可转债周报：单日成交额突破千亿，赎回条款触发加速

核心观点 上周，工业和信息化部等八部门发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年，我国新型储能制造业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展；市场监管总局等五部门发布《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》提出到2027年，商品、服务质量显著提高，消费风险明显降低，国消费环境明显优化；国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求，中央企业在编制企业“十五五”规划中要将发展人工智能作为重点，并加大资金投入，持续壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2025年2月24日 二级市场方面：上周，转债市场跟随权益市场先抑后扬，周三起放量上行，周五成交额达千亿以上，全周来看，高价、小盘、低评级风格继续占优，万得可转债等权指数以2.35%涨 幅跑 赢 万 得 全A共0.3pcts，万 得 可 转 债高 价指 数以2.98%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数。整体来看，上周转债市场价格抬升，估值压缩，评级A+及以下转债估值下降2.94pcts，纯债溢价率继续上升，纯债价值80以下转债纯债溢价率提升7.78pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行或上市，尚荣转债到期退市，未转股比例24.83%，迪贝转债强赎退市。截至上周五，转债市场存量规模7126.99亿元，较年初减少211.94亿元，较前周减少45.39亿元；12支转债获证监会核准待发，共176.93亿元，3支转债过发审委，共68.51亿元。 一、政策跟踪 2月17日，工业和信息化部等八部门发布《新型储能制造业高质量发展行动方案》，旨在构建新一代信息技术与新能源等增长引擎，推动新型储能制造业高质量发展，提出，到2027年，我国新型储能制造业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展，产业体系加速完善，培育生态主导型企业3-5家，产业主体集中、区域聚集格局基本形成。 2月19日，市场监管总局等五部门发布《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》，按照消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领等五大行动深入开展优化行动，到2027年，供给质量不高、市场秩序失范、维权效能不足等问题得到系统治理，商品、服务质量显著提高，消费风险明显降低，消费纠纷源头治理效果显著，经营者诚信意识普遍增强，消费便利度、舒适度、满意度大幅提升，全国消费环境明显优化。 2月21日，国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动深化部署会，要求，中央企业在编制企业“十五五”规划中要将发展人工智能作为重点，打造更多科技领军企业，孵化培育一批初创企业。与此同时，国资央企要加大资金投入，坚持产投结合、以投促产，持续壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本。要优化人才引育，建立更加符合行业特点规律的人才评价体系，打造更加宽容、自由、耐心的发展环境，让人才心无旁骛搞科研。 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.97%、2.25%、2.99%。上周，海外方面，美国2月服务业PMI低于预期，引发市场滞涨担忧，此外，美俄就俄乌问题举行会谈，使国际政治经济不确定性进一步上升，全球股市大多下跌，但随着外资对中国科技类资产展开价值重估，港股恒生指数上周领涨全球。国内方面，民营企业座谈会、央企“AI+”专项行动深化部署会召开，叠加港股强势拉动，上周权益市场放量上行，以AI+为核心的科技板块维持强势，并向各类应用端持续扩散，小盘风格相对占优。 具体来看，周一，A股震荡攀升，AI应用继续领涨，两市成交额1.94万亿元；周二，A股午后持续下探，DeepSeek题材开始深度回调，市场逾4600股下跌，两市成交额1.83万亿元；周三，A股单边上行，科技股全面反弹，市场逾4600股上涨，两市成交额1.75万亿元；周四，A股窄幅整理，机器人板块活跃，两市成交额1.79万亿元；周五，A股表现强势，TMT行业全线爆发，两市成交额2.19万亿元。分行业看，上周 申万一级行业指数大多上涨，上涨行业中，通信涨超8%，机械设备涨超7%，电子涨超6%；下跌行业中，煤炭跌逾4%，传媒、房地产等7个行业跌逾1%。 上周，转债市场主要指数跟随收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨1.32%、0.75%、2.26%，日均成交额820.42亿元，较前周放量189.98亿元。上周，转债跟随权益市场先抑后扬，科技板块诸多利好事件再度推升市场情绪，转债市场于上周三后加速放量上涨，上周五，受到权益市场成交额破2万亿带动，转债市场交投活跃度也创近期新高，单日成交额达千亿以上，全周来看，万得可转债等权指数跑赢万得全A合计0.3pcts；结构上看，高价、低评级、小盘风格继续走强，万得可转债高价指数以2.98%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债AA-及以下指数与万得可转债小盘指数也表现亮眼；条款博弈方面，上周，随着正股走强，提前赎回条款触发加快，12支转债公告即将满足下修条件，10支转债公告即将满足提前赎回条件。 具体来看，上周转债市场大多上涨，500支转债中414支上涨，72支下跌，其中，上涨个券主要来自基础化工、电力设备、电子行业；下跌个券主要来自银行、公用事业、有色金属、建筑装饰行业。上涨个券中，福新转债涨超45%，奥飞转债涨超40%，银轮转债涨超28%；下跌个券中，金诚转债跌逾7%，新致转债跌逾4%，鼎盛转债、东时转债跌逾3%。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格提升，估值压降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值134.63元，中位数为123.13元，较前周分别提高3.61、1.38元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为48.77%、30.07%，较上周下降1.44pcts、1.88pcts，其中转换价值90以下转债估值逆势上升1.81pcts，评级A+及以下转债估值下降2.94pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为29.97%和18.06%，较前周提升3.79pcts、1.58pcts，其中纯债价值80以下转债的纯债溢价率提升7.78pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率提升4.51pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，无转债发行或上市，尚荣转债到期退市，未转股比例24.83%，迪贝转债强赎退市。截至2月21日，转债市场存量规模7126.99亿元，较年初减少211.91亿元，较前周减少45.39亿元。 上周，6支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加3支，其中，拓普转债已公告将提前赎回，升24转债公告即将触发提前赎回条件；此外，威派转债、湘泵转债、福新转债与欧通转债，由于上周正股涨幅较大，转股溢价率均已降至负值，也促使持有人进行了较高转股。 上周，志邦家居发行转债获证监会注册批复。截至上周五，12支转债获证监会核准待发，共176.93亿元，3支转债过发审委，共68.51亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。好客转债、游族转债、广大转债、隆22转债、鹰19转债、维尔转债、普利转债公告董事会提议下修转股价格；海泰转债、晶科转债、晶澳转债、华正转债、晶科转债、晶澳转债、天能转债、浙矿转债、美锦转债、华特转债、垒知转债、文科转债公告不下修转股价格；光力转债、健帆转债、华阳转债、瑞达转债、益丰转债、华宏转债、福22转债、寿22转债、华亚转债、共同转债、慧云转债、苏利转债公告预计触发转股价格下修条件。拓普转债公告将提前赎回；景23转债、精装转债公告不提前赎回；天源转债、天阳转债、新致转债、惠城转债、思特转债、斯莱转债、中富转债、盟升转债、神码转债、升24转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn