纸浆周报：难逃震荡

难逃震荡 纸浆周度报告 全景扫描 供给：阔叶浆外盘报价依旧偏强，进而带动国内价格也相对坚挺。尽管下游对于阔叶浆的价格上涨有所抗拒，但并未导致需求出现明显萎缩。阔叶浆的提价，无论从心理层面还是现实的供需传导来看，都对纸浆价格形成了利多支撑。 化工组 需求：在前期港口库存一度下降后，近期库存出现回升，打破了市场对于需求将好转的预期。上游端支撑报价，下游端需求不足，叠加港口库存累积，这样的基本面组合本身存在矛盾。重点变化 任伟从业资格号F3024147交易咨询号Z0012059renwei1@cofco.com 缺乏资金关注，脱离工业品联动 偏差视点 当前纸浆基本面缺乏大矛盾，价格走势也脱离了工业品的联动。纸浆的未来走势取决于两方面因素。第一，自身供求端出现明显变化，呈现出明确的矛盾驱动。但这一变化需要时间酝酿，短期难以实现。第二，工业品轮动上涨的格局进一步深化，纸浆能够从工业品的整体走势中受益。不过，上述两条驱动逻辑目前均尚未显现，因此我们对纸浆维持震荡的判断，暂时以观望为宜，当前阶段的交易价值相对有限。 免责声明 第一部分期现货价格 数据来源：Wind 免责声明 数据来源：iFinD,中粮期货研究院整理 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易行为承担责任。 第二部分全景扫描 1.供应 数据来源：Bloomberg，中粮期货研究院整理 数据来源：Bloomberg，中粮期货研究院整理 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易行为承担责任。 数据来源：Bloomberg，中粮期货研究院整理 免责声明 数据来源：iFinD，中粮期货研究院整理 免责声明 2.需求 （1）下游产量 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 免责声明 （2）下游产能利用率 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 免责声明 （3）下游库存可用天数 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 免责声明 （4）下游生产毛利 免责声明 3.库存 （1）海外库存 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 （2）国内库存 免责声明 数据来源：Mysteel，中粮期货研究院整理 第三部分核心因素与偏差分析 1.核心因素 上周整个工业品走出过山车行情，其中最主要的变化是有色板块先强后弱。有色作为近期工业品乃至整个商品市场的领头羊，一度出现大跌，确实给商品市场带来了较大压力。当前工业品并非品种分化、各自为政的格局，而是呈现出某种无序轮动的状态。品种之间虽未按照稳定的顺序轮流上涨，但整个市场的大方向依旧向上。特别是，有色虽已处于高位，不过对于黑色和化工品而言，价位并不算高。铜价居于高位，黑色与化工品价格处于低位，这一格局满足轮动的条件。也就是说，即便有色出现调整，也不会妨碍工业品市场整体继续走强。 值得注意的是，一些流量较大的公众号已开始提及商品牛市结束。这种舆情所反映出的对回调的恐惧，其实对市场上涨是有益的。如果市场分歧较小，反而不利于行情持续上涨。因此我们认为，工业品仍处于轮动上涨的格局之中，整体并未转弱。 当然，纸浆目前的表现较为脱离工业品的整体节奏。从最近两周的行情来看，纸浆仅呈现宽幅震荡走势，尚未出现明确方向，与工业品的整体格局并不相符。究其原因，还是在于纸浆市场目前缺乏核心的矛盾驱动。 首先，前期纸浆市场的炒作焦点聚焦于交割品不足，交割品的定价锚由低端现货向中等价位现货转移。然而，该逻辑对价格的影响时间较短，目前已难以掀起大的波澜。毕竟这只是一个结构性问题：如果纸浆期货定价所对标现货的价格上移，但现货市场本身如果处于下行趋势中，那么这种结构性利多，难以抗衡方向性的利空。因此，该逻辑无论从当前价格表 现来看，还是从逻辑本身的实际支撑力度而言，其实都不足为惧。 从供求两端分析，市场处于上有顶、下有底的状态。所谓“下有底”，是指阔叶浆外盘报价依旧偏强，进而带动国内价格也相对坚挺。尽管下游对于阔叶浆的价格上涨有所抗拒，但并未导致需求出现明显萎缩。因此，阔叶浆的提价，无论从心理层面还是现实的供需传导来看，都对纸浆价格形成了利多支撑。 所谓“上有顶”，主要源于纸浆自身需求不足。在前期港口库存一度下降后，近期库存出现回升，打破了市场对于需求将好转的预期。上游端支撑报价，下游端需求不足，叠加港口库存累积，这样的基本面组合本身存在矛盾，也难以吸引资金关注。 2.预期偏差 当前纸浆基本面缺乏大矛盾，价格走势也脱离了工业品的联动。纸浆的未来走势取决于两方面因素。第一，自身供求端出现明显变化，呈现出明确的矛盾驱动。但这一变化需要时间酝酿，短期难以实现。第二，工业品轮动上涨的格局进一步深化，纸浆能够从工业品的整体走势中受益。不过，上述两条驱动逻辑目前均尚未显现，因此我们对纸浆维持震荡的判断，暂时以观望为宜，当前阶段的交易价值相对有限。 免责声明 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(Address):北京市东城区建国门内大街8号中粮广场A座二层、C座二层201-207电话(Phone):400-706-0158网址(Website)：www.zlqh.com 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals, buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engagedin the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiveness of research. 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。 5.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。 法律声明： 1.中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 2.报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 3.本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 4.本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明