可转债周报：单日成交额再破千亿，中证转债创十年新高

核心观点 上周，商务部等九部门发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，为金融支持绿色消费提供了明确方向；工信部等八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，部署七大重点任务，促进人工智能技术与制造业应用双向赋能；工信部发布《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，推动工业互联网和人工智能释放融合赋能效应。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，权益市场节后迎来开门红，转债跟随权益放量上涨，中证转债刷新十年新高，小盘转债表现占优，周五单日成交额再破千亿，日均成交额创下2025年9月以来新高。转债ETF净申购转债52.32亿元，资金回流之下，转债估值得到较强支撑，不仅中证转债受益于小微盘风格强势，跑赢上证指数0.55pcts，万得可转债加权指数也跑赢万得可转债正股加权指数0.28pcts。 时间 2026年1月11日 展望后市，预计转债仍将在正股强势拉动以及配置资金回流的双重支撑下持续走强，但结构上，近期热门板块的转债已逐渐呈现出高价、高溢价率的双高趋势，若短期市场热情升温过快，监管降温动作下，双高转债或出现较大波动；可持续关注流动性支撑下其余小盘科技转债的补涨行情。并且，随着年报业绩预告和快报披露高峰临近，后续可进一步关注业绩超预期表现对转债的提振作用。 一级市场方面：上周，联瑞转债发行，无转债上市，能辉转债、利民转债提前赎回退市，希望转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5558.71亿元，较年初减少13.13亿元，7支转债获证监会核准待发，共83.38亿元，5支转债过发审委，共29.11亿元。 ·· 一、政策跟踪 1月5日，商务部等九部门发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，为金融支持绿色消费提供了明确方向，在金融支持途径上，明确了金融机构在促进绿色消费中发挥的重要作用，不限于绿色信贷，更从金融产品创新、绿色租赁、绿色消费积分等方面提出差异化的金融支持路径，为金融支持绿色消费拓宽了渠道，不仅将重塑消费市场格局，更将为高质量发展注入持久绿色动能。 1月7日，工信部等八部门发布《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，围绕创新筑基、赋智升级、产品突破、主体培育等方面部署七大重点任务，促进人工智能技术与制造业应用双向赋能，加快制造业智能化、绿色化、融合化发展。明确到2027年，推动3－5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景。 1月7日，工信部发布《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，明确将通过实施基础底座升级、数据模型互通、应用模式焕新、产业生态融通等四大行动，推动工业互联网和人工智能在更广范围、更深程度、更高水平上释放融合赋能效应。到2028年，推动不少于5万家企业实施“人工智能+工业互联网”升级改造，显著提升工业互联网与人工智能融合赋能水平。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨3.82%、4.40%、3.89%。海外方面，美国就业数据中，非农就业与失业率有所分化，整体显现韧性，使市场对降息预期有所延后，但积极经济数据对市场情绪有所提振，美元指数有所上行，全球资本市场也大多上扬，美委冲突下，上周大宗商品整体上涨，黄金、原油也有所走强。国内方面，多因素共振之下，12月物价数据全面回升，主要由于多雨天气影响，12月蔬菜、水果价格上涨，带动当月食品价格走高，并且，促消费政策对覆盖范围内商品价格支撑作用较强，以及国际金价加速冲高等带动下，12月CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.8%，PPI同比跌幅也有所收窄。权益市场方面，元旦节后，A股在强势开门红行情下，迎来沪指16连阳，在周一收复4000点后持续强势，周五站上4100点，市场量能明显放大，上周五市场成交额达到3.1万亿元，创下近4个月新高，商业航天、脑机接口、有色金属等板块多点开花，小盘成长风格显著占优。 具体来看，周一，A股放量上涨，沪指收复4000点，题材多点开花，脑机接口、创新药、AI应用、商业航天、保险等均表现强势，两市成交额2.57万亿元；周二，A股延续强势，沪指创下十年新高，脑机接口、商业航天、保险板块均表现强劲，两市成交额2.83万亿元；周三，A股震荡上涨，沪指14连阳接近4100点，半导体题材爆 发，煤炭股午后大涨，稀土永磁概念走强，两市成交额2.88万亿元；周四，A股主要指数窄幅震荡后有所下行，不过仍有超3700股上涨，商业航天、脑机接口、核聚变题材维持强势，大金融、有色金属开始走弱，两市成交额2.83万亿元；周五，A股放量上涨，以16连阳站上4100点，AI应用、小金属概念爆发，商业航天、机器人继续活跃，两市成交额3.1万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨4.45%、4.29%、4.57%，日均成交额947.38亿元，较前周边际放量137.27亿元。