固收专题报告：信用2.3%以上信用债全梳理

核心观点

2025年11月下旬以来，信用债市场受公募基金费率新规预期和万科展期事件扰动呈现调整态势，信用利差被动走阔。进入2026年，公募基金赎回新规落地，市场对二永债的流动性担忧消退，二级资本债表现较强，而非金信用债受股市大涨影响整体震荡。

关键数据

• 截至2026/1/9，城投债估值2.3%以上债券规模为43,080.2亿元，占比28.59%。
• 二永债估值2.3%以上占比20.59%，产业债占比20.15%。
• 城投债收益率主要分布在1.7%~2.5%区间，成本高于2.5%的债券规模25,853.6亿元。
• 非金产业债收益率区间为1.6%~2.5%，成本高于2.5%的债券规模17,183.8亿元。
• 二永债主要分布在1.7%-2.5%之间，占比90.24%。

研究结论

城投债

• 省份层面：山东、江苏、四川、浙江、河南、重庆、广东、湖南、江西等省份2.3%以上债券存续规模较高。
• 地市层面：青岛、成都、西安、潍坊、盐城、郑州、湖州、珠海等地市2.3%以上城投债存续规模较高。
• 主体层面：关注2Y左右估值2.1%以上债券存量较大的主体，如珠海华发、西安高新、鄂联投、豫航空港、株洲高科、西咸新发、淄博城运、水发集团等。

产业债和金融债

• 行业层面：估值2.3%以上债券主要分布在银行、房地产、非银金融、公用事业、建筑装饰、综合等行业。
• 主体层面：五矿集团、河钢、华侨城、平安租赁、冀中能源、厦门象屿、厦门国贸、冶金科工、中化股份等主体2Y左右高估值债券存续规模较高。
• 高估值二永债剩余期限普遍较长，华夏银行、民生银行、广发银行、江苏银行等5Y以内债券收益较高。

投资建议

• 当前市场仍处于震荡区间，2年左右信用债持有一段时间的胜率较高。
• 城投安全性相对较高，可以下沉博取收益。
• 超长信用债市场预计还将震荡，建议以配置思路参与。