基础化工行业点评报告：国内民航SAF第二阶段试点启动，UCO-SAF行业景气有望提升

国内民航SAF第二阶段试点启动，北京、成都、郑州、宁波等机场将常态化加注1%SAF燃油，预计2025年三季度第三阶段试点将覆盖全国省会机场。市场已达成常态化掺混共识，为后续政策落地提供支撑，预计我国将在2027年与国际同步推行SAF掺混政策，打开国内SAF需求空间。

欧盟、英国2025年正式推行2%SAF掺混政策，并规划逐步提高至欧盟6%（2030年）、70%（2050年）和英国10%（2030年）、22%（2040年）。预计2025年欧盟、英国SAF需求约160万吨，当前价格因短期需求增速慢而下降，但严格罚款机制将推动需求稳步增长，带动SAF价格提升。

理论上SAF盈利能力较强，欧洲HEFA工艺SAF单吨净利润约1000欧元/吨，国内2025年2月单吨净利润约714元/吨，主要受UCO成本高影响。但国内连续化生产装置较少，整体盈利能力较低。随着欧洲需求增加，国内SAF企业盈利有望提升。此外，国内UCO因碳减排属性，未来下游需求增加而产能受限，景气度将高增。

受益标的：【SAF】嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能等；【UCO】山高环能、朗坤环境等。

风险提示：政策推进不及预期、原材料价格大幅上涨、技术进步不及预期等。