收盘于166980元/吨，延续新高走势。现货方面，“我的钢铁网”数据显示，1月12日，电池级碳酸锂（晚盘）均价报153400元／吨，吨价较前一个交易日上涨13800元，再次创下近一年来新高。消息面上，1月9日，财政部和税务总局宣布，计划自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。电池产品具体包括锂离子蓄电池、镍氢蓄电池、全钒液流电池等。电池产品增值税出口退税率下调或大幅提升锂电下游企业备货热情，也进一步影响到本就“紧平衡”的碳酸锂市场。同时，盐湖提锂企业冬季往往受到低温影响产能利用率季节性下降，对供给端亦或有所扰动。 图2：碳酸锂期货持续大涨 中东不确定提升，推动油价上行。据伊朗国际电视台、《以色列时报》等多家媒体报道，2025年年底以来，伊朗经济形势持续恶化，货币危机愈演愈烈，首都德黑兰及多地接连爆发抗议与骚乱。《纽约时报》报道称，特朗普曾多次向伊朗政府施压，声称伊朗“面临大麻烦”，如果伊朗政府武力镇压抗议活动，他也将对伊朗政府动用武力。周一，美国总统特朗普宣布，将对与伊朗开展业务往来的任何国家征收25%的关税，这一举措标志着美国对伊朗经济压力的显著升级。若伊朗冲突升级导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，则或导致全球近三分之一的原油运输瘫痪，不确定性推动近期油价上行。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为今日沪指虽终结17连阳，但成交额仍达3.7万亿元，显示市场交投热度未减，当前市场处于政策催化与产业轮动的关键窗口，市场慢牛格局有望延续。 债市方面，我们认为年初配置窗口开启，保险资金与券商自营或为匹配负债久期加速加仓超长债，叠加今日A股市场有所调整和央行大额净投放，债市情绪明显回暖，未来需关注国内外货币政策变化。 商品方面，我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在；中东地缘政治不确定下，油价短期或维持强势。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。