：四问公积金制度改革

【宏观快评】 四问公积金制度改革 ❖核心观点 华创证券研究所 本文关注公积金制度改革。2025年12月中央经济工作会议提及“深化住房公积金制度改革”，据人民日报，住房公积金制度改革要“让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子”。后续关注四个方面：一是提高公积金资金管理效能，当前公积金账户存款利率仅1.5%，人民日报称“效能还有提升空间”，关注后续措施；二是继续提高贷款额度；三是可能继续扩大灵活就业人员试点范围，2024年已有36城开展试点，关注是否扩围至全国；四是各地或延续此前方向，继续扩大公积金使用范围，支持公积金支付房租与物业费、提高租房提取额度、扩大公积金异地互认等。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 ❖一、公积金情况简介 证券分析师：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com执业编号：S0360525080007 公积金制度的起源，1994年，《国务院关于深化城镇住房制度改革的决定》中明确提出建立住房公积金制度，1999年《住房公积金管理条例》出台，明确公积金“用于职工购买、建造、翻建、大修自住住房，任何单位和个人不得挪作他用”。住房公积金由各地公积金管理委员会管理。 相关研究报告 2024年，公积金缴存余额超10万亿。2024年，全国住房公积金实缴人数1.76亿人，同比增长1%，公积金缴存额3.6万亿元，同比增长4.7%，提取额2.8万亿、同比增长4.1%。截至2024年末，缴存余额10.9万亿，同比增长8.6%。 《【华创宏观】2025年12月非农数据点评：10W！或是美国降息的就业分水岭》2026-01-11《【华创宏观】2025年12月通胀数据点评：物价： 回顾2025，展望2026》2026-01-11《【华创宏观】内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻》2026-01-06《【华创宏观】五问CFETS权重调整——2026年CFETS新权重简评》2026-01-06《【华创宏观】两新补贴落地——政策周观察第62期》2026-01-05 进一步关注公积金提取数据，2024年用于租房、老旧小区改造的增速较高，同比分别达到33%、147%，详见正文。 ❖二、近期政策如何定调？ 近期，政策密集提及“深化住房公积金制度改革”，2025年12月中央经济工作会议提及“深化住房公积金制度改革，有序推动‘好房子’建设”，此后，全国住房城乡建设工作会议、求是《改善和稳定房地产市场预期》均有提及。 重点关注人民日报的解读。2026年1月8日，人民日报刊文《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》提及“去年底中央经济工作会议的定调更明确：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给…就是不仅要止跌回稳，还要提升住房质量。公积金改革，就是这套组合拳里的重要一招——让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子。” ❖三、近期地方如何调整？ 2025年来，在因城施策框架下，各地密集调整公积金政策，从近期各地的政策调整来看，主要涉及：降低公积金贷款首付比例、支持提取公积金支付首付、扩大公积金“商转公”支持范围、支持公积金支付物业费、提高租房提取额度等。同时，公积金异地互认、扩大灵活就业人员参加住房公积金试点范围（截至2024年末36个城市开展试点，超100万人缴存）等调整也在陆续推进中。 ❖四、后续有何关注方向？ 一是提高公积金资金管理效能，关注如何改变公积金存款“利率较低”的问题。人民日报《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》中提及，“但后来问题慢慢就暴露了。第一个就是，利率较低。现在公积金账户存款年利率才1.5%，如果用不上，这笔钱的收益，大概率跑不赢通胀…这么大一笔钱躺在账上，效能还有提升空间，确实是值得改革了。”参照《住房公积金管理条例》，住房公积金的存贷款利率由央行主导，关注后续有何调整。 二是提高公积金提取额度。人民日报《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》提及，“第二个就是，额度不够用。一线城市一套房动不动五六百万，公积金最高贷120万左右，缺口还是得靠商贷补。更尴尬的是，现在商贷利率也降了不少，跟公积金的利差只剩零点几个百分点，很多人觉得费半天劲也省不了多少钱”。从执行层面来看，各地的公积金贷款额度由各地住房公积金管理委员会决定，近年来各地陆续提高公积金贷款额度，关注2026年有何调整。 三是可能继续扩大灵活就业人员试点范围。2025年6月发布的《全国住房公积金2024年年度报告》中，提及“深化改革，稳步扩大灵活就业人员试点范围”，即扩大灵活就业人员缴纳住房公积金或是改革的重要方向，据住建部，截至2024年末，全国已有36个城市开展试点，累计超过100万名灵活就业人员缴存住房公积金。 四是各地或延续此前推进方向，继续扩大公积金使用范围，支持公积金支付房租与物业费、提高租房提取额度、扩大公积金异地互认等。 ❖风险提示：信息更新不及时，政策理解偏差 一、公积金情况简介 住房公积金制度可追溯到1994年，《国务院关于深化城镇住房制度改革的决定》中明确提出建立住房公积金制度，并给出“个人存储、单位资助、统一管理、专项使用”的基本制度原则。随后1999年《住房公积金管理条例》出台，将公积金定义为“长期住房储金”，“用于职工购买、建造、翻建、大修自住住房，任何单位和个人不得挪作他用”。住房公积金由各地公积金管理委员会进行管理。 从2024年的数据来看，公积金缴存余额超10万亿。参照《全国住房公积金2024年年度报告》。2024年，全国住房公积金实缴人数1.76亿人，同比增长1%，公积金缴存额3.6万亿元，同比增长4.7%，提取额2.8万亿、同比增长4.1%。当年提取额占缴存额的比例为76.15%，较2023年的76.55%小幅回落。截至2024年末，缴存余额10.9万亿，同比增长8.6%。我们在前期报告《中国特色“类消费券”的路径——关注公积金提取优化，建议进一步放开》有过详细分析。 进一步关注公积金提取数据，2024年用于租房、老旧小区改造的增速较高。从数据上看，2024年提取公积金主要用于“购买、建造、翻建、大修自住住房和偿还购房贷款本息”，提取金额为17928亿元、占提取总额的比重为65%、但同比仅增长1.7%。用于老旧小区改造、租赁住房的体量虽小、分别为20、2721亿元，但增长较快，同比分别达到147%、33%。 资料来源：住房城乡建设部《全国住房公积金2024年年度报告》，华创证券 资料来源：住房城乡建设部《全国住房公积金2024年年度报告》，华创证券 二、近期政策如何定调？ 近期，政策密集提及“深化住房公积金制度改革”，1月8日人民日报提及了住房公积金改革的总体方向“让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子” ➢2025年12月，中央经济工作会议在“积极稳妥化解重点领域风险”部分提出“深化住房公积金制度改革，有序推动‘好房子’建设”，为近10年首次。 ➢2025年12月23日，全国住房城乡建设工作会议召开，提出“（2025年）提升住房公积金管理服务效能，深化灵活就业人员参加住房公积金制度试点。”“更好发挥住房公积金作用”、“深化住房公积金制度改革”。 ➢2026年1月2日，求是刊文《改善和稳定房地产市场预期》提及，“合理把握各项基础制度出台时机，深化住房公积金制度改革，推动新旧模式平稳转换” ➢2026年1月8日，《人民日报》发表题为《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》提及“去年底中央经济工作会议的定调更明确：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给。你看懂了吗？就是不仅要止跌回稳，还要提升住房质量。公积金改革，就是这套组合拳里的重要一招——让大家贷得到、用得顺这笔钱，从而住得上更好的房子。” 三、近期各地有何调整？ 2025年来，在因城施策框架下，各地密集调整公积金政策，参照中指数据，2025年全国各地公积金政策出台频次超270条，涉及提高公积金贷款额度、降低公积金首付比例、扩大公积金使用范围、以及对多孩家庭、灵活就业群体的差异化支持等。 从近期各地的政策调整来看，主要涉及：降低公积金贷款首付比例（沈阳、吉林、北京）、支持提取公积金支付首付（厦门、深圳、莆田）、扩大公积金“商转公”支持范围（厦门、佛山、吉林、石家庄）、支持公积金支付物业费（石家庄）、提高租房提取额度（石家庄）等。同时，公积金异地互认（深圳、珠海等6市）、扩大灵活就业人员参加住房公积金试点范围（截至2024年末36个城市开展试点，超100万人缴存）等调整也在陆续推进中。 四、后续有何关注方向？ 一是，提高公积金资金管理效能。参照人民日报《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》提及，“但后来问题慢慢就暴露了。第一个就是，利率较低。现在公积金账户存款年利率才1.5%，如果用不上，这笔钱的收益，大概率跑不赢通胀…2016年，全国公积金缴存余额是4.56万亿元；到2024年底，涨到了10.9万亿元，翻了一倍多。这么大一笔钱躺在账上，效能还有提升空间，确实是值得改革了。”参照《住房公积金管理条例》，住房公积金的存贷款利率由央行主导，关注后续有何调整。 二是，提高公积金提取额度。人民日报《中央“点名”住房公积金，释放什么信号？》提及，“第二个就是，额度不够用。一线城市一套房动不动五六百万，公积金最高贷120万左右，缺口还是得靠商贷补。更尴尬的是，现在商贷利率也降了不少，跟公积金的利差只剩零点几个百分点，很多人觉得费半天劲也省不了多少钱”。从执行层面来看，各地的公积金贷款额度由各地住房公积金管理委员会决定，近年来各地陆续提高公积金贷款额度，关注2026年有何调整。 三是，可能继续扩大灵活就业人员试点范围。2025年6月发布的《全国住房公积金2024年年度报告》中，提及“深化改革，稳步扩大灵活就业人员试点范围”，即扩大灵活就业人员缴纳住房公积金或是改革的重要方向，据住建部，截至2024年末，全国已有36个城市开展试点，累计超过100万名灵活就业人员缴存住房公积金。 四是，各地方延续此前推进方向，继续扩大公积金使用范围，支持公积金支付房租与物业费、提高租房提取额度、扩大公积金异地互认等。 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