中辉有色观点

金银：数据喜忧参半，地缘升级，金银强势 盘面表现：地缘复杂升级、美国就业数据喜忧参半，贵金属大幅拉高。 ①美国就业数据喜忧参半。12月美国私人部门就业新增3.7万人，市场预期6.8万人。商品生产行业走弱显著，建筑业就业12月减少1.1万人，制造业就业降幅扩大，前者主要受地产及移民影响，后者反映关税的滞后冲击。12月美国失业率回落至4.4%，主要反映11月“暂时性裁员”、供给因素逆转，后者对应劳动参与率的回落。此次劳工局将11月失业率下修0.1个百分点至4.5%。因此，12月失业率回落幅度为0.1个百分点，符合此前市场预期。②美国1月消费者信心创四个月新高。通胀预期相对稳定。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，预期53.5，前值52.9。消费者预计未来一年物价将以4.2%的年率上涨，与上月持平，预期为4.1%；而对未来5至10年的通胀预期为年均3.4%，与预期持平。③地缘混乱升级。特朗普关于以“容易或困难的方式”达成格陵兰岛交易的言论，以及被曝光的所谓“入侵”计划，引发广泛关注。同时，特朗普被曝已听取军事打击伊朗方案的汇报，并再次威胁称墨西哥被贩毒集团“实际统治”，誓言将进行地面打击。这些言论导致美墨关系紧张，并与美委冲突升级叠加，使得拉美地区局势骤然紧张，全球地缘风险溢价抬升。报道称，特朗普近日已听取关于军事打击伊朗方案的汇报，尚未做出最终决定，但他正在认真考虑授权美军发动军事打击。美军行动有一系列选项，包括对德黑兰的非军事地点进行打击。④策略推荐。短期市场围绕地缘升级、交割调仓交易、交易所监管等逻辑交易。短期白银支撑在18200。黄金短期支撑在990。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。关注彭博商品指数计划调降白银权重风险。风险提示流动性危机、G2关系反复。 铜：非农数据不及预期，铜震荡偏强 行情回顾 沪铜震荡偏强 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，智利曼托维德铜金矿谈判破裂，工会宣布罢工，产量降至正常30%(年产约3万吨)。铜陵有色旗下米拉多铜矿二期工程延期，加剧供应紧张预期。最新铜精矿TC录得-45美元/吨。12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨。美国铜关税预期加速comex铜库存虹吸，全球铜显性库存高位，但是结构失衡。高铜价对需求抑制作用明显，中下游畏高观望。终端需求上，电力和新能源汽车，机器人，军事等新型铜需求亮眼对冲传统基建房地产需求疲软。 策略推荐 2025年12月新增非农就业人数为5万人，低于市场预期的6.5万人，美国最高法院宣布暂缓对特朗普政府关税案作出裁决。交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点，认为美联储1月降息的可能性几乎为零。特朗普关税政策和全球地缘冲突加剧的预期下，美元和铜价同涨。短期铜震荡偏强，建议多单持有，回调逢低试多。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，105500】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨风险提示：需求不 锌：板块情绪积极，锌等待更多宏观指引 行情回顾 沪锌宽幅震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费持平1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。北方受冬季环保影响，需求走弱，氧化锌和锌合金周度开工回落，镀锌周度开工反弹。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 策略推荐 美国非农不及预期，市场预期1月美联储大概率不降息。全球地缘风险增加引发关键战略矿产供应担忧。贵金属和有色板块再度飘红，宏观和市场情绪占据主导。短期锌供需双弱，投机热度退潮后，锌承压2万4关口，预计锌1月或宽幅震荡，建议多单及时逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【23800，24200】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外扰动减弱，铝价反弹承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存68.5万吨，环比上周增加2.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.65万吨，环比上周增加1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降1个百分比至59.9%，中原环保限产升级，下游开工淡季深入。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23500-24900】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼政策消化，镍价有所承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。1月LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至87.26万吨，周环比下降2.22%。国内12月不锈钢产量下降、供给收缩，推动了不锈钢社会库存连续下降。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-149000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：需求前置预期下，逢低买入 行情回顾 主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘小幅收涨。 产业逻辑 资源民族主义背景下，各国对资源的管控力度逐渐加强。国内发改委发布《固体废物综合治理行动计划》进一步收紧了矿山审批标准，同时枧下窝复产时间仍遥遥无期，供应端短期难以快速释放增量。部分磷酸铁锂及六氟磷酸锂生产商计划进行检修，动力电池处于季节性淡季，压制了短期原料采购需求。短期库存拐点出现或将令主力合约上涨势头放缓，等待回调买入机会。 策略推荐 高位运行【139000-150000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！