上周，转债跟随正股强势放量上涨，日均成交额创下2025年9月以来新高，并且上周五，转债市场单日成交额再破千亿，达到1018.75亿元高位。并且，转债ETF资金回流之下，转债估值上周也得到较强支撑，不仅中证转债受益于小微盘风格强势，跑赢上证指数0.55pcts，万得可转债加权指数也跑赢万得可转债正股加权指数0.28pcts。上周转债ETF合计净申购转债52.32亿元，博时可转债ETF增持36.24亿元，海富通上证可转债ETF增持16.08亿元。 结构上看，上周转债市场小盘风格表现占优，万得可转债高价指数以8.67%涨幅领跑各万得细分指数，低评级、小盘转债也表现强势。历史分位上看，上周，权益市场表现强势，正股与转债中位价格均再度创下2020年以来新高，转债市场整体估值水平也出现小幅抬升，中位转股溢价率上周小幅上行2.0pcts达到58.6%。交易情绪上，上周市场交易活跃度显著提升，正股换手率边际提升21.9pcts至93.2%分位，转债中位换手率边际提升31.8pcts至98.8%分位水平。 行业上看，上周，各行业转债大多上涨，国防军工转债平均涨超8%，领涨市场，计算机、电子、医药生物转债平均涨超6%，也表现亮眼；仅纺织服饰转债小幅收跌。估值上看，上周各行业转债估值大多上升，2020年以来平均转股溢价率上升1.91pcts至56.37%分位，中位转股溢价率上升5.17pcts至57.09%分位。其中，农林牧渔、家用电器转债表现强势，估值分位数上涨超15pcts；汽车、食品饮料、交通运输行业由于转债跟涨较缓，估值分位数压缩超10pcts。 展望后市，预计短期内，转债仍将在正股强势拉动以及配置资金回流的双重支撑下持续走强，但结构上，部分受益于商业航天、脑机接口等近期热门板块的转债已逐渐呈现出高价、高溢价率的双高趋势，若短期市场热情升温过快，监管降温动作下，双高转债或出现较大波动。此外，考虑到春季躁动行情，小微盘成长风格将相对受益，可持续关注流动性支撑下其余小盘科技转债的补涨行情。并且，随着1月进入上市公司年报业绩预告和快报的披露高峰，后续市场或更多以业绩超预期表现为线索，可进一步关注业绩支撑对转债的提振作用。 个券上看，上周转债市场大多转债下跌，385支转债中352支上涨，仅14支下跌。上涨个券中，受益于脑机接口行情，塞力转债、声迅转债分别涨超43%、30%，表现亮眼；此外，创新药板块的博瑞转债、AI应用概念的奥飞转债，以及公告不强赎的鼎龙转债，上周涨幅也均在接近30%的较高水平。下跌个券中，冲高回落的天创转债，上周跌逾20%，领跌市场；有强赎预期的电化转债，上周跌幅也在8%以上的较高水平。 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值159.22元，中位数为137.90元，较前周分别上升8.75、4.99元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为44.91%、32.56%，较上周下降1.21pcts、0.29pcts，其中转换价值90-110转债估值上升2.23pcts，评级A+及以下转债估值下降2.33pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为52.35%和29.74%，上升8.44pcts、4.87pcts，其中纯债价值100以 上转 债的纯 债 溢 价 率上 升8.12pcts， 评 级A+及 以 下 评 级转 债 纯 债 溢 价 率上升8.30pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，联瑞转债发行，无转债上市，能辉转债、利民转债提前赎回退市，能辉转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5558.71亿元，较年初减少13.13亿元，较前周减少13.13亿元。联瑞转债发行人江苏联瑞新材料股份有限公司，致力于为电子材料、电工绝缘材料、特种陶瓷、精密铸造、油漆涂料、硅橡胶、功能性橡胶、塑胶、高级建材以及其他功能性应用提供有竞争力的解决方案和服务。 ·· 耐普矿机发行转债获证监会注册批复；截至上周五，7转债获证监会核准待发，共83.38亿元，5支转债过发审委，共29.11亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。芳源转债、蓝帆转债公告董事会提议下修转股价格；汇通转债、三诺转债、科思转债、鸿路转债、美诺转债公告即将触发转股价格下修条件。环旭转债公告提前赎回；博瑞转债、阳谷转债、鼎龙转债、超达转债、路维转债公告不提前赎回；嘉美转债、精达转债、欧通转债、电化转债、富淼转债、广联转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn