焦煤专题报告：焦煤期权合约介绍

焦煤专题报告 焦煤期权合约介绍 核心观点 焦煤期权的推出，标志着大连商品交易所在黑色金属板块的风险管理工具得到进一步丰富与完善。合约设计延续了大商所期权产品的成熟模式，采用美式行权方式，并支持限价指令等多种交易指令，有助于提升市场流动性与定价效率。 在风险管理功能上，焦煤期权为产业链上下游企业提供了更加精细化和灵活的风险对冲选择。将期权与期货工具相结合，使企业可根据自身风险承受能力、市场预判及套保需求，构建“期货+期权”组合策略，实现风险管理从传统的“被动对冲”向更主动、更结构化的“策略管理”转型升级。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年1月12日 本文将首先介绍焦煤期货与期权的基本合约要素，系统梳理期权的基础概念与运行机制，重点剖析看涨期权与看跌期权的损益结构。在此基础上，结合具体情境与案例，深入阐释买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌这四种基础期权策略的盈亏特征与适用场景，帮助投资者更直观地把握期权“权利金有限、风险可控”的交易本质，为参与焦煤期权市场、开展套期保值或组合投资提供清晰的逻辑框架。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1焦煤期货及期权合约..........................................................32期权损益图..................................................................52.1看涨期权..................................................................52.2看跌期权..................................................................63结论........................................................................7 图表目录 图1焦煤期货合约................................................................3图2焦煤期权合约................................................................4图3铁矿石期权T型报价图........................................................5图4看涨期权损益结构图..........................................................6图5看跌期权损益结构图..........................................................7 1焦煤期货及期权合约 自2017年3月31日国内首个商品期权——豆粕期权在大连商品交易所成功上市以来，我国商品期权市场实现了从无到有、从单一品种到全面覆盖的发展。截至2025年年底，我国已上市商品期权品种达到61个，其中大连商品交易所上市18个，覆盖农产品、能源化工、黑色金属、有色金属、贵金属等主要产业板块，为实体企业提供了更加精细化、多样化的风险管理工具。 2025年12月31日，《关于发布大连商品交易所焦煤期货期权合约的公告》以及《关于焦煤期权上市交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）明确了焦煤期权将成为大商所第19个商品期权。 根据《通知》指示，焦煤期权自2026年1月16日（周五）起上市交易。当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。1月16日（周五）当晚，焦煤期权开展夜盘交易。焦煤期权首批上市交易合约是以JM2604、JM2605、JM2606、JM2607、JM2608、JM2609、JM2610、JM2611、JM2612期货合约为标的的期权合约。焦煤期权持仓限额为8000手。焦煤期权与焦煤期货分开限仓。其他具体上市交易细节可关注大商所官方通知。 焦煤期权的标的物为“焦煤期货”，因而也可称之为“焦煤期货期权”。换言之，当焦煤期权进行行权操作时，最终获得或付出的是对应数量的焦煤期货合约，而非焦煤现货。大连商品交易所焦煤期货合约如下图所示，此处不具体展开。 所谓期权，即是一种“未来的权利”，对于买入焦煤期权的投资者来说，实际上是花费权利金，买入并拥有了一项可在未来以特定价格（行权价）买入或卖 出对 应数 量焦 煤期 货的权 利。投 资者可 以选 择提 交行 权申 请来行 使权 利 ，也可以选择放弃这项权利。相反，对于卖出焦煤期权的投资者来说，则在收取权利金的同时，背负了未来以特定价格（行权价）买入或卖出对应数量焦煤期货的义务，一旦期权买方行权，卖方必须按约定履行义务。 大连商品交易所的焦煤期权合约如下图所示，一手期权对应一手焦煤期货，最小变动价位为0.1元/吨，日内涨跌停板幅度与标的期货一致。另外，焦煤期权的行权方式采用美式期权形式，即权力方可在期权到期日前的任意交易时间，以及到期日15：30之前提出行权申请。 参考下文铁矿石期权的T型报价图，中间黄色一列为期权的行权价。对于标的物为铁矿石2605合约的期权，可按行权价不同，分为多个合约。例如图中展示了执行价位于700元/吨~900元/吨的共计21个不同价位合约，每个执行价又可分为“看涨（认购）期权”和“看跌（认沽）期权”两类，即图中共计有42个期权合约。焦煤期权上市后，也将按照不同行权价设置不同合约，行权价的设置按照图2中规则制定。即行权价会覆盖焦煤期货上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度的范围，且按照1000元以来每10元、1000~2000元之间每20元、2000元以上每40元的间隔来设置期权合约。投资者针对每个合约，均可进行“买入”或“卖出”操作，共包括买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌四种。 另外，T型报价图中除了常见的量价指标外，还列明了期权价格所包含的“隐含波动率IV”，IV即“Implied Volatility”，顾名思义是指通过当前市 场定价反推出来的波动率数值，它反映了市场参与者对标的资产未来价格波动程度的预期。与历史波动率不同，隐含波动率具有前瞻性，是期权定价的核心参数。隐含波动率是判断期权价格是否合理的关键指标。当IV较高时，期权价格相对昂贵，可能被高估；当IV较低时，期权价格相对便宜，可能被低估。投资者可以通过比较IV与历史波动率HV来判断期权的相对价值。另外，隐含波动率是衡量市场情绪的重要温度计。高IV通常意味着市场预期未来波动剧烈，存在较大不确定性；低IV则表明市场预期相对平静。例如，VIX指数就是基于标普500期权的隐含波动率计算得出，用于反映市场恐慌程度。 2期权损益图 2.1看涨期权 损益图可以直观理解一个期权策略的盈亏区间，图中的纵轴为行权时的损益，横轴为标的物期货合约的价格。 对于买入看涨期权的投资者而言，期初需要支付期权金给卖出方，而该笔权利金就是期权买方在这笔交易中的最大可能亏损。举例来说，当JM2605-C-1200的权利金为30元/吨时，该期权买方最大亏损即为30元*1手*60吨=1800元。在买入看涨期权后，当JM2605合约价格跌破1200元/吨后，例如跌至1150元/吨，这时投资者不会选择按约定的1200元的高价去购买市值1150元/吨的JM2605合约，投资者最大损失即为期初支付的权利金。 只有当JM2605合约价格高于1200元/吨时，买入看涨期权的投资者才会考虑行权，且当期货价格越高时，投资者行权的收益越高。当JM2605合约价格 正好是1230元/吨（执行价X+权利金C）时，投资者行权的收益恰好抵消期初支付的权利金，实现盈亏平衡。 对于卖出看涨期权的投资者而言，损益结构图恰好与买入看涨呈水平对称。虽然卖出看涨期权可在期初获得权利金C，但当标的价格大幅上涨时，理论上将面临无限亏损。 数据来源：宝城期货金融研究所 整体来看，对于买入看涨期权的投资者而言，支付权利金C，以实现在保留上涨收益的同时，规避了价格下跌的风险，其理论最大亏损被限制在权利金C的水平上，适合看涨后市，但又无法忽视下跌风险的投资者；对于卖出看涨期权的投资者而言，其最大收益为权利金C，适合坚定认为价格不会涨超X+C的投资者。 2.2看跌期权 买入看跌期权的投资者一般看空后市，但又无法忽视价格上涨的可能性，在支付看跌期权权利金P后，其不再承担价格上行风险，最大亏损被限制在权利金P的水平上。举例来说，当JM2605-P-1200的权利金为30元/吨时，在买入看跌期权后，当JM2605合约价格涨超1200元/吨后，例如涨至1210元/吨，这时投资者不会选择按约定的1200元的低价去卖出市值1210元/吨的JM2605合约，投资者最大损失即为期初支付的权利金30元*1手*60吨=1800元。 只有当JM2605合约价格低于1200元/吨时，买入看跌期权的投资者才会考虑行权，且当期货价格越低时，投资者行权的收益越高。例如，当JM2605合约价格跌至1150元/吨时，投资者可按约定，以1200元/吨的较高价格，卖出市值1150元/吨的JM2605合约，结合期初30元/吨的权利金支出，总收益为（50元-30元）*1手*60吨=1200元。当JM2605合约价格正好是1170元/吨（执行价X-权利金P）时，投资者行权的收益恰好抵消期初支付的权利金，实现盈亏平衡。 对于卖出看跌期权的投资者而言，损益结构图恰好与买入看跌呈水平对称。虽然卖出看跌期权可在期初获得权利金P，但当标的价格大幅下跌时，投资者理论上将面临X-P的理论最高亏损。 数据来源：宝城期货金融研究所 整体来看，对于买入看跌期权的投资者而言，支付权利金P，以实现在保留下跌收益的同时，规避了价格上涨的风险，其理论最大亏损被限制在权利金P的水平上，适合看跌后市，但又无法忽视上涨风险的投资者；对于卖出看跌期权的投资者而言，其最大收益为权利金P，适合坚定认为价格不会跌破X-P的投资者。 3结论 焦煤期权的推出，标志着大连商品交易所在黑色金属板块的风险管理工具得到进一步丰富与完善。合约设计延续了大商所期权产品的成熟模式，采用美式行权方式，并支持限价指令等多种交易指令，有助于提升市场流动性与定价效率。 在风险管理功能上，焦煤期权为产业链上下游企业提供了更加精细化和灵活的风险对冲选择。将期权与期货工具相结合，使企业可根据自身风险承受能力、市场预判及套保需求，构建“期货+期权”组合策略，实现风险管理从传统的“被动对冲”向更主动、更结构化的“策略管理”转型升级。 本文将首先介绍焦煤期货与期权的基本合约要素，系统梳理期权的基础概念与运行机制，重点剖析看涨期权与看跌期权的损益结构。在此基础上，结合具体情境与案例，深入阐释买入看涨、卖出看涨、买入看跌、卖出看跌这四种基础期权策略的盈亏特征与适用场景，帮助投资者更直观地把握期权“权利金有限、风险可控”的交易本质，为参与焦煤期权市场、开展套期保值或组合投资提供清晰的逻辑框架。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或