公用环保202601第2期：2025年1-11月光伏、风电发电利用率同比下滑，重视“环保+资源品”投资逻辑

核心观点

• 公用事业板块：火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业和区域电价坚挺的上海电力；新能源发电盈利逐步趋于稳健，推荐全国性龙头和区域优质海上风电企业，以及新能源与智算中心一体化标的；核电公司盈利稳定，推荐中国核电、中国广核；水电股高分红，推荐长江电力；燃气推荐具有海气贸易能力和特气业务的九丰能源；西子洁能进军核能和清洁能源装备制造。
• 环保板块：水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用等“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；欧盟SAF政策利好废弃油脂资源化行业，推荐山高环能；农林生物质发电成本端改善，推荐长青集团。

关键数据

• 1-11月光伏/风电发电利用率分别为94.8%/94.3%，同比下滑。
• 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。
• 1-11月规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。
• 1-11月全国电力交易中心累计组织完成市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%。
• 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%。

研究结论

• 公用事业板块中，火电、核电、水电、新能源发电、燃气等细分领域均存在投资机会。
• 环保板块中，水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化、农林生物质发电等细分领域存在投资机会。
• “环保+资源品”投资逻辑值得重视，相关上市公司具备较强的弹性。