中石化与中航油实施重组，加速SAF产业化

本报告导读： 环保《重申科学仪器国产化投资机会》2025.07.16环保《海洋碳汇探索核算，CCER扩容提速》2025.07.09环保《迎峰度夏供需紧张，灵活性改造提速》2025.07.01环保《以旧换新补贴持续，再生资源板块受益》2025.06.25环保《超低排放推进，监测龙头受益》2025.06.17 中国石化与中国航油实施重组，打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条，加速我国SAF产业化落地。 投资要点： 投资建议。中国石化与中国航油实施重组，加速我国SAF产业化落地，国内生物柴油生产商有望充分受益，推荐卓越新能，相关标的包括山高环能、嘉澳环保、海新能科、朗坤科技。 中国石化与中国航油实施重组。根据新华社，国务院国资委1月8日发布消息，经报国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组。 强强联合，应对绿色转型，增强我国航空燃料产业竞争力。1）中国航油是亚洲最大集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业，中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。2）此项改革是央企重组整合的布局落子，也是应对国际竞争与绿色转型的主动作为。航空燃油提级管理，战略地位提升，助力航空燃料降本，增强我国航空燃料产业竞争力。3）本次重组将打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条，加速我国SAF产业化落地。 SAF全球需求旺盛，短期价格波动不改中长期投资价值。1）欧盟强制添加，海外需求加速释放。ReFuel EU要求从2025年1月1日起，在欧盟机场起降的飞机使用的SAF占航空燃料的比重需达2%，2030、2035、2050年添加比例分别达6%、20%、70%。若按照欧盟年航空燃油消耗量4800万吨及2%添加比例计算，预计每年SAF需求量约100万吨。2）国内试点加注，需求放量在即。自2025年3月起，SAF应用试点工作第二阶段展开，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的SAF混合燃料。假设四座机场占国内航班起降量比例10%，2024年全国航空煤油消费量3750万吨，国内占比85%，测算上述四座机场年掺混SAF量预计将达3.2万吨。3）2025年受年底考核刺激需求，以及部分欧洲厂商停产检修，SAF价格持续上涨后阶段性回落，预计2026年后续价格仍将逐步上行。受益SAF量价齐升，原料端废油脂将越发紧俏，而我国每年理论产量仅1200万吨，目前每年收集量约为500万吨，随着SAF产业投产加速，产业链矛盾将逐步从SAF供应向原料供应转移，因此，我们全面推荐废油脂-SAF全产业链的投资机会。 风险提示：原材料价格波动、产能释放低于预期、政策变动等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666 邮编200011