炼油炼化点评：中国石化与中国航油重组，有望加速国内SAF应用

中国石化与中国航油的重组将有利于保证我国航煤产业链韧性，增强航空燃料产业国际竞争力，并促进可持续航空燃料（SAF）在国内的推广应用。

核心观点与关键数据：

1. 航煤产业链韧性：中国石化是国内煤油生产龙头，2024年产量为3143万吨，占比56.47%。中国航油是亚洲最大的航空油品渠道商，服务网络遍布全球。重组后可发挥炼化一体化和航油供应保障优势，减少中间环节，降低成本，保障航煤产业链韧性。
2. 国际竞争力：我国炼化产能相对过剩，成品油出口量大，其中煤油出口占比37%。重组有助于我国航空燃料产业做大做强，提高与国际炼化巨头的竞争力。
3. SAF推广应用：中国石化旗下镇海炼化是国内较早研发SAF的企业，拥有较大优势。2024年9月，国家启动SAF应用试点，北京、成都、郑州、宁波等机场开始常态化加注掺混1%的SAF。重组后，两家企业将结合在SAF研发、产业化、储运加注等领域的优势，推动产业链高质量发展。

投资建议：

• 推荐【中国石油】（航空煤油生产领域优势）和【卓越新能】（布局生物柴油及SAF业务）。

风险提示：

• 宏观因素对生产经营的影响，原油价格剧烈波动的影响，新增产能超预期投产的风险。