公司概况
- 泉阳泉前身为吉林森工集团有限公司，2017年收购泉阳泉饮品75.45%股权，2020年更名为泉阳泉，转型为以矿泉水为主业的上市公司。
- 公司股权结构以国有控股为主导，多元化持股，治理结构稳健。
- 2025年完成董事会换届及核心管理层调整，新管理层聚焦矿泉水主业发展，并着手研究非主业板块。
业务结构
- 公司形成“一主双辅”的业务布局，以矿泉水为核心主业，门业产品和园林绿化工程为辅助。
- 矿泉水业务是公司主要的收入贡献来源，2024年实现扭亏为盈。
- 园林绿化业务受房地产行业周期影响较大，2024年亏损收窄；门业业务通过盘活资源等方式实现减亏。
包装水业务
- 中国包装水市场规模稳定增长，2025年市场规模为2242.31亿元，同比增长3%。
- 竞争格局方面，百岁山占据80%市场份额，泉阳泉作为区域强势品牌，全国市场份额为5%，是CR5中唯一实现销售增长的公司。
- 泉阳泉开启全国化进程，有望加速抢占矿泉水市场份额。
矿泉水业务优势
- 泉阳泉水源地位于长白山腹地，属于世界三大黄金水源带之一，水源地已列入国家地理标志保护范围。
- 公司持续扩充水源储备，控股子公司吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司成功竞得白山市抚松县圣水泉的探矿权。
- 公司以特通渠道突破、电商渠道赋能、代工渠道渗透构建多元化渠道网络，有效降低渠道拓展成本。
- 公司通过“泉阳核心水源增能40万吨”项目和“储备第二战略水源200万吨”项目进行产能扩张，预计2025年产能达到140万吨，2027年产能达到360万吨。
利润弹性
- 公司聚焦矿泉水主业，坚定对于非主业业务的减亏处理，预计2026年公司亏损金额有望进一步收窄。
- 若减值痕迹减弱或消失，乐观假设下公司利润水平有望随着减值痕迹消失带来未来利润弹性。
- 公司与京东物流合作，在全国布局超过20个分仓，极大程度缩短了运输距离，有效降低爆单期间的断货风险。
- 公司正式启动“铁路+海运+公路接驳”的多式联运模式，大幅压缩长距离运输成本，打破“500公里运输半径”的约束。
盈利预测
- 预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%。
- 预计公司2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
