流动性跟踪周报：国债多头开始出现分歧

本周的流动性跟踪周报主要关注了以下几个核心议题：

1. 资金面与利率债的波动：本周，由于税收期和跨月等因素的影响，资金面出现了边际收紧的情况。这导致了债券市场的杠杆活动下降。具体表现为，质押式回购成交规模从7万亿降至6万亿，国有大行的融出资金规模下滑，证券和基金的融资规模也相应减少。

2. 国债多头的分歧：在资金面的变动和降息预期的落空背景下，前期国债多头开始出现分化。10年期国债价格继续在窄幅区间内震荡。证券公司开始大幅减持利率债，而基金则持续买入。具体数据显示，证券公司净卖出国债133.97亿元、政金债206.75亿元，而基金则净买入国债83.33亿元、政金债354.81亿元。

3. 降息预期与资金面波动：市场对于降息的预期落空是引发国债多头分歧的主要原因之一。此前，多地银行下调存款利率，引发了市场对降息的预期，推动10年期国债价格下行。然而，随着近期MLF和LPR的维持不变，以及央行的明确表态，市场对降息的预期被打破。此外，近期的资金面波动，如资金利率的抬升和大行在质押式回购市场的融出规模下滑，也是导致多头分歧的因素之一。

4. 后续市场展望：在当前市场环境下，预计利率债将继续保持窄幅波动。市场缺乏进一步宽松的资金环境或新的催化剂。未来一周，需要关注资金面的跨月扰动对市场的影响。

5. 杠杆活动与存单发行：本周，杠杆活动整体下降，特别是农商行、证券公司、基金等机构的加杠杆行为普遍减少。同业存单的发行规模创年内新高，尤其是国有大行的存单净发行量显著增加，12个月期限的存单发行占比高。

综上所述，本周的流动性跟踪周报揭示了资金面波动、国债多头分歧、降息预期落空以及杠杆活动下降等多个关键议题，为投资者提供了对当前市场动态的深入分析。