海证策略周刊：反弹出现分歧 短期维持观望

动力煤 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 动力煤产业团队 李树桦 资格证号 F3045239 021-602020202 lishuhua@hicend.com 2018年5月7日 反弹出现分歧 短期维持观望 现货层面： 1. 动力煤市场价格出现分歧，电厂限价令让市场对于高价货引起担忧。CCTD秦港Q5500报收于585，下跌2元/吨；易煤长江口指数价格收报655元/吨，上涨6.4元/吨。从价格驱动来看，沿海发电集团出台限购令，5500K限价575元/吨，导致市场看空情绪有所提升；其次北方大秦线检修完成，库存重新走高预期升高。 2. 从需求端数据来看，下游水泥厂及化工厂出现库存补足需求，长江下游需求提升，提振长江口价格。然而在全国大范围降水较多的情况下，加上气温的回落，电厂日耗水平有所回落。截至5月4日，六大发电集团沿海电厂本周合计耗煤462.65万吨，日均耗煤66.09万吨。从往年的情况来看，一般进入5月便随水电发电量的替代作用，火电消费量将出现回落，对于价格形成中期压力。 3. 据悉，4月28日国家发改委组织召开了深化去产能促进煤炭行业转型升级座谈会，主要是表明有能力、有措施保障煤炭的有效供给，并终将促使动力煤价格回归且稳定在绿色区间。政策干预将降低市场高价货的追捧力度，也是造成各方对现货煤价走高出现分歧的原因之一。 总结： 政策干预再度对于刚刚反弹的煤价出现打压迹象，电厂限价令及保证有效供应措施将限制本轮反弹高度。其二进入传统的5月火电消费淡季，并且电厂维持较高库存的环境下，电厂限价执行力度将强于往年。最后由于本来反弹另一大反弹因素的进口限令，其重要运价指标出现回落，因此可以判断此政策影响因素逐步转弱。中期需求转弱将逐步再盘面显现，外加高库存的供需基本面将难以改变。 期货操作： 主力09近期放量突破前期长期均线压制，市场延续强势反弹。从技术面来看，虽然盘面出现突破，但成交量出现走弱。因此操作方面短期操作维持观望，不宜短期追高或逆市做空；中期等待更加的明确入场信号。 01-09合约维持微幅升水状态，从图2上来看，近两年01-09其价差扩散力度将明显扩大。短期水电替代作用的供需面偏弱对于09合约的效果将强于远期01合约。因此操作上可进行少量1-9合约反套头寸。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 2 图1：动力煤主力合约基差价格（元/吨） 图2：01-09合约基差走势（元/吨） 来源：海证期货 WIND 来源：海证期货 郑商所 图3：沿海电厂库存 图4：动力煤港口库存 来源：WIND 海证期货 来源：WIND 海证期货 图5：长江口港口库存 图6：沿海运费 来源：易煤资讯 海证期货 来源：WIND海证期货