铁矿石：国内宏观预期升温 盘面高位风险积累

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：国内货币政策和财政政策均处于积极储备期，市场对两会政策（3月4日召开）增量预期较高。1月6日，央行强调“把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”。同时，12月份制造业PMI为50.1%，自4月以来首次重返扩张区间，政策前置引导企业边际情绪修复并对政策的预期改善。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续两周环比回落，根据季节性规律，在2月中旬之前，外矿发运将保持环比走弱态势但整体会高于去年同期，原因是去年同期澳洲受飓风影响导致基数偏低；国产矿供给同样处于淡季，整体看，供给端步入季节性环比收缩阶段但供给端支撑力度提升则需要出现超预期下滑。截止1月12日，Mysteel全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨，同比增加365.3万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2533.2万吨，环比减少133.3万吨，同比增加145.7万吨。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 需求方面：国内需求连续三周回升且处于近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存尚未出现超季节性累库，整体看，国内钢厂需求短期存在继续回升预期，且节前补库周期逐步开启，预计补库需求将持续释放。 库存方面：钢厂端进口矿库存连续三周回升，钢厂开启春节节前季节性补库周期但钢厂库存仍处于近五年同期最低水平，后期补库需求仍将支撑现货价格；港口库存仍保持累积态势，主要原因到港量持续保持相对高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：美联储宽松周期开启但短期降息概率较低，但国内宏观叙事积极，货币政策增量预期升温，且产业链基本面有所改善。短期铁矿石供需矛盾仍需积累，铁矿石补库需求支撑现货价格，叠加供给进入淡季，但价格高度仍受产业链利润限制且补库需求驱动已经进入兑现期，预计短期以高位震荡为主。价格：短期价格涨幅过大，基差大幅收缩，成材价格向上空间有限，不建议追高操作。 成文时间：2025年1月13日 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。