应运而生，乘势而上

魏林峻高级分析师（有色金属）从业资格号：F03111542投资咨询号：Z0021721Email:linjun.wei@orientfutures.com 铂：看涨；钯：看涨2026年1月13日 原生端：预计2026年全球铂钯矿有望边际复产，但空间将相对有限。南非矿山将受益于涨价和利率环境改善，但高电价、生产成本上行、限电和安全事故等因素仍可能限制增量兑现。俄镍虽受益于铜镍价格的上涨，但仍面临地缘风险和制裁影响。斯班-静水的北美矿山重组后矿区规模下降，预计产量难有明显回升。再生端：2026年中欧美汽车报废周期将有所抬头，国内头部企业积极新建回收产能，预计2026年全球再生铂钯产量将显著增加。风险在于回收商存捂货惜售、或是留存在市场上的珠宝成品库存偏低，或导致再生料无法如期释放。 ★需求端 汽车尾气催化剂需求继续受到电车挤占，但混动车的销量增长将抵消部分下滑，加上政策刺激和排放法规支撑，汽车需求降幅有限。珠宝领域，铂金或对黄金形成部分替代，相对看好中国和印度消费的实际提升；投资领域，看涨预期下，流动性释放将维稳投资需求。工业领域，玻纤受地产周期拖累和风电支撑，有望带来需求增量；化工方面，PX产能投放速度放缓，农业需求平稳，预计需求温和增长；氢能需求仍主要受限于氢经济基建，规模化仍是远景预期。其他方面，由于铂钯在电子、半导体和军工等领域有重要应用，各国或存在潜在储备空间。 铂/钯期货相关报告： 《铂钯上市系列专题三：铂/钯期货正式合约解读及上市初期策略推荐》2025/11/26《铂钯上市系列专题二：铂钯价格深度复盘及品种间联动关系解析》2025/09/03《铂钯上市系列专题一：铂钯产业链全景透析》2025/08/11《铂/钯期货合约（征求意见稿）解读》2025/08/01 ★投资建议 2026年铂钯价格运行中枢将同比上移，铂金价格参考区间（380，810）元/吨，（1500，3100）美元/盎司，钯金价格参考区间（340，600）元/吨，（1350，2280）美元/盎司。我们认为美国对铂加征关税的可能性较低，而对钯加征关税的可能性较高。在关税政策未落地前，美国对全球铂钯的虹吸效应将继续存在，现货偏紧支撑期货价格，期现共振下建议以偏多思路对待铂钯；若关税风险缓解，则建议逢低多思路切换为逢高沽空。铂钯的稀缺性定价交易为长期利多，但仍取决于需求的承接力量是否充足，警惕需求负反馈带来的证伪可能。 策略方面，单边角度，建议关注中期逢低做多铂金机会；套利方面，内外角度，建议关注内外正套机会；品种间角度，建议关注中期多铂空钯机会，但该策略更适合高风险承受能力投资者。 ★风险提示 关税风险，流动性撤离，地缘冲突。 目录 1、期现共振是2025年铂钯的核心交易逻辑.........................................................................................................................52、供应端...................................................................................................................................................................................82.1、原生端：矿企利润修复，铂钯矿产量或迎来拐点........................................................................................................82.2、Eskom重组面临挑战，外部风险限制铂钯矿企复产空间..........................................................................................112.3、再生端：汽车报废周期抬头，涨价或刺激废料回收..................................................................................................133、需求端.................................................................................................................................................................................153.1、电车挤占，混动托底，汽车领域铂钯替代延续..........................................................................................................153.2、看涨预期下，珠宝和投资需求均有望增加..................................................................................................................183.3、工业需求相对稳定，氢能领域难有超预期表现..........................................................................................................214、基本面总结.........................................................................................................................................................................235、投资建议.............................................................................................................................................................................256、风险提示.............................................................................................................................................................................28 图表目录 图表1：Nymex铂钯价格走势回顾................................................................................................................................................................5图表2：短期租赁利率上升显示市场投机情绪浓厚....................................................................................................................................6图表3：铂金长期租赁利率持续上升............................................................................................................................................................6图表4：关税担忧令美国用极低成本建立了铂钯库存................................................................................................................................6图表5：年中Nymex铂钯非商业净多头大幅增加.......................................................................................................................................6图表6：GFEX铂钯价格走势和持仓量........................................................................................................................................................7图表7：全球铂矿产量变化............................................................................................................................................................................8图表8：全球钯矿产量变化............................................................................................................................................................................8图表9：全球头部矿企铂矿产量（约90%）................................................................................................................................................9图表10：全球头部矿企钯矿产量（约81%）..............................................................................................................................................9图表11：3Q25头部铂钯矿企铂矿产量变化..............................................................................................................................................10图表12：3Q25头部铂钯矿企钯矿产量变化..............................................................................................................................................10图表13：南非历史发